4月非農就業數據披露，美聯儲降息預期變化利好哪些ETF？

一、4月非農數據，超出市場一致預期

5月8日晚間，美國公佈4月非農數據：

1）新增非農就業人數為11.5萬人，預期6.5萬人，同時將前兩個月的數據累計下修1.6萬；2）失業率維持4.3%，符合預期；3）平均時薪增長有所降溫，不及預期。

數據來源：美國勞工統計局；1-3月非農數據為季調後

二、非農數據超預期，市場反應如何？

雖然數據超預期，但市場整體反應偏鴿派。截至5月8日22點左右，市場定價2026年聯儲由累計加息5bp轉為維持利率不變，2年期、10年期美債收益率分別回落3bp、4bp至3.87%、4.34%，標普、納指分別上行0.67%、1.21%。

圖：利率期貨顯示2026年内聯儲大概率維持利率不變

數據來源：CME（芝加哥商品交易所），截至2026年5月8日

圖：非農數據公佈後美債收益率下行（%）

數據來源：Wind，截至2026年5月8日

三、為何非農超預期但市場反應偏鴿？

透過現象看本質，4月非農數據名義上雖強，但内部結構顯示出邊際疲軟的迹象：

1）4月新增就業仍主要來自於服務部門，新增11.3萬（較前月放緩4.4萬）；信息、金融服務業仍延續萎縮的狀態。此外，近期裁員風暴席卷美國科技圈（如Meta裁員10%、微軟面向約7%的美國員工推出自願退休計劃等），AI對就業替代的負面效果正在持續顯現；

2）失業率維持穩定的原因並非是就業的改善，而是勞動參與率繼續降低（26年4月61.8% vs 25年11月 62.5%）。短短半年内勞動參與率的大幅回落是失業率在過去幾個月保持低位的重要因素，即更多人在放棄找工作，他們不再被算成「失業」，進而壓低了失業率；

3）平均時薪同比增長3.6%，環比增長0.2%，均不及預期。薪資水平在通脹高位的情況下仍趨勢性偏弱，更能體現出就業市場降溫趨勢。

視角拉長來看，2026年1-4月非農數據均值為7.6萬/月，整體偏強但有限（25年9月美聯儲重啓降息時同樣為 7.6萬/月）。此外，非農數據的前瞻指標NFIB（美國小型企業樂觀指數，領先非農約4個月）顯示5-7月新增非農仍有回落的可能。

圖：NFIB顯示非農後續或仍將回落

數據來源：Wind，截至2026年5月8日

四、4月非農對聯儲的含義：降息門檻被擡高，但路徑並未封死

4月非農緩解了市場對於「滯脹」的擔憂，但整體上也提高了美聯儲降息的門檻，市場預期6月美聯儲大概率維持原有立場——觀察等待，聚焦通脹端。

但若後續數據證實「通脹可控+就業動能放緩」，降息敘事仍可回歸。

1）地緣與油價：近期地緣沖突有所緩和帶動油價回落，有利於通脹預期降溫，改善降息討論空間；

2）關稅與通脹基數：關稅沖擊持續消退疊加工資壓力不大，下半年通脹回落敘事或強化；

3）就業後續降溫：領先指標指向5–7月非農或溫和走弱；勞動參與率的提升可能推高失業率。

雖然短期降息概率較低，但市場定價2026年聯儲由累計加息5bp轉為維持利率不變，美債收益率回落，這對於風險資産來講邊際上卻是實實在在的利好，估值端的壓力有望逐步緩和。

五、美債收益率下行時，哪些 ETF 更加受益？

美債收益率作為全球資産定價的「錨」，其下行直接降低了未來現金流的折現率，對盈利久期長、遠期價值佔比高的科技成長類資産有望構成一定程度的估值提振。在4月非農數據公佈後，市場對聯儲年内加息的擔憂降低，2年期、10年期美債收益率雙雙回落，風險偏好邊際回暖，此時高成長、長盈利久期板塊有望展現更大彈性。

歷史復盤顯示，如科創係列指數、恒生科技與2年期美債收益率呈現明顯負相關關係。在這一邏輯下，覆蓋港股新經濟和A股硬科技的ETF或是相對受益的工具。其中，恒生科技指數覆蓋中國頭部互聯網與科技龍頭，科創50指數聚焦AI産業鏈核心，而更細分的科創成長指數和科創200指數則分別聚焦於高成長因子與中小市值科創標的。

圖：2Y美債收益率與科創係列指數、恒生科技指數呈負相關

數據來源：Wind，截至2026年5月8日

總結：

4月非農新增就業人數超出市場預期，但内部結構——薪資增幅降溫、勞動參與率下滑——指向就業市場實質動能已在邊際減弱。數據公佈後，市場對2026年聯儲加息的定價迅速消退，2年期和10年期美債收益率回落，風險資産壓力有所緩釋，利好科技成長類資産。

恒生科技ETF易方達（513010，聯接基金：A類013308 / C類013309），作為緊密跟蹤恒生科技指數的配置工具，在流動性、費率及透明度方面具備優勢。

科創50ETF易方達（588080，聯接基金：A類011608 / C類011609），緊密跟蹤上證科創板50成份指數，匯聚AI芯片、半導體設備、材料等全産業鏈龍頭，是把握AI内部結構性機會的優質選擇。

科創200ETF易方達（588270，聯接基金：A類024978 / C類024979），緊密跟蹤上證科創板200指數，聚焦科創小盤風格，「硬科技」含量紮實，在「科技高景氣+風險偏好回升」階段中值得重點關注。

科創成長ETF易方達（588020，聯接基金：A類019702 / C類019703），緊密跟蹤上證科創板成長指數，從科創板中選取營業收入與淨利潤成長性表現突出的50只個股，匯聚高研發強度、高業績彈性的賽道領軍者。

内容來源：有連雲