國泰航空（00293.HK）年利潤超百億，大股東卻套現近18億！

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近日，國泰航空（00293.HK）可謂是「冰火兩重天」，在交出一份亮眼的2025年業績答捲後，卻遭遇了大股東太古股份（00019.HK）（00087.HK）的減持操作，套現金額近18億港元，這一消息瞬間引發市場廣泛關注。

3月13日，國泰航空股價難以承受「高位壓力」，截至收盤，股價下挫5.08%。無獨有偶，當日航空板塊整體表現疲軟，東方航空（600115.SH）（00670.HK）、中國國航（601111.SH）（00753.HK）、南方航空（600029.SH）（01055.HK）等多家航空公司H股股價紛紛走低，航空股集體陷入調整態勢。

遭太古折價套現近18億

3月13日早間，太古股份一紙公告引發市場震動：公司擬以每股11.74港元的價格，配售1.53億股國泰航空股份，套現所得款項淨額約17.89億港元。配售價較3月12日收市價12.99港元折讓約9.6%，較前五日平均收市價折讓約8%。

對於減持的目的，太古在公告中解釋，此次減持是為了將持股比例恢復至國泰航空回購Qatar AirwaysGroup Q.C.S.C.（卡塔爾航空）股份前的歷史水平，所得資金將用於一般營運資金，以強化自身資產負債表並提升財務靈活性。

儘管太古強調對國泰航空的「信心及堅定承諾」，但在業績向好時減持仍引發市場諸多猜測。從商業邏輯看，太古的減持或出於多元化資產配置考量，畢竟其業務覆蓋地產、飲料、醫療保健等多個領域，需要優化資本結構以支撐其他板塊發展。

值得注意的是，太古與國泰航空的合作淵源深厚。早在1948年，太古便首次入股國泰航空，1986年國泰航空上市後，太古通過增持確立控股地位，此後持股比例長期穩定在40%左右。

七十餘年間，雙方形成深度戰略綁定，太古集團旗下的香港飛機工程公司為其提供維修服務，航空飲食、地勤服務等業務也形成協同效應。此次減持後，太古集團持股比例將從47.64%降至45.12%，仍保持第一大股東地位，並未動搖核心合作關係。

業績與運營數據雙豐收

儘管面臨大股東減持的短期衝擊，但國泰航空2025年的經營業績確實可圈可點，充分受益於行業復甦紅利。2025年全球航空業呈現「油運獨秀、空運量價齊升、乾散貨分化、客運穩步恢復」的格局，為國泰航空的增長提供了有利環境。

財務數據顯示，公司2025年實現收益1167.66億港元，同比增長11.9%；股東應占溢利108.28億港元，同比增長9.5%，連續第三年實現穩健盈利。每股基本盈利165.5港仙，同比增長10.9%；全年股息總額達每股0.84港元，同比增幅21.7%，凸顯盈利質量與股東回報能力的提升。

2025年全年，國泰航空和香港快運合共接載乘客逾3600萬人次，按年增長27%。主要是受惠於集團客運運力於年內顯著提升，可用座位公里數較2024年上升逾25%。

此外，國泰貨運全年載貨量超過160萬噸，較2024年增長超過9%，在全球貿易波動中展現出韌性。公司全年可用座位千米數增長25.8%，收入乘客千米數增長28.9%，運力投放與客流增長形成良性匹配。

此外，國泰航空還投入逾千億港元升級機隊，2025年8月新增14架波音777-9型客機，訂購總數增至35架，另有逾百架新型客貨機陸續交付，為長期發展奠定基礎。

機遇與挑戰並存

展望未來，國泰航空的發展既有機遇支撐，也面臨多重挑戰。短期來看，在地緣局勢下，國際油價走勢成為影響成本的核心變量。2025年公司層面的燃油成本淨額達287.15億港元，同比增長11.2%，占營業開支的30%。

不過，國泰航空可通過燃油對沖機制可部分抵消油價上漲壓力。公司近日宣布，3月18日起上調客運燃油附加費，短、中、長途航班增幅均超過一倍，這有助於緩解公司成本壓力。

從增長動力看，航線網絡擴張將成為核心引擎。國泰航空明確表示，2026年將通過增加航班班次及航點，推動客運運力增長約10%，並帶動貨運運力同步提升。事實上，2025年以來，公司已新增達拉斯、西雅圖等多個航點，利雅得、倫敦等熱門航線至每日一班，客運網絡覆蓋全球逾百個航點，隨著新航點的持續落地，運力釋放將支撐業績增長。

但挑戰同樣不容忽視。一方面，航空業競爭加劇，香港快運作為國泰旗下低成本航空，2025年仍錄得9.96億港元稅前虧損，拖累整體盈利表現；另一方面，全球地緣政治動盪、供應鏈受阻等外部因素，仍可能影響客貨運流量及成本穩定性。此外，大股東減持後，市場對公司治理及股權結構的關注將持續，如何維持投資者信心成為重要課題。

總體而言，國泰航空在行業復甦周期中抓住了機遇，憑藉穩健的業績表現和清晰的擴張規劃，鞏固了香港國際航空樞紐的核心地位。大股東的減持更多是財務層面的資本運作，而非對公司前景的負面判斷。對於投資者而言，短期需關注油價波動及減持後續影響，長期則可聚焦其航線擴張、機隊升級及成本控制能力，這場「喜憂交織」的發展敘事，仍將在航空業的復甦浪潮中持續演繹。