基石＋上市前投資者7800億港元解禁潮將至，港股市場接得住嗎？

2025年度，港股IPO市場114只新股IPO上市，募資超2800億港元重登全球第一，鞏固了香港市場作為全球金融中心的地位。

2026年以來，港股IPO市場保持火熱勢頭，領跑全球市場。截至4月底，共有47隻新股在香港IPO上市（上年同期為17隻），合計募資額超1500億港元，較上年同期增長6倍。

不過，新股數量顯著增多的背景下，基石投資者及上市前投資者的股份解禁潮也將進一步考驗港股市場的承接力--2026年基石及上市前投資者股份解禁總規模已達7800億港元，創歷史新高。

多家AI/硬科技公司7月基石解禁，1500億規模

據LiveReport大數據統計，截至2026年4月29日，已上市新股於2026年陸續解禁的基石投資者所持股份，涉及超880家基石約2100億港元的解禁規模（按個股現價計算），其中5至11月份累計將解禁約1500億港元。

7月份基石解禁的規模最大，主要涉及今年年初上市的多家明星科技公司，如壁仞科技(6082.HK)、天數智芯(9903.HK)、智譜(2513.HK)、MiniMax-W(0100.HK)、兆易創新(3986.HK)等AI/硬科技公司。

基石解禁規模TOP20情況：

5100億上市前投資者解禁，7、12月份規模超千億

更為龐大的是上市前投資者的股份解禁--累計解禁規模高達5700億港元！5至12月份，上市前投資者股份解禁的規模約為5100億港元。

其中，7、12月份港股將迎來單月過千億的上市前投資者股份解禁，屆時或對大市以及相關公司的投資者承接能力形成較大考驗。

其中，7月份MiniMax-W(0100.HK)、9月份的奇瑞汽車(9973.HK)、12月份的迅策(3317.HK)等公司的上市前投資者解禁規模較大，分別約843億、727億、563億港元。

上市前投資者解禁規模TOP20情況：

市場承接力足夠，但仍需留意相關個股解禁壓力

不過，基石及上市前投資者所持股份，除部分公私募股權基金、財務投資機構有一定的減持動機之外，作為戰略/產業投資者的機構一般不會輕易賣出股份，因此市場實際面臨的「解禁衝擊」可能遠小於解禁規模。

今年以來，港股大市累計成交已超過21萬億港元，日均成交約2700億港元。因此，對於潛在的解禁潮而言，當前市場承接力已足夠化解。

但也要注意，不同個股面臨的解禁壓力也不盡相同，可能對其股價產生的影響也可大可小。對於原本流動性就不佳的公司來說，基石和上市前投資者股份解禁仍是需要做好充分應對準備的重要事情。

通常來說，解禁影響需要區分「基石投資者解禁」和「上市前投資者解禁」，以及投資者的類型。上市前投資者的持股成本往往極低，當公司估值顯著高於其投資成本時，減持動機較強。

而基石投資者持股成本與IPO價相同，不同的基石風格對解禁的態度也不一樣：

• 長期戰略投資者/產業資本：如產業鏈上下游公司，減持意願低，解禁影響有限；
• 知名長線基金/主權基金：如高瓴、GIC、淡馬錫等，除非基本面變化，否則傾向於長期持有，影響相對可控；
• 對沖基金/多策略基金：投資紀律嚴格，更關注短期風險收益比，可能在解禁後選擇獲利了結，構成較大賣壓；
• 個人投資者/家族辦公室：行為難以預測，需判斷其是公司或行業相關從業者、長期股東還是僅以投資獲利為目的。

許多基石投資者中混雜著對沖基金和交易型賬戶，其投資邏輯與IPO短期表現掛鉤，禁售期結束後大概率會擇機減持，這是解禁後最主要的拋壓來源。分析個股影響時，應重點辨別長期資金與短期資金的構成。

當市場走勢出現分化時，對於那些基本面紮實、股東結構以長線資金為主的公司，解禁更多是「紙面壓力」；而對於那些估值偏高、基石多為「湊數」的投機性資金的公司，解禁可能成為股價下跌的催化劑。

來源：活報告公眾號