毛利降，利潤蝕！理想汽車（02015.HK）扛不住了？

原創

美東時間8月26日，理想汽車（LI.US）美股股價低開並持續震盪下行，最終收跌1.06%。8月27日，理想汽車-W（02015.HK）股價亦呈走弱態勢，截至發稿時，跌幅為0.33%。

消息面，港股8月26日盤後，理想汽車2026年中期財報落地。業績整體呈現營收收縮、利潤轉虧、毛利率大幅跳水，同時三季度交付與營收指引不及市場預期。慘淡的中報表現，引發了市場對公司產品迭代周期、盈利修復節奏的廣泛討論。

從財報數據來看，2026年上半年，理想汽車實現營收486.50億元（單位人民幣，下同），同比下滑13.4%；淨利潤虧損39.81億元，相較去年同期17.44億元的淨利潤，業績大幅由盈轉虧。

盈利端大幅惡化與毛利率指走弱有很大關係，受上遊原材料漲價等因素影響，理想今年整體毛利率從去年同期的20.3%驟降至9.5%，其中核心的車輛毛利率由19.6%跌至7.8%，盈利空間被大幅壓縮。

利潤端由盈轉虧，核心受價格戰與產品迭代雙重衝擊。當前新能源汽車行業價格戰持續升級，行業整體盈利環境惡化；疊加公司L系列車型集中換代，老款車型開啟大規模讓利清庫模式，直接拉低單車營收與單車毛利，最終導致集團整體盈利水平大幅下行。

此外，費用層面，理想汽車持續加碼自動駕駛技術、車載大模型、自研芯片及純電技術平台的研發儲備，長期技術布局帶來的高額開支，進一步加劇了短期盈利壓力。

對此，在績後的理想汽車召開中期財報電話會上，理想汽車創始人、董事長兼CEO李想表示，公司不會將成本的上漲轉嫁給消費者。隨著今年新車型陸續上市，公司毛利率正逐步改善。他認為，長期來看健康的毛利率水平會介於15%-20%之間，波動主要受未來原材料變動影響。

值得注意的是，公司二季度業績已顯現環比修復態勢，經營壓力略有緩解，這一定程度給二級市場注入信心。數據顯示，理想汽車二季度營收256.67億元，同比下降15.1%，環比增長11.7%；單季淨虧損17.05億元，相較於去年同期10.97億元淨利潤依舊承壓，但較一季度22.76億元的淨虧損，虧損規模顯著收窄。整體毛利率為11.0%，同比下滑9.1個百分點，環比增加3.1個百分點。

相較於中期業績，公司披露的三季度前瞻指引更令市場謹慎。根據官方預測，2026年第三季度，公司車輛交付量預計為9.5萬至10萬輛，同比增幅僅1.9%-7.3%，同樣顯著低於市場預估的約12.19萬輛；營收區間為266億元至280億元，同比變動-2.8%至＋2.3%，中值低於彭博綜合預期的322.6億元。

展望理想汽車後續表現，市場分析指出，未來需重點跟蹤三大核心指標：月度整車交付數據、車輛毛利率逐季修復情況、全新純電車型上市後的訂單及交付錶現。若新品順利完成產能爬坡，公司產品結構持續優化，毛利率有望穩步回升，整體經營質量或將迎來實質性修復。

同時，業內也存在諸多審慎觀點，公司中長期經營仍面臨多重挑戰：行業價格戰持續內捲，整車盈利修復難度較大；低價純電車型占比提升，持續壓製整體毛利率水平；新舊車型迭代階段，老款清庫促銷仍會帶來階段性利潤衝擊；智能駕駛、全新技術平台持續研發投入，短期難以實現降本增效；此外，補能網絡持續擴張，也將長期消耗公司資本開支。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。理想汽車作為國內智能駕駛標桿車企，在20萬以上家用新能源賽道擁有較強品牌與產品壁壘，現金儲備充足，具備港股100強硬科技製造企業參評基礎；但短期業績轉虧、盈利修復不確定性，將成為制約其榜單排名的短板。