收購＋配股連環出招，曹操出行All in Robotaxi豪賭未來

原創

當智能駕駛的浪潮席捲出行行業，沒有企業能夠置身事外。作為吉利控股旗下的出行平台，曹操出行（02643.HK）正以一系列「組合拳」彰顯其轉型決心：先通過兩項關鍵收購補足生態短板，再迅速配股融資補充「彈藥」，目標直指Robotaxi（自動駕駛出租車）賽道的全球領先地位。

這一系列動作的核心邏輯，是通過「資本支持＋生態整合＋技術攻堅」的三重協同，推動公司從傳統網約車服務商向綜合智能出行運營商轉型。在出行行業格局重塑的關鍵階段，曹操出行的激進布局，既體現了對行業趨勢的前瞻判斷，也暗藏著一場不容忽視的戰略豪賭。

配股籌3.83億輸血Robotaxi業務

1月28日，曹操出行發布公告，擬按每股32.46港元的價格配售最多1200萬股股份，較公告前最後一個交易日的收盤價折讓約8.97%。此次配售完成後，公司預計將獲得淨籌資約3.83億港元。

資金用途方面，曹操出行計劃主要用於其核心業務Robotaxi領域。其中，計劃將約67.7%資金投入國內外Robotaxi業務，聚焦定製車輛採購、運營系統構建及技術研發，為商業化進程提速；約22.3%用於擴張企業服務板塊，包括升級平台技術、拓展商務旅行服務等；剩餘10%則補充日常運營資金，夯實業務基本盤。

從資本市場慣例來看，此次折價配股屬於常規操作。8.97%的折讓幅度處於港股市場5%-10%的合理區間，既降低了承銷風險、保障募資順利落地，也較大限度減少了對現有股東權益的稀釋。然而，此次配股仍對股價形成一定壓力，截至發稿，公司股價下跌4.32%。

野心藍圖顯露

如果說配股融資是「彈藥補充」，那麼此前完成的兩項收購則是曹操出行構建智能出行生態的關鍵落子。

2025年12月30日，曹操出行同日宣布兩項重大收購：以2.25億元人民幣收購蔚星科技（即耀出行）100%股權（已完成），並擬以6500萬元收購吉利商務服務全部股權。

資料顯示，蔚星科技的核心價值在於其高端出行服務能力與全球服務網絡，業務已覆蓋巴黎、東京等12個國際都市，在企業高端用車及會議服務領域擁有成熟經驗；吉利商務則專注於企業差旅全流程解決方案，服務多家海外企業客戶。

通過這兩項收購，曹操出行試圖打通「日常通勤-高端接待-差旅管理」的全場景服務鏈條，形成覆蓋個人與企業、標準與高端的一站式出行平台，其海外資源也將為Robotaxi的全球化擴張鋪平道路。

生態整合的完成，為長期戰略奠定了落地基礎。曹操出行隨之於近日提出雄心勃勃的發展規劃：到2030年累計投放10萬輛完全定製化Robotaxi，實現全球全面商業化運營。

不過，目前曹操出行Robotaxi業務尚未啟動大規模商業化，整體仍處於「技術驗證-場景打磨-能力儲備」的前期階段，距離2030年全球全面商業化的目標仍有較長距離。

根據公司披露，其第二代Robotaxi已開展試點運營。公司表示，在Robotaxi 2.0階段，將逐步實現從主駕安全員到無人化運營的平穩過渡，並探索有人駕駛與無人駕駛混合運營模式。

雙重挑戰下的考驗

儘管戰略方向清晰，但曹操出行的轉型之路依然布滿挑戰，面臨規模化與商業化的雙重壓力。

在規模化層面，10萬輛定製Robotaxi的目標受到技術、法規與成本三重製約。當前L4級自動駕駛技術尚未完全攻克極端天氣、複雜路口交互等「長尾場景」，完全無人化運營的安全性仍需長期驗證；國內針對網約車性質的Robotaxi，相關合規政策尚未完全明確，可能成為規模化投放的核心障礙。

此外，10萬輛車隊的累計投入資金可能將達上百億規模，後續仍需持續資金支持。

商業化盈利則是更為嚴峻的考驗。自有財務記錄以來，儘管收入表現亮眼，但曹操出行持續處於虧損狀態，2025年上半年期內虧損仍達4.68億元人民幣，持續虧損壓力尚未緩解。

參考行業現狀，小馬智行（02026.HK）和文遠知行（00800.HK）等Robotaxi企業至今仍處於大額虧損狀態，核心原因在於研發與運營成本高企。對曹操出行而言，若無法在2030年前實現「單車日均營收覆蓋成本」的盈利模型，大規模投放的Robotaxi反而可能成為業績負擔。

行業競爭的白熱化同樣不容忽視。當前智能出行賽道已形成「車企＋科技巨頭＋初創企業」三足鼎立格局，華為、百度（09888.HK）在智駕技術上具備先發優勢，滴滴等平台擁有更龐大的用戶基礎與運營數據。根據此前的招股書，曹操出行於2024年在國內網約車市場按GTV計的占有率僅為5.4%，在用戶流量與數據積累上仍處於追趕態勢，若無法形成差異化優勢，易陷入「高投入、慢回報」的被動局面。