【大行報告】安聯投資：美聯儲内部分歧加深 仍然可能減息

財華社2025年12月5日訊，安聯環球投資公募市場首席投資總監Michael Krautzberger在12月9-10日聯儲局會議前的評論。

Michael Krautzberger表示，聯儲局内部分歧加深，仍然可能減息，預期聯儲局將減息25個基點，但投票結果或將顯示立場不一。此次偏鴿派決定的背後，主要是源於勞動市場仍存壓力及消費呈現疲態。

以下是Michael Krautzberger核心觀點：

美國國債市場或會因再度減息而略有舒緩，但考慮到10年期國債收益率已逼近4厘，進一步下行的空間似乎有限。

從策略角度而言，目前的宏觀與政策環境仍支持我們看好美國7年期與30年期國債收益率曲線陡峭化策略。

預定於12月9至10日舉行的聯儲局會議，仍籠罩在高度不確定之中。主席鮑威爾強調，12月減息「遠非已成定局」。由於政府停擺導致部分官方數據缺失，加上美國經濟表現強於預期，令官員傾向更審慎行事。鮑威爾形容當前局勢如「在濃霧中駕駛」，暗示政策將更緩慢、謹慎，或把進一步寬松推遲至2026年初。

儘管前景不明，我們認為，從聯儲局近期聲明、宏觀數據及市場定價來看，減息25個基點的可能性仍然偏高。《褐皮書》指出，勞工需求放緩，消費表現亦見參差（整體放緩，但高端零售仍具韌性）。展望未來，在經濟不陷入衰退的基本情境假設下，我們維持預測，當局將額外進行總共50個基點的「預防性」減息，令聯邦基金目標利率區間在2026年中降至3.25-3.5%。這輪溫和寬松雖有助於支持經濟增長，並緩和下行風險，但仍低於市場對終端利率低於3厘的預期。

在這次會議上，聯儲局官員們更新的經濟預測同樣值得關注。9月的預測顯示訊號互相矛盾：本地生產總值接近潛力水平、失業率逐步回落、通脹回歸目標，但卻同時預期將大幅減息。當時點陣圖呈現官員意見高度分歧，差距達125至150個基點。12月的預測或將重現類似格局，2025至2026年的GDP預期略為上調，而失業與通脹預測變動不大。

從市場的角度看，若此次採取「鷹派減息」，則可維持當前「預防性減息週期」的主調，對風險資產提供支持。然而，市場初期的積極反應或會因鮑威爾在會後發表更為謹慎的言論而受到壓抑，預料他將強調委員會内部的意見分歧以及進一步放寬政策的空間正在縮小，畢竟利率已接近中性水平。

儘管如此，美國國債市場或仍可從減息中獲得一定支持，但考慮到10年期收益率已在4%左右，進一步大幅下調空間或已有限。聯儲局近期結束量化緊縮對美國國債帶來一定的支持，但若要推動收益率顯著回落，或仍需見到經濟活動明顯轉弱或通脹加速回落的迹象。目前市場對12月減息的預期概率接近九成，若屆時選擇按兵不動，將屬重大意外，或引發市場波動，甚至觸發資產價格短期回調。