【IPO前哨】階躍星辰擬衝刺IPO，大模型「第三股」之爭？

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AI大模型賽道資本熱潮持續升溫，有「AI六小虎」之稱的階躍星辰（StepFun）被曝正加速籌備港交所IPO，計劃募資約5億美元，有望成為繼智譜AI、Minimax之後中國大模型「第三股」。

伴隨上市傳聞，公司Pre-IPO輪融資及估值躍升同步曝光，疊加印奇掌舵帶來的戰略升級，這家成立僅兩年的企業正成為資本焦點，也折射出當前大模型行業的投資邏輯變遷。

階躍星辰的IPO進程已進入關鍵階段。據知情人士透露，公司目標最快於今年上半年遞交港股上市申請，不過下半年遞表被認為是更從容的選擇，目前已就股權出售事宜與潛在顧問磋商，具體發行規模和上市時間尚未最終敲定。支撐其上市底氣的，是持續攀升的估值與強勁的融資能力。

估值方面，階躍星辰最新Pre-IPO輪融資分兩階段交割，首階段投前估值約40億美元，計劃融資20億至30億元，由某運營商領投、老股東跟投；第二階段投前估值將攀升至50億至60億美元，預計4月中下旬完成交割。若按此計算，首階段入局投資人已獲得50%的賬面收益，而市場消息顯示，其預期基石投資者定價約100億美元，這意味著2024年入局者將獲得近10倍回報，天使輪投資人收益更為可觀。

業務層面，階躍星辰以多模態技術為核心，聚焦「AI＋終端」戰略，這一布局離不開董事長印奇的推動。2026年1月，曠視科技聯合創始人印奇出任該公司董事長，主導戰略規劃與技術方向，依託其在AI產業及資本運作的豐富經驗，推動公司構建「模型＋終端＋場景」的生態布局。目前，公司已發布Step系列大模型矩陣，加速多模態技術研發，聯動吉利汽車推出智能座艙AgentOS，與OPPO、華勤技術等合作推動模型向手機、IoT設備端側下沉。

階躍星辰的上市衝刺，也讓其與月之暗面的大模型「第三股」之爭癒發激烈。兩者雖同為「AI六小虎」，但發展路徑差異顯著。階躍星辰側重多模態技術落地，押注AI Agent在智能硬件終端的應用，走「生態賦能者」路線，與終端廠商深度綁定，收入依賴端側License及雲側計費；月之暗面則主打技術深耕，重視編程、研究等高頻應用，全球化定位突出，通過與OpenClaw合作擴張海外影響力，且目前現金儲備充足，上市意願並不迫切。

當前AI熱潮下，大模型公司的投資潛力備受關注。智譜AI、Minimax上市後市值暴漲，重塑了一級市場估值邏輯，也讓階躍星辰、月之暗面等未上市企業獲得資本青睞。國際資本也持續加注中國大模型龍頭，海外資金淨流入顯著，高盛等投行明確將AI視為未來十年重要結構性機會。

不過，投資機遇背後仍有隱憂。大模型行業研發投入高企，多數企業尚未實現持續盈利，且賽道競爭日趨激烈，科技大廠憑藉資源優勢占據主導地位。對投資者而言，需聚焦企業核心競爭力，重點關注技術落地能力、商業化進展及估值合理性。階躍星辰能否成功上市，月之暗面是否會調整上市計劃，都將成為影響大模型賽道投資格局的關鍵，而「技術＋生態＋資本」的綜合實力，或將成為企業脫穎而出的核心密碼。