3500點的創業板貴嗎？這次的3500和前兩次大有不同！

近期，創業板指數表現強勁，點位刷新近十一年新高，吸引了大量關注。然而，隨著指數站上高位，投資者中的「畏高情緒」也開始升溫。創業板指數過去曾經兩次站上過3500點，這一次和前兩次有何不同？現在的創業板指數還能買嗎？

一、本輪行情的支撐：産業趨勢與改革政策共振

本輪創業板走強的核心邏輯，並非簡單的資金博弈或概念炒作，而是産業高景氣兌現以及支持性政策賦能的結果。

1、産業趨勢：儲能+光模塊雙輪驅動，提供基本面硬支撐

創業板指在成長類行業上暴露較為均衡，電力設備、通信、電子等均為其主要行業組成。其中，能源安全、「算電協同」驅動下的儲能、鋰電，以及AI算力擴張驅動的光通信板塊業績景氣度較高，共同構成了指數核心主綫。

在全球AI算力基建進入爆發期的背景下，800G光模塊批量出貨、1.6T産品加速商用，創業板光通信龍頭企業訂單飽滿、業績高速增長；同時，算電協同帶動儲能需求井噴，疊加能源安全加持，儲能板塊盈利持續修復。兩大高景氣賽道形成共振，為指數提供實打實的業績支撐。

2、政策催化：創業板深化改革落地，制度紅利持續釋放

證監會發佈《關於深化創業板改革 更好服務新質生産力發展的意見》，在創業板推出了第四套上市標準、IPO預先審閱、儲架發行等一係列新舉措。改革後創業板成份股將更優質、賽道更前沿，短期視角下，創業板市場機制有望提振市場情緒，利好創業板指數估值修復；中期視角下，更多優質創新企業的加入將改善成份質量；長期視角下，板塊將進一步錨定新質生産力主綫，鞏固在成長風格中的核心地位。

二、同樣的點位，不同的「底氣」

創業板指數歷史上曾兩次觸及3500點上方，分別是2015年的移動互聯網行情和2021年的新能源行情。然而，同樣的點位，本輪的3500點和前兩次的估值水平以及指數結構卻截然不同。

1、2015年：互聯網熱潮驅動的情緒性上漲

2015年6月，創業板指在「互聯網+」熱潮推動下沖破4000點。當時市場在槓桿資金快速入市的背景下，主要依靠概念炒作和流動性寬松，快速推高了TMT為代表的成長行業，創業板指數的滾動市盈率一度接近140倍的歷史新高，脫離了行業的基本面。因此，在去槓桿和監管收緊後，指數度過了漫長的修復期。

2、2021年：新能源構築牛市主綫

2021年底的3500點建立在新能源産業鏈極度樂觀的産能擴張預期之上。當時估值已充分甚至過度定價，抱團現象顯著，交易擁擠度較高。隨後伴隨行業滲透率階段性見頂、産能過剩擔憂浮現以及全球流動性收緊，市場進入長達數年的估值消化與震蕩磨底期。

3、2026年：盈利驅動與結構優化下的「價值重估」

與歷史兩輪峰值不同，本輪創業板的上漲顯得更為理性，「後勁」更足：

行業結構更均衡，盈利增速更紮實。創業板指數成份股結構已發生深刻進化，以高端制造、新型儲能為代表的「新質生産力」權重佔據主導。而且，本輪行情並非像前兩次那樣依賴單一産業鏈，而是均衡發展，前幾大權重行業均有盈利修復支撐，共同讓創業板指數成為了資金選擇的「最大公約數」。

圖：創業板指數行業分佈變遷

數據來源：wind，統計時點2015年12月31日、2021年12月31日、2026年4月15日

估值水平更理性，未見槓桿資金過度炒作。當前創業板指數滾動市盈率約43倍，處於近10年以來54%分位數處（截至2026年4月15日），遠低於前兩次泡沫期，正處於「業績增長消化估值」的健康上行階段。此外，目前市場也沒有出現2015年上半年的槓桿資金大幅入市、非理性過度交易，行情可持續性有望表現得更強。

圖：和前兩次沖上3500相比，本輪創業板的估值仍處於較低水平

數據來源：wind，統計區間2011年6月1日至2026年3月31日

三、展望後市：行情行至中途，仍可期待

本輪創業板指數創新高的邏輯，與前兩次有著本質區別：不再是概念炒作催生的估值泡沫，也不是單一賽道的孤軍突進，而是儲能和光模塊兩大高景氣賽道的盈利增長疊加政策制度性紅利，共同支撐的「盈利驅動」行情。

4月正值年報和一季報密集披露期，業績端正在為創業板的強勢提供持續驗證。隨著中東局勢緩和、風險偏好進一步修復，疊加創業板改革落地的制度紅利，創業板的行情有望繼續演繹。因此，可以繼續關注國内市場規模最大、流動性最好、管理費率最低的創業板ETF産品——創業板ETF易方達（159915），管理費率僅0.15%/年，匯聚創業板龍頭，是參與創業板投資的優質選擇。

内容來源：有連雲