【IPO前哨】辰星技術衝刺港股，高速機器人「隱形冠軍」值不值得押注？

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8月18日，天津辰星技術股份有限公司（以下簡稱「辰星技術」）向港交所主板遞交上市申請，尋求以《上市規則》第18C章特專科技公司身份登陸資本市場。公司前稱天津阿童木機器人股份有限公司，並曾於2026年1月28日遞表港交所；其後，公司於2026年6月再次更名為天津辰星技術股份有限公司。

作為一家快速成長期的中國高速工業機器人企業，辰星技術目前仍處於商業化早期階段。在國產替代浪潮下，這家站上細分領域頭部位置的辰星技術，正被市場聚光燈牢牢鎖定。

卡位並聯機器人，直面海外巨頭競爭

辰星技術是一家高速工業機器人公司，業務覆蓋高速、高可靠性機器人的研發、生產、銷售與服務，產品矩陣包括並聯機器人、高速SCARA機器人、重載協作機器人及具身智能機器人。

公司產品及解決方案目前已應用於食品飲料、日化、製藥、新能源、3C及汽車等多個行業，累計服務超1000家客戶。單從業務定位來看，辰星技術並非空泛的「機器人概念股」，而是一家紮進工業場景、死磕節拍、精度與穩定性的實幹型機器人企業。

辰星技術的核心看點，在於其圍繞高速工業機器人構建產品體系，並以並聯機器人作為業務基本盤。招股書顯示，2023年、2024年及2025年，公司機器人本體銷售收入分別為6496.6萬元（人民幣，下同）、8938.2萬元和1.63億元，2026年上半年進一步達到8691.5萬元。

其中，高速工業機器人中的並聯機器人仍是最主要的收入來源，2026年上半年收入為5806.1萬元，占總收入比重43%。

此外，機器人解決方案亦是公司重要收入來源，2026年上半年收入比重為34.7%。該方案針對客戶生產流程末端環節量身定製的一體化及自動化服務，涵蓋輸送、分揀、檢測、包裝、碼垛及倉儲等環節。

從行業位置看，辰星技術在細分賽道已有一定辨識度。根據弗若斯特沙利文資料，按2025年出貨量計，公司在中國並聯機器人市場排名第一，市場份額為20.4%；在全球並聯機器人市場排名第二，市場份額為7.7%。若按2025年高速工業機器人出貨量計，公司在中國市場排名第一，市場份額為13.4%，在全球市場排名第四，市場份額為5.2%。這說明辰星技術已走出「技術驗證」的實驗室階段，在細分賽道中具備了規模化交付的硬實力。

但市場份額領先，不等於就能高枕無憂。工業機器人行業本身就是技術密集、競爭激烈且持續迭代的市場。競爭方面，全球高速工業機器人行業由瑞士（ABB和史陶比爾）和日本製造商（愛普生）主導，全球前五名中占據三家，它們在核心算法與運動控制、高端場景可靠性等方面更具競爭力。

辰星技術當下的護城河，更多體現在並聯機器人與高速工業機器人賽道的先發積累，以及圍繞食品飲料、日化、製藥、新能源等場景打磨出的產品和解決方案能力。能否將這種領先優勢穩固下來，關鍵仍在於後續產品迭代、客戶復購、海外拓展及更高附加值產品的商業化速度。

年入翻倍、毛利率攀升，但盈利只「曇花一現」？

相比許多仍困在技術孵化或收入起步階段的同行，辰星技術最積極的信號在於：收入規模已經實實在在地跑起來了。

招股書顯示，公司收入由2023年的9349.1萬元增至2024年的1.35億元，2025年進一步增至2.53億元；2026年上半年收入為1.35億元，同比增長超40%。受益於規模效應，公司毛利顯著改善，2023年至2025年分別為17.0%、22.8%和30.5%；2026年上半年毛利率為27.1%。

單從這組數據來看，辰星技術已展現出較為明確的放量增長態勢。尤其在2025年，公司收入與毛利均實現大幅躍升，年內利潤亦由2023年、2024年分別虧損3925.3萬元和4706.8萬元，逆轉為2025年的盈利73.9萬元。對於一家兼具研發驅動基因與規模擴張壓力的機器人企業而言，這一拐點意義重大--它不僅標誌著商業化進程正在加速兌現，也初步驗證了公司產品與市場之間的匹配度正持續加深。

但硬幣的另一面同樣不容忽視。公司2026年上半年再度錄得虧損2880.2萬元，同比顯著擴大。虧損擴大主要與上市開支增加，以及具身智能機器人、太空機械臂等新產品研發投入增加有關。換句話說，2025年的盈利更像一次「短暫靠岸」，盈利底盤尚未夯實，階段性顛簸仍在所難免。

從費用結構看，研發仍是辰星技術的重要投入方向。2026年上半年研發開支達到2401.5萬元，占收入比重17.8%。截至2026年6月30日，公司擁有99名工程師，累計獲得175項專利授權，其中包括51項中國發明專利。對機器人企業來說，持續砸錢搞研發是維持競爭力的必修課，但資本市場同樣會追問：這些投入什麼時候才能穩定地換來更高質量的收入、更紮實的利潤，以及看得見的現金回報？

特專科技IPO，新產品商業化決定估值天花板

值得注意的是，辰星技術此次是以第18C章特專科技公司身份申請上市。18C機制為具備一定商業化基礎、但尚未滿足傳統盈利門檻的科技企業打開了資本通道，但這類公司在港股市場往往也會面臨更高強度的審視。招股書已明確提示，特專科技公司的證券具有較高投資風險，包括股價波動以及估值過高的風險。

從經營底盤來看，辰星技術的業務基本盤仍以中國市場為主，客戶橫跨食品飲料、製藥、汽車及汽車零部件及系統集成商等多個領域。截至2026年8月10日，公司客戶已覆蓋全球30多個國家和地區。往績記錄期內，公司來自五大客戶的收入占比並不算過高，2025年為14.4%，2026年上半年為25.5%；最大客戶收入占比則分別為4.0%和9.9%。這說明公司對單一客戶依賴度不高，但隨著業務版圖擴張，應收賬款、存貨周轉、供應鏈韌性以及海外交付能力，都將迎來更現實的考驗。

更值得市場關注的是產品結構的演變。除並聯機器人外，公司近年也在推進高速SCARA機器人、重載協作機器人以及具身智能機器人產品線。其中，具身智能機器人於2025年開始拓展，並在2026年繼續做系統性優化升級。這部分業務能否在未來形成公司收入增長新引擎，目前仍有待觀察。對港股投資者來說，成熟產品是估值的「壓艙石」，新產品則是估值的「彈簧」--彈性多大取決於商業化兌現速度。但如果新業務燒錢太快、產出太慢，市場的耐心通常有限。

整體來看，辰星技術這次再遞表，拋出的不只是一則「機器人公司赴港上市」的新聞，而是一個更值得長期跟蹤的觀察樣本：它已在高速工業機器人細分賽道站穩腳跟，具備持續放量的能力，但盈利穩定性、研發轉化效率以及新產品商業化兌現速度，才是決定其港股敘事能否真正閉環的關鍵變量。對資本市場來說，機器人賽道並不缺故事，真正稀缺的，是能把技術、訂單、利潤與長期競爭力串成閉環的公司。