雖有應收賬款激增和暴雷短板 直真科技沖A主打5G概念

《投資者網》劉亮

北京直真科技股份有限公司（下稱“直真科技”）是一家軟件開發及係統集成服務商，主要是為大型企業客戶的信息網絡係統、IT基礎設施提供運營支撐係統（OSS）提供解決方案。

2019年12月13日，中國證監會網站再次發佈了更新後的《首次公開發行股票招股說明書》。直真科技擬於中小板上市，公開發行不超過2000萬股，佔發行後公司總股本的比例不低於25%。

招股說明書顯示，報告期内直真科技存在著應收賬款餘額激增、應收賬款佔當期營收的比例持續攀升等問題，併且2018年和2019年都遇到了應收賬款暴雷的情況，顯示出公司在應收賬款管理和回收方面存在一定的問題。

應收賬款餘額激增

招股說明書顯示，2016年至2018年及2019年上半年，直真科技營收分别為2.20億元、3.67億元、3.76億元和1.35億元，2017年、2018年營收同比分别增長了66.72%、2.69%。同期歸母淨利潤分别為0.41億元、0.60億元0.76億元和0.02億元，2017年、2018年淨利潤同比分别增長了46.35%、24.36%。

直真科技在招股說明書中提示，公司存在著客戶相對集中的風險。2016年至2018年及2019年上半年，直真科技對前五大客戶的營收分别為1.75億元、3.15億元、3.21億元、1.21億元，佔公司主營業務收入的比例分别為82.18%、87.59%、86.30%和90.74%。

直真科技的下遊客戶主要來自電信、廣電、石油和電力等領域的大企業。由於客戶集中度相對偏高，且客戶處於相對強勢地位，導致報告期各期末，直真科技應收賬款持續增長。

2016年至2018年及2019年上半年，公司的應收賬款賬面價值分别為0.80億元、1.23億元、1.57億元及1.26億元，佔當期營收的比例分别為36.45%、33.48%、41.82%和93.33%。 

但是，隨著公司應收賬款增加，公司的應收賬款週轉率正呈現出下降趨勢，而應收賬款週轉天數則在增加。報告期内公司應收賬款週轉率分别為2.74次、3.61次、2.69次和0.95次。2016年應收賬款週轉天數為131.23天，2019年上半年公司則上升到了188.64天。

2016年至2018年及2019年上半年，直真科技分别計提了460.74萬元、711.81萬元、1183.43萬元和985.20萬元壞賬準備。 

應收賬款接連暴雷

直真科技在應收賬款餘額大幅增加的同時，2018年、2019年，該公司應收賬款還接連遭遇應收賬款暴雷的情況。

2018年6月12日，直真科技與中商國華商貿有限公司（下稱“中商國華”）簽署《第三方購銷合同》，合同總金額507萬元。直真科技履行完供貨義務，中商國華商卻未按約定向直真科技支付貨款。直真科技因中商國華涉嫌合同詐騙，向北京市公安局朝陽分局經濟犯罪偵查大隊報案併獲受理。2018年直真科技為此單項計提了50%的壞賬準備。

2019年9月，直真科技發現北京漢能光伏投資有限公司、漢能移動能源控股集團的信用情況惡化。而這兩家公司此前未能按照合同約定向直真科技付款，涉及應收賬款餘額分别為253.23萬元、189.90萬元。於是直真科技向管轄法院申請採取資產保全措施，公司對此也做了應收賬款計提壞賬準備。 

除了應收賬款的問題之外，2016年至2018年及2019年上半年，直真科技銷售毛利率分别為61.57%、48.91%、53.64%，而同行業上市公司*ST信通(600289.SH)、神州泰嶽(300002.SZ)、科大國創(300520.SZ)等企業的平均毛利率為60.56%、66.47%、65.18%。顯示出直真科技已連續2年毛利率較大幅度低於行業平均值。

對此，直真科技在招股說明書中解釋，“這主要原因是同行業上市公司主營業務的結構與公司不同所致，例如，除軟件開發及技術服務外，科大國創主營業務包括互聯網+智慧物流雲服務平台等，神州泰嶽主營業務還包括手機遊戲等，億陽信通主營業務還包括智能交通係統集成等。” 

這顯示出直真科技專註於為企業信息網絡係統、IT基礎設施提供運營支撐係統（OSS）解決方案這一主業，做大做強。 

在專業領域做深做透

從另一個角度來看，直真科技非常專註，註重在信息網絡係統、IT基礎設施運營和管理支撐係統領域深耕，做深做透，期待能在這一領域保持其技術優勢。 

2016年至2018年，直真科技的研發費用分别為4768萬元、5914萬元及6511萬元，增長率分别為24.04%、10.10%。2019年上半年，公司研發費用為4221.34萬元。

報告期内，公司研發費用佔營收的比例（研發費用率）分别為21.68%、16.13%、17.30%、31.18%。而同期同行業上市公司研發費用率的平均值分别為11.88%、15.75%、14.47%、24.51%。顯示出直真科技近年來的研發費用率始終較大幅度高於同行業上市公司的平均水平。

對此，直真科技在招股說明書中表示，“近年來，公司註重佈局5G和物聯網的運營支撐體係，已成為中國移動通信集團北京有限公司5G產業聯盟合作夥伴。公司重視圍繞用戶需求進行研發創新，幫助用戶應對市場變化。” 

招股書顯示,直真科技擬上市募集資金的投向包括：下一代基礎網絡綜合支撐係統、新一代家庭客戶業務端到端支撐保障係統、研發中心等，主要目的是通過研發等手段，對自身的技術和產品進行升級，提升公司未來競爭力。不難看出，直真科技期待未來通過技術不斷升級和創新進一步增強客戶粘性，而不是靠較低毛利的產品及服務來獲得項目。（思維財經出品）■