【IPO追蹤】崑崙新材獲備案 電解液龍頭走出價格低穀

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財華社10月26日訊，上週五晚，中國證監會國際合作司出具《關於崑崙新能源材料技術（宜昌）股份有限公司境外發行上市及境內未上市股份「全流通」備案通知書》。崑崙新材擬發行不超過154,159,500股境外上市普通股並在港交所上市，公司27名股東擬將所持合計324,217,410股境內未上市股份轉為境外上市股份流通。

公司於今年8月21日向港交所遞交了第二次的上市申請書；公司曾於2026年1月，首次提交上市申請，但因6個月內未完成流程而自動失效。現如今，取得備案通知書後，其仍需獲香港監管機構及港交所核准，方可進入發行階段。

崑崙新材是一家鋰電池電解液供應商，產品主要有鋰電池電解液及新興電池材料。

受益於產品量價齊升，崑崙新材2026年上半年的業績顯著回暖。當期收入由上年同期的6.37億元大幅躍升至19.72億元，淨利潤由虧損937.5萬元轉為盈利1.48億元；毛利由3749.3萬元提升至2.80億元，毛利率由5.9%升至14.2%。僅從這半年的數據看，修復力度相當強勁。

然而，拉長週期審視，市場態度將更為審慎。2024年，受行業價格下行拖累，公司出現虧損；2025年雖恢復盈利，但全年淨利潤僅3606.2萬元，盈利基礎仍然偏薄。直至2026年上半年，在銷量與均價同步修復的推動下，利潤才明顯走高。招股書也明確指出，2024年行業承壓的主因之一是電解液價格顯著下行；而2025年下半年以來，隨著需求改善與價格回升，公司盈利能力才逐步恢復。

公司的收入構成極為集中，招股書顯示，2023年、2024年、2025年及2026年上半年，電解液銷售收入占總收入的比例分別為99.6%、99.0%、97.7%和96.5%，幾乎覆蓋全部營收來源。

其中，動力電池電解液始終為第一大業務支柱，2026年上半年貢獻收入13.89億元，占總收入約70.4%；儲能電池電解液收入則為4.74億元，占比升至24.1%，增速更為突出，表明公司有效把握了儲能市場爆發的結構性機遇。

這一收入結構的優勢在於，當新能源車與儲能產業處於擴張週期時，公司業績彈性往往更強。尤其是儲能電解液業務，近年間從相對邊緣的角色逐步成長為重要增長引擎，說明公司並非局限於單一應用場景。但劣勢同樣顯著--業務高度集中，一旦電解液價格、上遊六氟磷酸鋰成本或下游排產節奏發生劇烈波動，公司利潤表將迅速承壓。

這正是電解液企業的共性特徵：行業上行期，銷量、售價與毛利率同步修復；行業下行期，價格戰與產能過剩則快速侵蝕盈利空間。崑崙新材亦難例外。

目前關鍵在於此輪價格與需求回暖，究竟是中長期拐點，還是階段性反彈，目前尚難定論。尤其電解液行業此前已出現較大規模的產能擴張，若供給釋放速度快於需求復甦，利潤修復的持續性仍需進一步觀察。