【百強透視】中期利潤飆增並上調全年指引，百濟神州（06160.HK）震盪微漲

原創

近期，生物科技板塊進入業績集中披露窗口，百濟神州（06160.HK）（688235.SH）、榮昌生物（09995.HK）、信達生物（01801.HK）紛紛披露了2026年上半年業績相關信息，頭部創新藥企普遍呈現產品收入抬升、盈利端顯著改善的特徵，行業正式進入從研發投入向商業化成果兌現的關鍵周期。

其中，百濟神州作為全球化布局的本土創新藥龍頭，於8月5日盤後發布了2026年二季度及上半年的業績與業務進展公告，業績數據全面向好。

不過，從股價表現來看，8月6日，百濟神州的A股出現異動高開，隨後快速下跌，最終收跌4.13%；其H股在小幅高開後，也遭遇顯著下跌，此後震盪回升，收盤微漲0.40%。

從財報核心財務數據來看，2026年第二季度，百濟神州實現全球總收入17.05億美元，同比增長30%；其中產品收入16.8億美元，同比增長29%。上半年公司全球總收入32.19億美元，同比增長32%；GAAP淨利潤4.64億美元，同比增幅為386%；經調整淨利潤8.20億美元，同比增長111%，盈利規模持續放大。

現金流層面，二季度自由現金流4.35億美元，上半年自由現金流5.96億美元，同比大幅提升187%，經營性造血能力持續加固。

產品端，核心商業化藥物維持穩健增長。血液腫瘤核心產品百悅澤®（澤布替尼）第二季度全球銷售額12億美元，同比增長31%，美國市場貢獻8.93億美元，海外依舊是第一增長基本盤；PD-1抑制劑百澤安®（替雷利珠單抗）二季度全球銷售額2.29億美元，同比增長18%；來自安進授權合作產品二季度銷售額1.57億美元，同比增長25%，多條商業化產品線共同托底收入規模。

同時，公司上調全年經營指引，預計2026年全年總收入66-68億美元（折合人民幣449-462億元），GAAP經營利潤指引上調至10-11億美元，體現管理層對產品放量的樂觀判斷。

管線研發層面，公司持續加碼後期臨床項目推進，二季度研發費用保持合理投入強度。BTK降解劑BGB-16673針對復發/難治性慢性淋巴細胞白血病的中國III期研究完成全部入組，若二期臨床數據達到預期，有望於下半年遞交上市申請；CDK4抑制劑啟動HR陽性乳腺癌一線III期試驗，B7-H4 ADC、GPC3×4-1BB雙抗等多個重點候選藥物計劃於下半年進入III期臨床階段，後續管線儲備充足，為中長期增長埋下伏筆。

不過，從股價走勢來看，百濟神州的A、H股雖然出現高開，但後面走得並不強勢，這或許來自多重現實因素的疊加，包括預期提前透支、創新藥板塊整體情緒出現分化、估值相對高位帶來資金的謹慎態度等。

放眼行業大背景，過去數年國內創新藥行業完成從管線內卷到商業化驗證的轉換。以百濟神州、榮昌生物、信達生物為代表的頭部企業，逐步告別持續大額淨虧損的狀態，但也要看到行業依舊面臨挑戰：海外商業化競爭、國內醫保控費壓力、後續管線臨床成敗風險都客觀存在。業績兌現不等於估值會同步線性上行，資本市場更看重增長的可持續性，而非單季度的爆發數據。

綜合來看，百濟神州這份二季度及半年報，驗證了全球化創新藥企已經具備穩定產品收入、正向經營利潤、健康現金流的經營狀態，基本面已經發生實質性改善。

後續公司股價的進一步向上空間，將取決於兩大核心變量：一是百悅澤®等核心藥物能否持續守住海外市場份額、維持收入增速；二是後期管線能否順利讀出關鍵臨床數據，實現第二增長曲線的突破。

另值得關注的是，百濟神州曾在「港股100強」多屆評選活動中斬獲大獎。而第十三屆「港股100強」評選籌備工作正在有序推進中，作為創新藥行業龍頭的百濟神州能否在最新屆榜單中再度有所斬獲值得期待。