淨利腰斬股價跌超10%，太平洋航運（02343.HK）的乾散貨困局難解？

原創

受中東衝突持續發酵影響，近期航運板塊呈現出「全民狂歡」的態勢。中遠海能（01138.HK）、東方海外國際（00316.HK）、中遠海控（01919.HK）、太平洋航運（02343.HK）等航運龍頭集體大漲，紛紛刷新階段新高。其中，太平洋航運在3月2日（周一）股價更是一度創出自2008年以來新高。

然而，3月4日，港股航運板塊行情「變臉」，太平洋航運股價暴跌，截至發稿前，跌幅達10.39%。太平洋航運今日暴跌原因，一方面受航運板塊大跌影響；另一方面，則與爆雷業績有關。

業績承壓，利潤「腰斬」

太平洋航運主要從事提供國際乾散貨運服務,營運的是小靈便型及超靈便型乾散貨船。

財報顯示，2025年，太平洋航運營業額為20.81億美元，同比減少19.39%。盈利端的表現更為慘淡，期內歸母淨利潤縮水至5820萬美元，同比暴跌55.81%，表現不及預期。

事實上，太平洋航運的業績滑坡，並非個案，而是整個乾散貨航運市場低迷的縮影。

2025年，受地緣政治衝突加劇、貿易保護主義升級等因素影響，全球經貿環境複雜嚴峻，乾散貨海運需求增速明顯回落。克拉克森數據顯示，2025年全球乾散貨海運量、海運周轉量同比分別增長0.9%和1.8%，增速較2024年下降2.8和2.9個百分點。市場需求疲軟，導致全年整體運價水平處於低位。

與此同時，全球乾散貨運力仍保持溫和增長。根據Clarksons Research的數據，2025年全球乾散貨船船隊運力淨增長為3%，其中小宗散貨船隊運力淨增長為4.1%。市場運力供應充裕，競爭加劇，進一步壓製運價彈性。

在此大環境下，太平洋航運的小靈便型乾散貨船、超靈便型乾散貨船按期租合約對等基準的日均收入分別為11490美元及12850美元，按年分別下跌11%及6%。

面對行業寒冬，太平洋航運堅持「逆周期船隊擴張」方針，持續收購新船、行使租賃購買權，優化船隊結構，為行業長期趨勢布局。

截至2025年末，太平洋航運核心船隊規模已達119艘（自有106艘＋長期租賃13艘），另有11艘（新建造貨船8艘＋長期租賃3艘）船舶尚未落地。若將營運活動中的短期租賃貨船也納入統計，目前已合共營運250艘貨船。

有分析表示，長期來看，逆周期擴張有助於把握行業復甦紅利，但在當前需求低迷、成本高企階段，新增運力難以轉化為營收增長，反而增加了船舶運營、維護等相關成本，成為業績負擔。

挑戰延續，太平洋航運業績困境難解？

展望未來，太平洋航運認為，2026年市場挑戰及地緣政治不確定性將持續，去年全球乾散貨需求低迷、運力相對過剩的格局大概率會延續。

Clarksons Research同樣預測，由於新建造貨船交付量持續高企且報廢量有限，2026年乾散貨船的供應增長預計將超過需求增長。

當前，中東衝突持續升級，雖有望在一定程度上支撐2026年貨運租金水平，但市場普遍認為，乾散貨航線途經海灣地區占比較低，霍爾木茲海峽局勢擾動對行業直接影響有限。

不過，中東衝突帶來的間接成本衝擊不容忽視。首先，衝突推升國際油價，會增加船東的燃油成本，疊加部分航線被迫繞行帶來的油耗與時間成本上升，這會進一步擠壓包括太平洋航運在內的乾散貨船東的盈利空間。

業績披露後，機構態度也轉向謹慎。

大和報告指，太平洋航運2025年盈利遜預期，股價強勁反彈恐難持續。基於2025年盈利未達預期，並反映最新期租等價收益(TCE)假設，該行將太平洋航運2026至2027年每股盈利預測下調46%至53%。

同時，該行表示，從太平洋航運管理層論述及遠期合約費率看，今年TCE前景相對樂觀。然而，2026年預計有41%及56%的靈便型與超靈便型船舶營運日期分別以每日11,370美元及14,050美元日均淨租金鎖定，相較2025年為11490美元及12850美元，顯示TCE上行空間有限。