【IPO追蹤】長風藥業（02652.HK）跌超7%創上市新低，陷入破發泥潭

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9月3日，長風藥業（02652.HK）繼續跌7.09%，創上市以來新低，且處於破發狀態，目前公司報11.80港元，市值約為51億港元。

8月31日，長風藥業發布登陸港交所之後首份中期業績，財報披露之後股價並未企穩，反而持續創出新低，市場重新審視吸入製劑賽道的盈利壓力與公司成長邏輯。

數據顯示，2026上半年實現營收2.10億元人民幣，同比增長2.1%，營收小幅增長，主要來自核心產品CF017海外中東市場收入提升。

上半年公司毛利1.61億元，毛利率76.8%，同比小幅提升0.8個百分點；但國內集采續約後價格下行，後續毛利率存在承壓風險。

上半年公司期內虧損1050.6萬元人民幣，對比去年同期虧損123萬元，虧損明顯擴大；虧損擴大受匯兌、金融資產公允價值變動等因素影響。

上半年銷售及分銷開支3763萬元，同比下滑29.3%，集采中標後院內推廣需求下降，渠道資源向非集采渠道傾斜；上半年研發開支6067萬元，維持高位投入；行政開支6147萬元，同比上升14.6%，主要為港股上市合規相關費用增加。

有分析指出，公司核心產品CF017（布地奈德混懸液）是公司收入基本盤，國內集采執行之後產品價格大幅下降，國內市場收入承壓，中東等海外市場增量可以彌補部分國內缺口，但海外增量尚不足以拉動整體營收高速增長，上半年整體營收僅微增2.1%，增長動能偏弱。市場擔憂後續集采續標繼續帶來價格壓力，會侵蝕高毛利基礎，雖然本期毛利率小幅抬升，但中長期盈利不確定性增加。

此外，長風藥業是國內稀缺的吸入製劑商業化企業，市場原本看好國產替代邏輯。但當前賽道參與者持續增多，同類仿製藥陸續獲批，行業競爭加劇；集采常態化背景之下，呼吸系統製劑的價格壓力長期存在，市場對於吸入製劑仿製藥的估值中樞整體下移。

不過也有樂觀的機構指出，公司擁有國內稀缺的吸入製劑完整技術平台壁壘客觀存在，海外市場拓展打開第二增長曲線，後續存在重回盈利的可能性。此外，長風藥業配售拿到資金，可以支撐多條管線臨床推進，後續新產品獲批有望貢獻增量。

整體來看，長風藥業正在經歷「國內集采承壓、寄望海外與新產品突圍」的轉型陣痛。股價創出上市新低，本質是市場在重新定價集采背景下吸入製劑企業的成長價值，股價修復需要看到海外業務放量或者新產品商業化兌現。

值得一提的是，作為港股稀缺的吸入製劑商業化藥企，長風藥業能否獲港股100強研究中心青睞，入圍第十三屆港股100強候選名單，值得市場持續關注。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段。