港股打新：熱潮下的冷思考

原創

如果只看表面數據，近年來港股打新無疑處於「黃金周期」。

2026年以來，港股 IPO 市場迎來新一輪發行熱潮，募資規模與遞表企業數量均創下階段性新高，打新市場熱度持續攀升。

但穿透表層繁榮數據可見，這場盛宴背後已出現顯著的內部分化，年內近三成新股上市後破發，2025年至今更是超半數新股最終跌破發行價，港股打新早已告別「閉眼申購、穩賺不賠」的躺贏時代。

盛宴開啟，但並非人人有份

今年以來，港股IPO募資規模已達1,099.26億港元，募資額繼續保持全球第一。

港交所的數據顯示，截至2026年3月31日，已上市的IPO新股有39只，已獲批待上市的新股有17隻，而處理中的上市申請數目更高達409宗。其中，上市新股遠超去年同期，排隊上市數量更是空前熱鬧。

這場IPO遞表潮中，不乏赴港上市的A股上市公司，包括華工科技（000988.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、源傑科技（688498.SH）等當紅賽道的弄潮兒。

從行業類型來看，硬科技、生物醫藥企業占據半壁江山，18A、18C章申報企業數量持續攀升，港股的「科技屬性」正快速取代傳統的「地產＋金融」標籤。

然而，在這烈火烹油的繁榮背後，要警惕分化的風險，並非所有新股都能賺錢。

例如，音頻芯片公司傅里葉（03625.HK）上市首日大漲一倍，而同日上市的文創企業銅師傅（00664.HK）上市首日卻大跌49.17%，成為今年以來首日表現最差的新股。

其次，A＋H上市的全球排名前列無晶圓半導體設計公司豪威集團（00501.HK），1月12日上市首日上漲16.22%，但到現在，其港股現價84.75港元已跌破發行價104.80港元--龍頭也逃不過「破發」的困境。

這樣的分化並非個例。Wind的數據顯示，截至2026年4月22日，港股市場共有44只新股上市，包括一隻創業板新股和介紹形式上市的嵐圖汽車（07489.HK），上市首日破發的有4隻新股，首日破發率約9.09%，而上市以來破發的有13隻新股，破發率約29.55%。

拉長時間維度來看，2025年港股市場新股有117家，上市首日破發的有32家，首日破發率約27.35%，上市以來破發的有59家，破發率約50.43%。簡而言之，2025年港股新股爆發潮以來，有超過一半的新股破發。

可見打新未必一定能賺錢，資金、賽道、估值、買賣時機等都很重要。

資金的「水源」：內外資的流向

要看懂2026年的打新行情，首先要看是誰在買單。

今年的資金面，出現了兩個極具信號意義的變化，以及一個來自外部的巨大變量。

第一個核心變化，是長線資金成為新股基石投資的主力，內資機構的參與度大幅提升。

具體而言，過去公募基金對港股IPO往往持謹慎態度，更多是作為財務投資者淺嘗輒止，但今年以來風向突變，多家頭部公募基金如廣發和保險資金瘋狂搶灘基石席位，例如剛上市的勝宏科技（02476.HK）的基石投資者名單中，就有天弘基金、陽光人壽這類長期資金；「杭州六小龍」之一群核科技（00068.HK）有廣發基金、陽光人壽、泰康人壽等；長光辰芯（03277.HK）的基石投資者名單中不乏華夏基金、易方達、廣發基金等實力大基金。

第二個核心變化，是資金的審美從「博新股彈性」轉向「賺確定性收益」，對標的質地的篩選癒發嚴苛。過往市場熱衷炒作新股的稀缺性，而2026年以來，資金更多聚焦於企業的基本面、商業化能力、長期成長空間及創新實力等，這也是新股表現出現顯著分化的核心原因。

在兩大內生變化之外，我們必須警惕一個不容忽視的外部流動性變量：巨型科技企業如SpaceX、OpenAI和Anthropic等，或會在2026年下半年在美股市場啟動IPO，它們的市值規模和融資規模龐大，很可能吸走一部分原本可能參與打新的國際資本和高風險偏好資金，也促使資金更冷靜地分析港股市場的新股標的是否擁有更具吸引力的升值潛力。

資產的「分層」：什麼樣的股票才是「硬貨」？

在400多家排隊企業的洪流和外部「虹吸效應」的壓力下，什麼樣的公司才能被稱為「有吸引力的資產」？

一看賽道：

2026年被視為AI商業化兌現的元年，市場對於「含科量」的追捧達到了極致。

看看最近的表現：AI設計平台群核科技、智能可再生能源解決方案供應商思格新能（06656.HK）、大模型MiniMax（00100.HK）、AI電腦視覺解決方案供應商極視角（06636.HK）等科技新股，上市首日漲幅動輒翻倍。相比之下，傳統行業的新股表現相對一般，例如「千億消費大白馬」東鵬飲料（09980.HK）、「熱門芯片概念股」豪威集團、「智能硬件ODM龍頭」龍旗科技（09611.HK）等，已跌破發行價。

需要注意的是，並非所有硬科技企業都值得申購，重點關注「商業化落地能力」--不要被「故事」迷惑，優先選擇產品已產生收入、經營性現金流與淨利潤匹配，且商業化潛力與其估值相匹配的企業。

二看估值：

對比同行業的市銷率（PS）、市盈率（PE）水平，若發行估值遠超行業均值，即便是熱門賽道，也要警惕回調風險，另外還要對比增長潛力，如果其優勢不夠突出，溢價優勢也相應地被削弱。

例如工業機器人股埃斯頓（02715.HK），現價依然低於發行價，儘管該公司已實現經調整盈利，但市值卻仍低於收入才相當於其十分之一且虧損持續擴大的越疆（02432.HK），原因或在於埃斯頓聚焦競爭激烈的傳統工業機器人，而越疆專注於較為稀缺的協作機器人和人形機器人，延展性更強。

三看有沒有「大佬」撐腰：

以前我們看基石投資者看數量，現在要看「質量」。如果基石名單裡只有不知名的小基金，那就要小心；但如果出現了騰訊控股（00700.HK）、阿布扎比投資局、貝萊德這樣的名字，以及公募基金和壽險等長線資金的代表，或更具安全感，例如產業資本如騰訊、阿里等的入局，或意味著業務協同的預期，這比單純的財務投資更具想象力；而長線資金在列也可「抄作業」，因為這可能意味著它們做過一輪篩選，而且它們或比小型私募基金有定力，未必急著解套，在上市初期對股價有一定的支撐力。

四是嚴守交易紀律：

切忌使用槓桿資金打新，而且要注意港股打新的超額收益具有極強的「時間衰減效應」，當市場的瘋狂將標的價格推至目標估值以上時，鎖定收益才是上策。

結語：熱潮之下，清醒者勝

2026年的港股打新，沒有「躺贏」的捷徑，只有「專業」能生存。遞表潮的火熱，不是機會的氾濫，而是優質標的與垃圾標的「大洗牌」。

對於散戶而言，與其追逐短期的「打新熱度」，不如沉下心來，讀懂新規、看清賽道、堅守交易紀律，避開盲目跟風的坑，在優質標的與超級IPO中尋找確定性機會。

畢竟，港股打新的核心，從來不是「運氣」，而是「認知」--認知到位，分化便是機會；認知不足，熱潮便是陷阱。