【百強透視】海倫司（09869.HK）上半年業績承壓，股價卻逆勢上揚

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8月5日，「小酒館第一股」海倫司（09869.HK）漲幅6.09%，報1.83港元，市值23.15億港元。

公司8月4日晚間發布2026上半年盈利預警，受直營門店收縮等因素影響，營收、淨利潤同比同步大幅下滑，短期戰略調整引發市場對復甦節奏分歧。

從營收維度看，上半年經營規模明顯收縮。公告披露，2026上半年收入區間2.2億元-2.6億元（人民幣，下同），2025年同期收入2.91億元，同比顯著下滑。

收入走弱兩大核心原因：一是公司主動關停低效直營門店，持續優化門店結構，整體門店數量減少；二是國內休閒飲酒消費環境偏弱，存量門店客流、單店銷售疲軟。

盈利端承壓幅度更大，賬面淨利、經調整利潤雙雙同比縮水。公告顯示，上半年歸母淨利潤預期1200萬元-1600萬元，去年同期5033萬元；經調整淨利潤2200萬元-2600萬元，2025上半年為5483萬元。

利潤大幅回落核心來自低價讓利、原有高成本存貨攤銷疊加門店優化帶來一次性處置開支。公司現階段選擇犧牲短期盈利換取長期客流與市場份額，主打平價年輕化酒館定位，行業價格競爭加劇進一步壓縮單品毛利，費用端優化帶來的緩衝難以覆蓋收入下滑衝擊。

回溯海倫司長期經營底色，此前行業擴張周期盲目拓店導致低效門店拖累整體收益，近年來持續收縮直營、調整加盟「嗨啤合伙人」模式，收縮不健康門店資產。目前公司品牌端仍存在商標訴訟不確定性，管理層換屆後持續推進低價轉型、供應鏈重塑等核心改革，行業層面新式酒館、精釀門店持續分流年輕消費群體，賽道競爭持續白熱化。

資本市場觀點存在明顯分歧。樂觀人士指出，海倫司主動出清虧損門店，資產質量持續優化，低價戰略長期有望提升客流粘性，估值經過長期深度下跌後存在博弈修復空間，這或許也是今日公司股價逆勢走強的背後原因之一。

但也有謹慎的市場人士認為，海倫司短期營收利潤雙降，低價讓利模式盈利修復周期不明，酒館消費復蘇力度偏弱，同業持續分流客流，疊加商標糾紛、管理層變動等潛在變量，中長期業績反轉時點難以預判。

值得一提的是，海倫司作為港股新消費賽道曾經的人氣股，能否獲港股100強研究中心評委會青睞，入圍第十三屆港股100強候選榜單，確實面臨不小的挑戰。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段，各候選榜單報名通道同步開啟。