被踢出恒科，股價大跌逾7%，閱文集團投資邏輯生變？

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5月19日，港股的閱文集團（00772.HK）跳空大跌7.58%，報24.4港元/股，市值僅剩250.11億港元。

消息面，5月16日，恒生指數系列季度檢討結果出爐，所有變動將于2025年6月6日收市後實施並于2025年6月9日起生效。其中，閱文集團將被剔除恒生科技指數成分股。

恒生科技指數是香港上市的科技龍頭公司，包含30家最大的香港上市科技企業，囊括諸如阿里巴巴（09988.HK）、騰訊控股（00700.HK）、美團（03690.HK）在内的一系列巨頭，被譽為「港版納指」，是不少科技投資者的心頭好。隨著閱文集團被踢出該陣營，後續將有不少被動資金流出，公司的實力遭到質疑，其股價應聲大跌。

被剔除恒生科技指數成分股的背後，閱文集團業績並不給力。

根據2024年財報顯示，閱文集團去年實現營收約81.21億元（人民幣，下同），同比增長15.8%，但仍未回到2021年的營收水平。

另外，公司增收不增利，去年歸母淨虧損為2.09億元，相比上一年度盈利8.05億元可謂「驟降」，這也是公司近4年來首次陷入虧損。

2024年公司錄得其他虧損淨額9.74億元，直接導致了公司的虧損，背後原因和新麗傳媒商譽減值有關，這家閱文集團曾經斥巨資收購的企業，業績一直不及預期。

此外，用戶是互聯網企業的生命線，2024年，閱文集團的月活躍用戶（MAU）規模大幅下滑，自有平台及騰訊渠道用戶從2.06億銳減至1.67億。公司每名付費用戶月均收入也進一步下滑至32元。

付費意願的疲軟和用戶增長的乏力，顯示出這家老牌網文平台的頹勢。業内人士稱，近年來行業競爭趨于白熱化，番茄小說、七貓等免費閱讀平台崛起，對閱文造成不可避免的衝擊。

閱文集團曾是網文行業的翹楚，公司背靠騰訊，龐大的流量池為閱文提供了遠超其他平台的引流能力，此外，公司資金實力雄厚，在推動IP版權業務時資源整合能力較強。但閱文集團去年的業績涼涼，似乎反映出公司的護城河並不那麽可靠。

有業内人士稱，閱文現在面臨兩大挑戰，付費閱讀護城河被免費平台擊穿，而IP全產業鏈開發尚未形成可持續現金流。

對于公司後續發展，不少機構亦表示謹慎態度。瑞銀此前指出，基于去年業務遜于預期，將閱文集團2025及2026年經調整淨利潤預測分别下調10%和9%。