小馬智行2025年虧損大幅收窄！投資者緣何不買賬？

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2月3日，港股Robotaxi（自動駕駛出租車）頭部企業小馬智行（02026.HK）披露了2025年度業績預告，公司虧損迎來改善。

公告顯示，小馬智行預計，2025年虧損淨額將顯著收窄至6900萬美元至8600萬美元之間，相比2024年2.75億美元的虧損大幅收窄；預計Pony AI Inc.應占虧損淨額介於1.26億美元至1.43億美元，較2024年的2.74億美元虧損也明顯減少。

作為一家提供L4級自動駕駛出行服務的科技公司，小馬智行在國內市場實現多項行業突破：是國內首家在四大一線城市落地全無人Robotaxi商業化的企業；2025年11月在廣州實現城市級單車盈利轉正的里程碑，這一成果主要得益於第七代Robotaxi的技術突破與成本優化。

截至2025年12月31日，小馬智行Robotaxi運營車隊規模正式突破1159輛，超額達成千輛Robotaxi的戰略目標。根據規劃，後續公司將投放更多的車輛，預計在2026年底將車隊規模擴大至3000輛以上，同時通過戰略合作積極推進全球化布局。

值得一提的是，伴隨車隊規模的持續擴大，小馬智行Robotaxi業務收入呈現強勁增長態勢，公司總營收大幅增長。據2025年三季報顯示，小馬智行營收連續3季提升。

但亮眼的營收背後，仍是難以掩蓋的虧損壓力。小馬智行在公告中解釋，2025公司虧損淨額收窄，主要由於報告期內對上市公司的投資的公允價值變動收益增長。

這也意味著，去年公司虧損收窄並非依靠核心業務發力，而是由非經常性收益驅動，後續公司盈利能否繼續改善存在不確定性。

小馬智行在公告中坦言，集團未來的財務表現可能因為所持有公開交易股票價格之波動而發生變動。這一表述無疑加劇了投資者的擔憂，讓市場對該公司的盈利前景心存疑慮。

對於此份業績，資本市場似乎並不買賬。2月4日，小馬智行股價繼續走弱，盤中一度下挫3.75%；截至收盤，跌幅為0.91%，報108.3港元/股，已跌破139港元的發行價。