港股新股復盤：稀缺硬科技引熱潮，分化行情下的打新邏輯

原創

暫不考慮5月2隻新股及介紹上市的嵐圖汽車（07489.HK），2026年前四個月，港股市場共有47宗IPO，硬科技與非硬科技表現天差地別。

47隻新股中僅4隻首日破發，破發率8.51%，相較往年為低。資金對優質硬科技新股的追捧，疊加資金受地緣與潛在加息憂慮等因素影響開始追捧估值低窪的港股市場，或為港股新股市場提供支持。

不過，新股卻未必都能守住首日強勢表現，財華社留意到，截至目前為止有15隻新股上市以來破發，破發率31.92%。破發個股集中在傳統製造、消費、早期創新藥等賽道，核心問題或在於缺乏核心技術壁壘、盈利確定性不足、賽道景氣度下行。

AI新股集體長紅：三大共性鑄就「硬科技頂流」

2026年前四個月，智譜（02513.HK）、MiniMax（00100.HK）、天數智芯（09903.HK）、群核科技（00068.HK）、曦智科技（01879.HK）等AI概念股全線大漲，成為港股新股「最強主線」，上市以來累計漲幅在兩倍以上，智譜的累計漲幅甚至接近7倍。這些企業雖分屬大模型、算力芯片、光計算等細分領域，但具備以下共性，或契合當前市場需求：

1）技術壁壘高，卡位AI產業鏈核心環節：這些股份均為細分賽道龍頭，掌握自主可控的核心技術，在各自領域率先實現了國產化突破或規模化落地：例如智譜是國內收入規模最大的獨立大模型廠商；天數智芯是國內首家實現通用GPU量產的企業；曦智則是AI硅光芯片上市公司，光計算芯片連續兩年出貨量領先，且矽光技術路徑相比傳統芯片領域，國內外差距較小，具備加速追趕的基礎。

2）商業化路徑清晰，業績增長確定性強：擺脫「純概念」炒作，這些公司或有較大可能實現規模化落地或明確訂單預期：智譜的編程、智能體及企業級大模型服務已與超400萬中小企業及開發者共建生態；MiniMax業務營收快速增長，有七成的營收來自國際市場，已累計服務超200個國家及地區逾2.36億用戶，以及來自超過100個國家及地區的21.4萬企業客戶和開發者；天數智芯GPU芯片已交付超5萬片，其產品及解決方案已在金融服務、醫療保健及交通運輸等重要行業逾1,000個項目中部署及應用。

3）稀缺性突出，契合國產替代戰略：在強國科技博弈背景下，AI底層技術國產替代迫在眉睫。這些企業作為國產AI核心資產，稀缺性極強，成為內資（南向資金、公募、保險）與國際基石資金的「抱團首選」。

兩類分化個股：「慢牛長紅」與「曇花一現」的底層邏輯

除AI核心標的外，2026年前四個月港股新股呈現兩類極端分化：一類首日漲幅有限、後續持續新高；另一類首日暴漲、後續大幅回落。

1）首日穩漲、後期翻倍：或反映「確定性溢價」

廣合科技（01989.HK）、瀾起科技（06809.HK）、兆易創新（03986.HK）、長光辰芯（03277.HK）、傅里葉（03625.HK）、德適（02526.HK）、壁仞科技（06082.HK）等個股，均走出「慢牛行情」，澤景股份（02632.HK）更是上市首日下跌36.92%，現在已累漲近1.4倍，原因或包括：

（1）賽道高景氣，需求持續爆發：聚焦AI上遊供應鏈（芯片、傳感器、PCB）、半導體國產替代等賽道，或得益於全球AI資本開支擴張（美股七大巨頭加大AI投入）、日韓存儲芯片上漲帶動產業鏈景氣度抬升。

（2）基本面相對紮實，盈利確定性相對較高：多為盈利企業或臨近盈利，具備穩定現金流與訂單：瀾起科技是全球內存接口芯片龍頭，業績連續多年增長；壁仞科技高端GPU已實現商業化落地，訂單飽滿。

（3）獲長期資金支持，機構持倉集中：獲公募、保險、主權基金等長線資金支持，籌碼穩定，不易受短期情緒波動影響。

2）首日暴漲、後期回落：或因前期估值過高或基本面不及預期

海緻科技集團（02706.HK）、卓正醫療（02677.HK）、金潯資源（03636.HK）等個股，首日表現亮眼但後續持續下跌，典型如「AI除幻第一股」海緻科技集團上市首日漲242.20%，當前累計漲幅已收窄至不到70%；卓正醫療首日漲13.36%，當前腰斬；金潯資源上市首日有26%的漲幅，但現在已累跌30%，前後表現出現較大分歧，原因或包括：

發行定價過高，疊加上市初期資金炒作，估值泡沫化，如海緻科技集團上市首日市值飆升，但後期業績似乎沒有支撐其高昂的市值，加上一些監管傳聞，或影響其表現。

賽道景氣度回落，資金情緒降溫：海緻科技集團所屬AI應用賽道熱度退潮，資金轉向算力、芯片等上遊核心環節；卓正醫療所處醫療服務賽道，受政策與消費復蘇不及預期影響，景氣度下行。

港股打新啟示：聚焦硬科技、警惕估值泡沫、重視長期基本面

2026年4月新股表現及全年分化格局，或為後續港股打新提供三大核心啟示，核心邏輯是「摒棄短期炒作，聚焦硬科技確定性」：

1）賽道選擇：優先AI上遊硬科技，如AI算力芯片（GPU、光計算）、大模型、半導體（存儲、傳感器）、新能源儲能等高景氣硬科技賽道，這類企業具備技術壁壘、國產替代邏輯、長期資金抱團屬性；規避非核心賽道：如傳統製造、消費、早期創新藥、無核心技術壁壘的AI應用企業，這類企業易受經濟周期、政策影響，破發風險高。

2）估值判斷：理性看待首日漲幅，警惕「翻倍泡沫」：首日漲幅翻倍的個股，需警惕估值泡沫，一些新經濟企業雖基本面優質，但短期漲幅過大，若其後續業績支持不了市場的過高期望，將存在回調風險。優先選擇估值合理、基本面紮實的個股，即使身處傳統業務領域，若其現金流充沛，經營增長邏輯穩固，依然有跑贏大市的機會。

3）基本面篩選：聚焦「技術壁壘＋商業化落地＋盈利確定性」：細分賽道龍頭，掌握自主核心技術；已實現規模化商業化，有穩定訂單或營收；盈利或臨近盈利，現金流健康；契合國產替代、AI產業趨勢。規避連續虧損、無明確商業化路徑、技術依賴外購、賽道競爭激烈且無差異化優勢的企業。

宏觀資金面與供給端：機遇與挑戰並存

從資金面來看，全球AI產業鏈景氣度抬升，應利好港股硬科技新股：

美股七大科技巨頭連創新高，資本開支向AI傾斜，AI上遊供應鏈（芯片、算力、PCB）訂單爆發，港股相關新股應可受益。

日韓存儲芯片股飆升，相關上游產業鏈以及國產替代概念股應可受益。

美聯儲降息預期雖存在不確定性，但全球資金風險偏好回升，南向資金持續流入港股，為新股提供流動性支撐；但需警惕地緣局勢不明朗、通脹反復導致的利率上行風險，進而壓制風險資產表現。

從供給端來看，IPO排隊企業眾多，分化將進一步加劇。港交所的報告顯示，截至2026年4月30日，有20家企業已獲批待上市、處理中申請則有470宗，意味著後續新股供給充足。

踏入五月的兩個交易日，運動醫學龍頭天星醫療（01609.HK）上市首日大漲，而其後上市的醫療器械股可孚醫療（01187.HK）上市破發，或反映分化加劇，市場更喜歡稀缺標的。

潛在風險：資金虹吸與AI估值回調

SpaceX、Anthropic等身價數以千億美元計的全球科技巨頭快將上市，將吸引全球資金聚焦美股，分流港股硬科技資金，或導致AI概念股的估值短期回調。

港股的一些AI和芯片股年內漲幅巨大，估值已處高位，若產業進展不及預期，或更容易引發板塊集體回調，拖累相關新股表現。