【洞見AI液冷時代】產業重構——全鏈路液冷如何重塑AI算力生態

原創

在專題一的技術篇中，我們見證了英偉達（NVDA.US）以45℃溫水全液冷方案Vera Rubin，為AI算力劃出了一條全新的溫度線。這條線不僅區分了風冷與液冷的技術代際，更從根本上撼動了從IDC基建到伺服器製造，再到國產供應鏈的整個產業格局。

當液冷從「可選高配」變為「準入門檻」，產業各環節的價值分配與競爭邏輯正在被徹底改寫。本文將承接上篇，深入分析全鏈路液冷宣言對產業鏈的影響，並全景梳理承接這一產業紅利的核心港股上市公司及擬IPO企業。

英偉達的全鏈路液冷宣言，對產業鏈有何影響？

過去幾代AI服務器，液冷都只是高配可選功能，客戶想要更好的散熱、更低的能耗才會額外加裝。但英偉達這次推出的Vera Rubin平台，將液冷變成了高端AI服務器的準入門檻，或引發整條產業鏈的重構。

這一代產品強制要求整機無風扇全液冷架構，整套散熱體系分為芯片內層導熱、機櫃水路循環、機房換熱三層協同設計。

芯片端採用金剛石-銅複合熱沉搭配高性能熱界面材料，快速導出超高熱流密度；機櫃搭載微米級蝕刻微通道冷板與高壓密封快接頭，搭建密閉水循環體系；機房配套適配45℃溫水工況的CDU冷卻單元，形成一套完整、可標準化複製的算力散熱體系。這套標準化方案帶來的改變不只是硬件參數升級，而是自上而下重塑整條AI產業鏈的成本分配、製造格局與商業模式。

最先迎來變革的是算力基建IDC行業。過去數據中心資本開支重心集中在GPU採購，機房改造、溫控設備只是次要支出，風冷機房受散熱上限約束，機櫃算力密度極低，想要擴容算力只能不斷新建機房，土地、土建投入居高不下。

而Vera Rubin液冷機櫃將6個機架單元的系統壓縮至2個，算力密度達到風冷機櫃的三倍，原有三間機房的算力可以壓縮至一間落地，大幅削減土地與基建成本；同時製冷能耗大幅下降，機房運營成本結構徹底改寫，電費支出佔比或將顯著收縮，同等電力配額下機房能夠部署更多GPU，算力租賃企業單Token運營成本有望持續下行。除此之外，45℃循環溫水攜帶穩定餘熱，能夠供給園區供暖、工業熱源，IDC機房從單純耗電設施轉變為可輸出能源的綜合載體，衍生出全新增值業務空間。

服務器硬件製造賽道也迎來格局洗牌。長期以來AI服務器代工行業同質化嚴重，ODM（原設計製造）廠商僅做組裝加工，毛利率持續承壓。液冷架構落地後生產門檻大幅抬升，企業需要配套釬焊、精密管路組裝、密封檢測一體化產線，缺乏配套產能的中小代工廠進入英偉達供應鏈的難度將大幅提升。

聯想、戴爾（DELL.US）、慧與（HPE.US）、超微電腦（SMCI.US）等第一梯隊ODM廠商，及鴻海、緯創等核心代工廠的議價力或持續提升，代工盈利有望增加。反觀傳統風冷產業鏈，服務器散熱風扇、普通鋁製散熱鰭片、傳統機房精密空調市場需求長期萎縮，行業產能過剩、價格競爭加劇，相關企業估值持續承壓，行業資源或持續向液冷精密結構件、熱管理材料、液冷系統集成全新賽道傾斜。

國產化替代也有望藉液冷賽道迎來彎道超車機遇。在海外，維諦、施耐德等老牌溫控企業長期壟斷傳統機房冷卻設備，Vera Rubin的標準化溫水液冷架構或抹平海外廠商長期積累的部分技術壁壘--國內多家企業已經通過英偉達官方一級認證，依託本土交付、成本優勢、本地化運維服務，持續搶奪海內外雲廠商訂單，液冷或成為AI硬件環節國產替代推進速度最快的細分賽道之一。資本市場資源也將隨之重構。

承接產業核心紅利：核心受益港股上市公司＋擬港股IPO企業全景梳理

隨著英偉達Vera Rubin全液冷方案全面標準化落地及由此帶起的行業趨勢，有哪些港股已上市及擬上市企業值得重點關注？以下為本專題梳理的核心受益標的。

1）已上市核心收益標的

聯想集團（00992.HK）立足國內本土化市場，作為英偉達Vera Rubin NVL72平台的全球首發合作夥伴，推出適配45℃溫水體系的自研海神液冷機櫃，面向政企、國資智算中心交付全液冷整機，是國內本土算力集群核心供貨廠商。

比亞迪電子（00285.HK）作為核心液冷結構件供應商，自研微通道水冷板（MLCP）、高壓密封水冷頭與液冷歧管全套金屬部件，相關液冷產品（如超高效冷板）或已獲認證。憑藉其實力與生產能力，該公司有望進一步參與英偉達供應鏈。

敏實集團（00425.HK）子公司布局浸沒式液冷分水器、流體結構件，已通過台AI伺服器廠商的浸沒式液冷櫃技術驗證並獲訂單，同時通過另一AI服務器液冷系統台商的分水器技術驗證並獲取訂單。上述產品最終客戶為全球性半導體企業，配套產線已實現批量投產。

德昌電機控股（00179.HK）已推出適配CDU液冷系統的專用循環冷卻泵產品，其CDU液冷水泵及服務器液冷水泵可自動調節、精準控制冷卻液流量，已被科技巨頭的數據中心採用，有望受益於液冷滲透率持續提升。

建滔集團（00148.HK）可供應全液冷服務器大功率PCB與散熱載板基材，依託「化工原料--覆銅板--PCB」全產業鏈垂直整合。

藍思科技（06613.HK）通過戰略收購元拾科技（PMG International）切入英偉達生態。元拾科技是全球僅5家持有英偉達RVL認證的企業之一，深度參與Vera Rubin開發，提供機櫃、滑軌及液冷組件。

津上機床中國（01651.HK）聚焦液冷管路精密快接頭加工設備，自動車床在不鏽鋼微小接頭加工領域具備高性價比，雖非Vera Rubin最直接上遊，但其產品或符合英偉達的上游供應商的生產需求（即上遊的上游）。該公司於2025年已與行業數十家液冷零部件廠商簽訂機床訂單，或可受益全液冷產業鏈擴產潮。

2）擬赴港上市受益企業

領益智造（01688.HK）即將於2026年6月26日在港交所上市，其控股子公司立敏達已取得英偉達RVL/AVL雙體系準入資質，覆蓋分水器、管路模組、UQD快接頭等核心部件，全面適配Vera Rubin新一代液冷平台。

長盈精密（300115.SZ）已遞表港交所，深耕AI服務器液冷散熱零組件領域，產品覆蓋水冷板、精密散熱結構件等核心品類，雖沒有明確為英偉達供貨，但其相關產品已獲北美及台系廠商認證，而這些廠商有可能指向英偉達及其生態夥伴。

麥格米特（002851.SZ）近日公告啟動H股發行及赴港上市計劃，但仍需股東大會和監管機構審核。該公司是英偉達內地認證的AI電源供應商，深度參與Vera Rubin整機供電架構聯合開發，專為新一代平台推出18.5kW大功率電源模組與配套800V HVDC高壓直流方案。其高壓直流方案與液冷技術深度適配，公司同時持續布局液冷相關業務，正從電源供應商向AI數據中心供電整體解決方案商拓展。

從IDC基建的重資產變革，到伺服器製造的精密化升級，再到國產供應鏈的深度滲透，Vera Rubin的全鏈路液冷方案正在重塑一個數萬億美元規模的產業版圖。然而，高景氣賽道從來不是坦途。在本專題的第三篇中，我們將冷靜審視這一產業浪潮背後的四大潛在風險，以及行業分化下的長期生存法則。