【IPO追蹤】解禁後不跌反漲？海西新藥（02637.HK）再創新高

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4月27日，海西新藥（02637.HK）大漲18.18%，股價再創上市以來新高，最新報價280.8港元/股，對應市值221億港元。

海西新藥自去年10月份登陸港交所，發行價86.4港元/股，隨後震盪攀升，今年3月下旬開始，便從140港元/股附近開始急速拉升，短短一個月內實現翻倍，一路走高至當前價位。

值得關注的是，公司4月19日剛完成一輪大額解禁，其中基石投資者持有198.17萬股，占發行後總股本2.52%，對應市值達數億港元。但4月19日之後，公司股價並未承壓回落，反而持續加速上行，走勢明顯超出市場直覺。

市場也隨之關注：公司股價飆漲誰在搶籌？基石投資者是藉機拉高套現，還是選擇繼續堅定持有？

基本面來看，海西新藥是一家處於商業化階段的製藥公司，集研發、生產及銷售能力於一體，具備在研創新藥的管線。公司已商業化的產品組合主要包括用於消化系統疾病、心血管系統疾病、內分泌系統疾病、神經系統疾病及炎症疾病的仿製藥。此外，公司核心看點集中在兩款關鍵創新藥--

其中，HXP056是公司自主研發的全球首創口服治療眼底病小分子藥物，旨在解決現有眼底注射給藥方式依從性差、治療滲透率低的痛點。臨床前數據顯示該藥物能穿透血眼屏障，在眼球分布高且半衰期長，系統暴露快速清除，療效顯著。I期臨床顯示良好安全性與耐受性，並觀察到眼底形態與視網膜功能初步改善。目前處於II期臨床階段，預計2027年啟動III期臨床。

C019199是公司自主研發的新一代靶向CSF-1R/DDR1/VEGFR2的多靶點小分子，通過調節免疫抑制性腫瘤微環境發揮作用。首發適應症骨肉瘤預計2026年上半年開展III期臨床研究。2025年ASCO大會公布的Ib期數據顯示，在復發或難治性骨肉瘤患者中，疾病控制率達73.3%，中位無進展生存期6個月，顯著優於標準治療（化療）的2-3個月，且安全性良好。

財務數據顯示，2025年海西新藥實現營收5.82億元、淨利潤1.77億元，同比分別增長24.79%和30.09%。

部分券商對公司發展較為樂觀。申萬宏源近期發布研報，首次覆蓋海西新藥，認為公司是一家通過仿製藥業務已連續5年實現盈利的創新藥企業，在仿製藥業務穩定盈利後，公司大力推進創新藥研發。

不過，投資者仍需警惕的是，海西新藥近一個月股價翻倍，若以發行價計算，漲幅更是超過200%，多數漲幅是在股份流動性嚴重受限的背景下發生，由於籌碼稀缺，少量資金交易即可引發股價大幅波動,公司漲勢或難以真實反映市場真實情緒。

與此同時，公司當前動態市盈率112倍，且場內積累大量獲利盤。一旦市場出現波動，獲利資金（包括基石投資者）集中兌現離場的概率顯著上升。因此投資者應當高度警惕流動性風險與短期回調壓力，理性看待本輪急漲行情。