【IPO追蹤】智譜（02513.HK）業績高增引爆港股，股價漲31%創新高

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3月31日，身為「全球大模型第一股」的智譜（02513.HK）發布上市後首份年報，交出營收翻倍、毛利大增、商業化爆發的亮眼答卷，4月1日股價應聲大漲，創出歷史新高，成為毋庸置疑的AI賽道核心風向標。

財報數據顯示，2025年智譜總收入7.24億元（人民幣，下同），同比大增131.9%；毛利2.97億元，同比增長68.7%。

業務端呈現全面爆發態勢：2025年智譜開放平台及API收入1.90億元，同比激增292.6%；企業級智能體收入1.66億元，同比飆升248.8%；按部署方式來看，2025年智譜本地化部署收入5.34億元，同比大幅增長102.3%。

不過，2025年公司整體毛利率為41%，雖超行業平均水準，但相比上一年度有所下降。此外受高額研發投入影響，公司2025年年內淨虧損47.18億元、經調整淨虧損31.82億元。

華泰證券認為，智譜整體毛利率下行屬於健康調整，因雲端部署可按ARR口徑觀察，較本地化部署具備更強的持續性和確定性，經常性收入占比已由2024年的15.5%升至2025年的26.3%，收入結構得到優化。隨著OpenClaw推動Agent需求放量，雲端部署收入占比仍有持續提升空間。

值得注意的是，本次公告還顯示，2026年一季度智譜API定價較去年底上調83%，調用量仍持續增長，市場呈現算力恐慌、依舊供不應求。GLM-5發布24小時內獲字節、阿里、騰訊等頭部大廠接入，國內前10大互聯網公司9家深度集成GLM，截至2026年3月，公司平台註冊用戶突破400萬。

受業績公告的催化，4月1日，智譜股價跳空大漲，刷新歷史新高，截至發稿，公司股價漲31%，報908.5港元/股，市值突破4000億港元。

有分析指出，作為AGI技術領跑者，智譜以智能上界×Token消耗規模構建核心壁壘，持續加碼研發與國產芯片適配。隨著AI應用全面落地，公司商業化有望持續提速，引領大模型行業進入高質量增長新階段。

機構普遍看好AI商業化以及智譜的未來發展。中金公司認為，由於智譜旗下模型加速迭代持續領跑，以及下游需求釋放，上調公司26/27年收入72%/93%至30/71億元，上調其目標價13%至900港幣。