【百強透視】首派中期股息，樂舒適（02698.HK）估值迎重估？

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8月20日，被稱作「非洲消費品製造第一股」的樂舒適（02698.HK）股價表現活躍，截至發稿，上漲8.52%，報34.64港元/股。

消息面上，8月19日，樂舒適披露了2026年中期業績公告，交出了一份「營收利潤雙雙高增，毛利率同步改善」的成績單。與此同時，公司宣布上市後首次派發中期股息，每股8美分，合計約4970萬美元。市場將此視作盈利穩定性與股東回報意願增強的信號。

具體來看財報數據，2026年上半年，樂舒適營收3.33億美元，同比增長30.7%；期內淨利潤7582萬美元，同比增長46.0%；經調整淨利潤7861萬美元，同比增長53.1%。毛利率35.8%，同比提升1.6個百分點。

收入增長來自銷量與平均售價雙向拉動。銷量層面，東非、西非核心市場渠道持續下沉，同時向周邊國家出口擴張，拉美市場貢獻增量，整體產品出貨規模穩步上行。價格端，加納塞地、讚比亞克瓦查、西非法郎等主要經營區域貨幣相對美元走強，抬升產品折算美元口徑平均售價，成為報告期重要助推因素。

利潤端除營收規模擴張外，IPO募集資金帶來利息收益增加(2026年上半年錄得利息收入680萬美元)，去年同期上市相關開支不復存在，進一步增厚利潤；同時部分外幣貶值帶來匯兌虧損，對盈利形成小幅對沖。

分業務看，嬰兒護理收入2.62億美元，同比增長31.7%，占總收入78.7%，毛利率從33.5%提升至35.1%，量價齊升驅動增長；女性護理收入5600萬美元，同比增長21.6%，毛利率從35.2%升至37.5%；家庭護理收入1487萬美元，同比大增52.5%，增速最快但占比仍低。

分地區看，非洲市場仍是基本盤，東非、西非、中非合計占比超94%；拉美市場增長最為迅猛，收入同比增長122.7%，占比從3.3%提升至5.8%，似有「小荷才露尖尖角」之勢，未來成長空間可期。

產能布局方面，非洲多地自有工廠保障本土供給；秘魯工廠4月全面投產，疊加薩爾瓦多工廠，完成拉美本地化生產布局，為新區域擴張提供製造底座，但新產線爬坡階段折舊成本有所抬升。

當前，市場關注點正從「上市後業績能否持續兌現」轉向「新興市場紅利能否支撐長期增長」。上半年的業績表現已經驗證了其「本地化生產＋全球化供應鏈＋深度分銷」模式的可複製性，拉美市場的爆發式增長更是打開了空間想象。

下一階段核心觀察點在於：拉美市場能否繼續維持高速增長、新品牌孵化能否貢獻增量、毛利率提升趨勢能否持續。若下半年繼續維持當前增長節奏，估值有望進一步抬升。

不過，也有謹慎觀點指出，樂舒適業務高度集中於非洲單一區域，地緣政治與匯率波動風險不容忽視；拉美市場占比仍低，第二增長曲線尚處於培育期；作為次新股上市時間較短，歷史業績驗證周期有限。後續需要持續跟蹤拉美市場拓展節奏、區域集中度變化以及毛利率走勢，評判企業中長期成長成色。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動，樂舒適具備新興市場消費賽道參評的特色優勢，公司是非洲地區衛生用品龍頭企業，深耕30餘個非洲國家並拓展拉美市場，上半年業績高增且上市首份中報即派中期股息，契合港股100強對高成長消費企業與股東回報的評估標準，有望進入到相關榜單候選名單中，但其短板可能會影響其取得較前排名。