【IPO追蹤】來福諧波（03952.HK）今起招股，淨募超10億，獲10家基石加持

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近年來人形機器人產業鏈持續升溫，核心精密零部件環節也迎來資本化加速期。

6月22日，國內機器人諧波減速器龍頭來福諧波（03952.HK）正式開啟H股招股，以港交所18C章特專科技公司身份衝擊上市，即將拿下「港股諧波減速器第一股」頭銜。

本次公司擬全球發售1344.19萬股H股，其中香港公開發售占比約5%（67.21萬股），國際發售占比約95%（1276.98萬股），二者可根據認購情況重新分配，另設有不超過15%的超額配股權。

發售價區間為每股77.00港元至85.50港元，預期H股的市值為79.62億港元至88.41億港元，每手買賣單位為100股，入場費約8636.22港元，由招銀國際擔任獨家保薦人。招股期為6月22日至25日，預期6月30日正式於聯交所掛牌交易。

若按發售價區間中位數81.25港元計算，假設超額配股權未獲行使，本次全球發售所得款項淨額約為10.03億港元。

資金用於下述用途：約55.0%將於未來3年內用於生產設施的擴建，包括相關設備採購及生產人員招聘；約20.0%用於強化研發能力，豐富產品應用場景，迭代核心諧波減速器技術；約5.0%用於擴大海外銷售網絡，推進全球化布局；約10.0%用於產業鏈上下游戰略投資與併購，提升綜合競爭力；剩餘10.0%用作營運資金及一般企業用途，補充現金流。

本次發行引入10家基石投資者，陣容覆蓋全球資管機構、產業資本與頭部公募，包括Oaktree（橡樹資本）、明山資本、嘉實國際、CDH Global、易方達等，為本次發行提供了較強的市場信心支撐。按發售價區間中位數81.25港元計算，基石投資者合計認購金額約3.75億元（人民幣，下同），對應約530.36萬股，約占發售股份總數（假設超額配股權未獲行使）的39.44%。

業務層面，來福諧波成立2013年，是國內專注精密傳動解決方案的核心廠商，產品矩陣涵蓋諧波減速器、關節模組、機械臂及自動化工作站四大品類，核心應用於工業機器人與人形機器人兩大高景氣賽道。

根據灼識諮詢數據，按2025年出貨量計算，來福諧波在中國機器人諧波減速器市場排名第二，市佔率達21.4%；按收入計算同樣位列第二，市占率12.9%。尤為關鍵的是，公司是國內僅有的兩家實現人形機器人用諧波減速器量產交付的企業之一，直接卡位人形機器人產業鏈核心環節。技術端，公司諧波減速器定位精度可達±15角秒，使用壽命超10000小時，躋身行業第一梯隊，在高速關節、醫療機器人等細分場景具備差異化優勢。

財務層面，來福諧波呈現典型高成長硬科技特徵：營收高速增長但尚未盈利。

2023-2025年，公司營業收入分別為0.95億元、1.08億元、2.61億元，增長動能十足。但虧損仍持續，2023-2025年，虧損依次為1.69億元、1.69億元、1.71億元，累計虧損超5億元，主要源於高強度研發投入、產能擴張折舊與可轉換負債賬面變動。

值得注意的是，來福諧波核心產品諧波減速器量升價跌，三年銷量翻倍但均價下跌顯著，反映行業價格競爭加劇；而關節模組等高端新品則量價齊升，成為第二增長曲線。現金流方面，公司經營活動現金流持續淨流出，應收賬款周轉天數超200天，存在一定流動性壓力。

整體而言，諧波減速器作為機器人核心「關節」部件，長期受益於人形機器人產業爆發，成長空間廣闊。但投資者也需警惕多重風險：公司尚未實現盈利，營運資金依賴外部融資；行業價格戰加劇，核心產品降價可能持續擠壓利潤；若技術迭代不及預期或人形機器人商業化進度慢於預期，將會影響公司成長節奏。