戶外運動服飾品牌 「伯希和」再次遞表港交所，騰訊持股超10%

2025年11月7日，伯希和第2次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人為中金公司及中信證券。

公司是2024年中國内地發展最快的高性能戶外服飾品牌，2024年收入17.66億元，淨利潤達2.83億元，毛利率近60%；2025年上半年收入9.14億元，同比大增62%。

LiveReport獲悉，伯希和戶外運動集團股份有限公司Boxihe Outdoor Sports Group Co., Ltd.（簡稱「伯希和」）於2025年11月7日在港交所遞交上市申請，擬在香港主板上市。

這是該公司第2次遞表，上一次是在2025年4月28日。值得注意的是，伯希和曾於2023年7月擬議A股上市，但於2025年4月終止了與國元證券的輔導協議。

公司成立於2012年，總部位於中國北京，是一家於2024年中國内地同行業頂尖企業中增長最快的高性能戶外服飾品牌。伯希和内涵探險精神，致力於突破戶外服飾的極限，助力用戶充分領略自然之美。

根據弗若斯特沙利文的資料，伯希和品牌以服裝及鞋類為核心產品，截至2025年6月30日，已推出653個標準產品單位（SPU），並圍繞四大產品繫列佈局：

【巅峰繫列】（2025年推出）專為極端環境設計，採用Pertex、PrimaLoft、Vibram面料線、1000蓬松度拒水鵝絨、Vibram鞋底及Dyneema纖維等技術，滿足專業登山者及極地探險者的高防護需求；

【專業性能繫列】聚焦防水透濕、防風保暖技術，適配高海拔攀登、滑雪等專業場景；

【山繫列】融合自然美學與立體剪裁，以大地色繫和靈活設計實現城市與戶外的穿搭切換；

【經典繫列】則依託自研PT-China平台自研戶外功能科技，通過人體工學與鮮明色彩平衡功能性與都市風格。

此外，公司於2019年在中國内地收購Excelsior，該品牌有望成為公司在戶外鞋類領域持續深耕的重要催化劑。

公司主要專注於DTC銷售模式，通過數字廣告和傳統營銷、戶外活動贊助、與戶外社群合作以及與專業運動員合作來觸達消費者。截至2025年6月30日，公司擁有163家線下門店，主要位於中國内地一線及二線城市。

財務分析

截至2024年12月31日止3個年度、2024及2025年前6個月：

收入分别約為人民幣3.78億、9.08億、17.66億、5.63億、9.14億，2025年前6月同比+62.32%；

毛利分别約為人民幣2.05億、5.29億、10.53億、3.43億、5.87億，2025年前6月同比+71.16%；

淨利分别約為人民幣0.24億、1.52億、2.83億、0.82億、0.85億，2025年前6月同比+3.71%；

毛利率分别約為54.29%、58.24%、59.63%、60.93%、64.25%；

淨利率分别約為6.42%、16.73%、16.03%、14.59%、9.32%。

行業情況

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的資料，按零售額計，中國内地高性能戶外服裝的市場規模由2019年的人民幣359億元增長至2024年的人民幣712億元，CAGR為14.7% ，並預計於2029年達到人民幣1,581億元，2025年至2029年的CAGR為16.9%。

根據弗若斯特沙利文的資料，伯希和為中國内地十大高性能戶外服飾品牌中增長最快的品牌，2022年至2024年按零售額計的CAGR為127.4%。於2024年，按零售額計，伯希和為中國内地三大國產高性能戶外服飾品牌之一。

可比公司

董事高管

主要股東

公司香港上市前的股東架構中：

控股股東劉振先生、花敬玲女士分别持股35.10%及28.08%，合計持股約63.17%；

利辛利伯持股約11.10%，騰訊投資持股約為10.70%，啓明創投持股約為5.35%，其他上市前投資者持股約為9.67%。

伯希和公司成立至今已完成兩輪融資，獲得騰訊、啓明創投、創新工場等知名機構及安徽、青島兩地國資投資。

在2025年3月份的上市前融資中，公司估值達28億元人民幣。其中，騰訊投資3億元，持股10.7%；啓明創投持股5.35%；李開復旗下創新工場持股2.5%。

中介團隊

據LiveReport大數據統計，伯希和中介團隊共計8家，其中保薦人2家，近10家保薦項目數據表現還好；公司律師共計2家，綜合項目數據表現一般。整體而言中介團隊歷史數據表現普通。

來源：活報告公眾號