新任核數師「趕工失敗」，億華通（02402.HK）停牌背後陷入困境

原創

4月1日，國內氫燃料電池領域的「明星股」億華通（688339.SH）（02402.HK）突然宣布停牌。停牌前一個交易日（3月31日），其股價已下挫3.42%，並創下2025年2月以來的新低。

股價走勢往往是公司基本面的「晴雨表」，對於這家頭頂「氫能第一股」光環的企業而言，市場的擔憂並非空穴來風。表面上看，此次停牌的直接原因是無法按期刊發2025年全年業績，但撥開迷霧，我們會發現，這背後是一場由審計風波引爆的、涉及業績惡化、財務壓力與治理瑕疵的「風險集中釋放」。

臨陣換帥：一次失敗的「趕工」

時間撥回2025年11月27日，億華通的原核數師立信會計師事務所突然辭任。

官方給出的理由是「審計費用未能達成一致」。但細究之下，原因頗為複雜：2025年，億華通新增了12家子公司，審計範圍大幅擴大，工作量陡增。在時間緊、任務重的情況下，立信提出提價，而公司並未接受。

這釋放了第一個信號：億華通對審計成本敏感。對於一家上市公司而言，在年報審計的關鍵時點因費用問題「臨陣換帥」，往往預示著現金流或利潤端可能承受著巨大壓力。

很快，億華通迅速敲定了繼任者--北京興華與北京興華鼎豐。新核數師給出的理由或更具誘惑力：費用更低（155萬港元）、團隊規模更大、能覆蓋所有新子公司。

然而，風險也隨之而來：首次合作、雙準則審計、年末「趕工」，加上前任尚未啟動審計流程，這幾乎是一場「不可能完成的任務」。儘管新核數師承諾資源充足、不影響質量，但市場始終懸著一顆心。

2026年3月27日，擔憂成真。距離年報披露截止日僅剩4天，億華通發布公告稱審計遇阻，表示「若干評估及審核程序需要更多時間完成」。緊接著4月1日，停牌公告正式落地。這場「臨陣換帥」的豪賭，最終以「趕工失敗」告終。

審計「卡」在哪裡？三大隱患浮出水面

根據公司發布的停牌公告，核數師需要額外時間完成的審核程序主要集中在三個方面：估值及政府新政影響評估、審計確認函未收回、審核委員會內部審核未完成。

這三點看似是技術性障礙，實則指向了億華通深層的財務「暗礁」：

1.資產減值或遠超預期

公司提到需要更多時間進行「估值」評估，結合此前發布的業績快報，2025年歸母淨利潤虧損6.28億元（單位人民幣，下同），虧損額同比大幅擴大。市場普遍擔憂，經過審計後，實際虧損額可能「更難看」。在氫能商業化不及預期的背景下，存貨減值、應收賬款壞賬、固定資產減值等，都可能成為壓垮報表的最後一根稻草。

2.收入與政策的疑雲

「政府新政影響」這一表述尤為敏感。氫能行業高度依賴政府補貼和政策驅動，審計師需要額外時間評估新政的影響，意味著公司過往的盈利模式或資產價值，可能因政策變動面臨重大重估。更關鍵的是，「審計確認函未取得」指向了收入確認、應收賬款等核心科目缺乏足夠的外部證據。這通常是審計師對收入真實性存疑的典型表現。

3.公司「後悔」發未經審核業績的深意

一個耐人尋味的細節是，公司於3月31日明確表示，現階段刊發未審核管理賬目「實屬不當」，因為可能「無法準確反映財務表現及狀況」，甚至「可能誤導」投資者。而公司發布2025年未經審核的業績快報的時間是在2月27日。

這幾乎是間接承認了業績快報與最終審計結果之間可能存在巨大差異。

行業低需求之下，氫能龍頭的盈利困境

拋開審計風波的表象，億華通的基本面早已亮起紅燈。

作為國內氫燃料電池系統的龍頭企業，億華通一直面臨著「叫好不叫座」的尷尬。2025年，行業增長缺乏內生動力與持續性支撐，市場真實需求表現不及預期，導致公司營收驟降，虧損進一步擴大。

根據未經審核的公告，公司2025年收入同比下滑28.51%至2.62億元（單位人民幣，下同），歸母淨虧損同比擴大37.65%至6.28億元；且公司已連續虧損6年，累計虧損額超過16億元。此外，億華通的競爭對手國鴻氫能(09663.HK)也並不好過，2025年收入約3億元，同比降幅達32.2%；淨虧損4.84億元，同比擴大18.8%。

對於2025年虧損增加的原因，公司表示主要因為：一是公司受資金周轉壓力採取審慎市場策略，燃料電池系統銷量同比下滑；二是公司基於會計謹慎性原則，本期計提的信用減值損失與資產減值損失同比有所擴大；三是受市場環境及參股公司經營狀況影響，對聯營企業的投資損失同比增加。

此次審計費用糾紛以及2025年虧損加劇，從側面反映了公司現金流的緊張程度。為了節省費用，選擇在年末更換合作多年的審計機構，最終卻因審計延誤導致停牌，這種「撿了芝麻丟了西瓜」的操作，折射出公司在財務壓力下的治理短視。

港交所歷來對「臨陣換核數師」高度警惕，將其視為強烈的負面信號。億華通此次停牌，不僅觸發了港交所的停牌機製（上市規則第13.50條），更讓市場對其內部控制、財務真實性和治理水平產生了質疑。

結語

億華通的停牌，是氫能行業從狂熱回歸理性過程中的一個縮影。作為行業龍頭，其面臨的困境具有代表性：商業化周期長、嚴重依賴政策補貼、盈利能力脆弱。而當行業弱需求疊加公司治理瑕疵時，風險便以最激烈的方式爆發出來。

對於投資者而言，眼下最需要關注的是：4月27日（公司預計的年報刊發日期）前，審計能否順利完成？最終的虧損額到底是多少？審計報告是否會出具「非標」意見？

停牌只是序幕，真正的考驗，是億華通能否拿出經得起推敲的財報，向市場證明：在氫能這場漫長的馬拉松中，它還有繼續跑下去的資本和信譽。