金融股成港股通「吸金王」：南向資金為何偏寵内銀股？

原創

Wind的數據顯示，截至2025年7月10日，港股通各行業分類中，金融類股的一週及一個月内淨買入額最高，分别達到70.62億元和450.45億元。

其中建設銀行（00939.HK）的日淨買入量最高，達到4.56億元，其次為今年以來肉眼可見將得益於港股交投暴漲和新股熱的港交所（00388.HK）。

我們也留意到，最近一個月當中，南向資金在港股淨買入規模最大的是建設銀行。南向資金最近為何熱衷於内銀股？

A股銀行股大漲

今年6月中旬以來，A股銀行股開啓了牛市模式，到近日，多只大型銀行股刷新高位，其中國有四大銀行工商銀行（601398.SH）、建設銀行（601939.SH）、中國銀行（601988.SH）和農業銀行（601288.SH）均創新高。

我們認為，多重利好推動了銀行股的走勢：

政策支持因素：5月的非對稱性降息或緩解了銀行的息差壓力；央行開展大額買斷式逆回購操作，緩解銀行負債和存單續作壓力，降低銀行負債成本；房企融資協調機製加上地方樓市政策松綁等措施，或有利於緩解對銀行股的風險憂慮。

股息收益豐厚：接連降準和降息以及銀行調降存款利率，令銀行股的股息收益比其定存收益更為可觀，吸引投資者的參與。

長期資金增持：中國證監會發佈的《推動公募基金高質量發展行動方案》要求基金產品業績指標權重不低於80%，銀行股穩定而豐厚的股息分紅可為公募基金提供長期穩定收益；加上新規要求對長期偏離基準20%以上的基金將進行重點監控，而主動權益基金的銀行持倉佔比低於基準指數，促使這些基金增加銀行股配置，以縮小偏離度。此外，險資頻頻舉牌銀行股也引發了市場的關注，例如平安人壽今年多次舉牌招商銀行（03968.HK）H股。

港股内銀股也跟隨

最近，港股内銀股也開始跟上A股牛市。最近一週，建行和工商銀行（01398.HK）的累計H股漲幅均在4%以上，7月以來的累計漲幅分别達到7.70%和5.79%。從今年表現來看，H股更是顯著跑赢其對應A股。

即使其H股今年以來累計漲幅要高於對應的A股，但内銀股的A股仍普遍較其H股具有高溢價，從上圖可見，除了招商銀行（600036.SH）A股折合價略低於其H股外，其餘7家大型銀行的A股均較其H股具有溢價，其中國有四大銀行的溢價率更高達20%以上，工行更是達到42%。

由於H股股價具有深幅折讓，内銀股的H股估值也顯得十分吸引，其中市淨率普遍介於0.5-0.6之間（招行除外），也就是說，相較於其資產淨值，其現價打了五六折，同時股息收益率更是遠高於内地銀行的存款利率，建行、工行、中國銀行（03988.HK）和交通銀行（03328.HK）的股息收益率均在5%以上，而農業銀行（01288.HK）、招行、郵儲銀行（01658.HK）和中信銀行（00998.HK）的股息收益率也在4%以上。相比之下，最近走勢也十分淩厲、有望重上百元水平的英資銀行匯豐控股（00005.HK），市淨率在1倍以上。

這或解釋了最近南下資金熱衷於追逐内銀股的原因。

結語

綜上，南向資金在近期對港股内銀股的集中追捧，並非偶然。從市場聯動來看，A股銀行股自6月開啓的牛市行情形成了強大示範效應，其背後政策支持帶來的經營環境改善、高股息與市場利率下行形成的收益差、長期資金增持帶來的流動性支撐等邏輯，同樣適用於業務高度同源的港股内銀股，推動資金順著市場熱度向港股延伸。​

更關鍵的是，港股内銀股自身的「性價比」進一步強化了吸引力：儘管H股年内漲幅已跑赢對應A股，但大幅折讓的股價（尤其是四大行20%以上的A股溢價率）、0.5-0.6倍的市淨率所體現的估值安全墊，以及普遍4%以上、顯著高於内地存款利率的股息收益率，形成了獨特的投資價值。這種「A股領漲+港股補漲」「基本面支撐+估值套利」的雙重邏輯，共同促成了南向資金對港股内銀股的持續加倉，而在宏觀環境與政策基調未發生根本變化前，這一趨勢有望延續。