【IPO前哨】衝刺半導體「A+H」股，龍迅股份能否撬動千億國產替代市場？

原創

半導體行業「A+H」上市熱潮持續升溫。今年以來，天嶽先進（688234.SH）（02631.HK）和納芯微（688052.SH）（02676.HK）等已實現兩地上市，豪威集團（603501.SH）、兆易創新（603986.SH）和傑華特（688141.SH）等企業正衝刺港交所。

近日，國產高速混合信號芯片龍頭龍迅股份（688486.SH）也加入這一大軍，向港交所遞交招股書。

作為2023年2月已登陸科創板的企業，此次衝刺港股不僅是資本補充，更是其搶抓國產替代機遇、拓展全球市場的戰略佈局。這家以高速混合信號芯片設計為核心的公司，憑借視頻橋接芯片「國內市佔率第一、全球前五」的行業地位，正試圖通過雙資本平台撬動更大發展空間。

業績表現亮眼，毛利率超53%

龍迅股份是一家高速混合信號芯片設計公司，致力於為智能終端、設備及AI應用構建高效、可靠的「數據高速公路」，產品主要應用於智能視覺終端、智能車載、AR/VR設備以及AI與高性能計算（HPC）領域。

其芯片整合了高清視頻處理與顯示能力，以及智能感知與人機交互技術，產品線包括151種智能視頻芯片和110種互連芯片，可讓數據在異構系統中無縫流通。

按2024年收入計，在視頻橋接芯片市場，龍迅股份為中國內地排名第一及全球前五的芯片設計公司。

憑借「傳統主業穩增長、新興業務高爆發、全球化佈局擴空間」的三重優勢，龍迅股份已成為半導體賽道具備成長潛力的代表性標的。

2022年至2024年間，公司收入的復合年增長率達到39.1%。2025年前三季度，公司業績延續高增長態勢，營收達3.89億元（單位人民幣，下同），同比增長16.67%；淨利潤為1.25億元，同比增長32.47%。

公司盈利質量較強，2022年以來整體毛利率穩定在53%以上，淨利潤率在30%左右，兩項數據均高於晶晨股份（688099.SH）、聖邦股份（300661.SZ）等同行。負債結構方面，根據同花順數據，今年前三季度公司資產負債率僅為4.75%，經營活動現金流淨額為正，且同比持續增長，財務結構健康。

按收入劃分，公司業務分為智能視覺終端、智能車載、AR/VR以及AI&HPC。其中，智能視覺終端是公司收入大頭，業務集中度偏高。2025年前三季度，智能視覺終端芯片收入為3.09億元，佔總收入的79.3%。而AR/VR與AI業務尚未形成規模支撐。

智能車載業務則在高速增長之後面臨增長困境，自2022年至2024年，公司來自該業務的收入復合年增長率高達109.2%，但今年前三季度出現下滑。AI&HPC業務在今年前三季度的收入佔比僅為1.9%，規模較小，但公司持續投資於PCIe/CXL、SATA和USB等高速傳輸協議的研發，以滿足AI訓練、推理和邊緣計算場景中不斷增長的數據吞吐量需求，未來有望成為增長曲線。

值得關注的是，龍迅股份多款產品在性能、兼容性等方面具備國際競爭力，下游客戶陣營豪華。根據華安證券研報，公司已成功進入鴻海科技、視源股份（002841.SZ）、億聯網絡（300628.SZ）、臉書、寶利通、思科（CSCO.US）、佳明等國內外知名企業供應鏈；同時，公司與高通（QCOM.US）、英特爾（INTC.US）、三星、安霸等世界領先的主芯片廠商保持緊密合作。

黃金賽道的機遇與壁壘

高速混合信號芯片作為半導體領域的「卡脖子」環節，廣泛應用於智能終端、汽車電子、AI算力等核心場景，其技術壁壘高、國產化率低的特點，孕育著巨大的替代空間。

中國半導體行業協會數據顯示，當前高速混合信號芯片國產化率不足5%，視頻橋接、車載SerDes等細分市場長期被德州儀器（TXN.US）、亞德諾（ADI.US）等美系廠商壟斷。而根據弗若斯特沙利文數據，2024年，智能視頻與互連芯片市場空間達千億規模，為國產廠商提供了廣闊的替代機遇。

政策與技術的雙重紅利正加速行業發展。國內供應鏈安全政策持續傾斜，半導體設計企業獲得研發補貼、稅收優惠等多重支持，車載、AI芯片被納入「卡脖子」攻關清單。技術層面，超高清顯示、長距離傳輸、低延遲成為行業升級方向，支持HDMI2.1、DP2.1等主流協議的芯片產品成為市場剛需，為掌握核心技術的國產企業提供了彎道超車的機會。

對於龍迅股份而言，前方是廣闊的市場藍海，身後則是激烈的技術競賽。機遇與風險，共同構成了其發展的核心驅動力與核心挑戰。

在技術前沿，追趕巨頭是一場硬仗。當前，在車載SerDes等核心賽道，公司產品性能與國際龍頭（如德州儀器已量產的16Gbps方案）尚存代際差距，跨越這道鴻溝需要公司投入不菲的研發資源與攻堅時間。同時，面向未來的AI+HPC芯片仍處於產業化前夕，這意味著一經量產就將直接置身於與英偉達、博通等行業巨擘的正面競技場。

因此，身處國產替代的歷史性機遇期，龍迅股份唯有通過持續高強度地加碼研發，鍛造出比肩甚至超越國際水準的硬核產品力，方能在與巨頭的正面抗衡中抓住時代賦予的機遇，將巨大的市場潛力轉化為確定性的商業成功。

另外，公司的存貨與供應鏈風險值得警惕。截至2025年10月底，公司存貨較2024年末增長超50%至1.77億元；公司晶圓制造仍依賴台積電等境外廠商，地緣政治可能影響產能交付。