疾風驟雨不可持續，金融市場進一步超調空間已經有限

從全球市場來看，經過春節長假，2月3日國内金融資產價格跟隨波動屬於市場的正常反應。波動幅度較大，說明投資者積累的避險情緒得到了快速集中的釋放。“飄風不終朝，驟雨不終日”，日内即出現了各大指數寬幅調整後，波動率迅速收窄的格局，市場進一步超調的空間已經有限。特别是債券市場，開盤不久，10年期國債收益率直接跌至主流預期價位——2.8%，可以說是“一步到位”，後續量能顯著趨弱，歸於小幅震蕩。

預判市場後續走勢，首先要明確新冠疫情能否替代市場原本的定價邏輯併左右趨勢性變化。可以從三個角度來看：可持續性、破壞力以及預期反映。

短期内，市場行情已經聚焦於疫情的影響。與“非典疫情”類似，本輪新型冠狀病毒疫情會使得今年1季度乃至2季度的宏觀數據超出原本的預期，這是市場所擔憂的最大的不確定性。但在此次疫情防控阻擊戰中，黨中央的統一部署，全國人民的萬眾一心，對疫情防控的嚴防死守，我們堅信能打赢這場疫情防控阻擊戰。

疫情不可持續，其破壞力就有限。對此，可以拿中美貿易摩擦作對比。美對華加徵多輪關稅對市場的衝擊既強烈又有長期性， 所以中美經貿關係改變了過去兩年來的市場定價邏輯。新冠疫情註定是短期衝擊，只是加重了一個階段内的經濟下行壓力。

除了不確定性，金融市場波動也是持有不同預期的各類投資者博弈的結果。隨著金融市場對外開放程度日益加深，境外機構的廣泛參與，使得國内債券市場的有效性大大提高，債券收益率對各種信息的反應越來越敏銳迅疾。一致性預期通常導致債市大漲大跌的行情非常短暫，難以捕捉。

總體而言，過去兩年來，債券市場在”三期疊加”的大宏觀環境下，一路經歷各種衝擊，整體走勢呈W型波動。今天長端利率債市場再次上演了疾風驟雨般的行情，給債市構造了又一個W的下滑部分，其結果也終將歸於平靜（圍繞新的利率中樞小幅震蕩）併隨著時間的流逝而步入下一個上升段。

綜上所述，疫情爆發是意外事件，央行已經大尺度的搭配短期工具來應對短期衝擊，各部委、地方政府針對受疫情影響的地區和部門也在陸續出台扶持政策，急劇變化的債券市場行情給了機構的投資機會，投資需要把握安全邊際。不忘初心、牢記使命，理性決策，穩健投資才是根本。（撰稿：浦發銀行金融市場部）