Q3家電業績分化凸顯！四季度行業能否逆風翻盤？

原創

10月30日，港股家電股表現分化。截至收盤，美的集團（00300.HK）上漲1.77%；海信家電（00921.HK）則大跌6.33%，JS環球生活（01691.HK）、創維集團（00751.HK）等也紛紛下滑，跌幅分别為2.7%、2.18%。

和股價走勢類似，家電公司業績分化格局凸顯。近日，美的集團（000333.SZ）（00300.HK）、海信家電（000921.SZ）（00921.HK）、海爾智家（600690.SH）等家電上市公司的前三季度「成績單」相繼亮相。

整體而言，在以舊換新國補政策等利好帶動下，家電行業總體延續增長勢頭，但分化格局依舊。

三季報有人歡喜，有人愁

步入2025年，家電市場的核心變量依舊是「以舊換新國補政策」。上半年補貼加力擴容，政策效果持續顯現，但三季度末因資金耗儘出現明顯波動。

據奧維雲網推總數據，2025年1-9月家電零售額同比增長5.2%，整體保持穩健。其中，清潔電器延續高景氣，同比大增29.4%；廚房小家電受益於低基數，也實現正向增長。

但分月度看，市場呈現「前高後低」態勢：7-8月受高溫天氣與補貼疊加刺激，家電需求持續釋放；但到了9月，國補資金基本耗儘、前期補貼透支消費，疊加無重大促銷節點拉動，當月家電零售額同比大幅下跌19.2%，直接拉低前三季度整體增速。

分品類看，9月，彩電、空調、冰箱、洗衣機、油煙機、燃氣竈、熱水器（電熱、燃熱）7大剛需品類都出現雙位數下滑；就連此前增長勢能強勁的清潔電器（同比增長24.6%），和廚房小家電（同比增長5.6%）增長亦都有所降速。

然而，行業的變化落到美的、海信家電、蘇泊爾等各家電公司身上，卻有著不同的表現。

作為大白電的龍頭企業，美的憑借多元化的業務佈局保持較穩健的業績增長。今年前三季度，美的實現營收3630.57億元，同比增長13.82%，歸母淨利潤378.83億元，同比增長19.51%。其中，第三季度收入1119.33億元，同比增長10.06%；歸母淨利潤118.70億元，同比增長8.95%。

其中，美的非家居的商用業務正加速擴張。財報顯示，2025年前三季度，新能源及工業技術、智能建築科技、機器人與自動化業務收入分别為306億元、281億元、226億元，同比分别增長21%、25%、9%。

10月30日盤後，海爾智家曬出三季度成績單，表現相對穩健，凸顯家電頭部企業增長韌性。

海爾智家公告顯示。2025年第三季度實現營業收入775.6億元，同比增長9.51%；淨利潤53.4億元，同比增長12.69%。前三季度實現營業收入2340.54億元，同比增長9.98%；淨利潤173.73億元，同比增長14.68%。

反觀海信家電，因業務更聚焦傳統家電，且受外銷拖累，業績明顯承壓。2025年前三季度，該公司營收715.33億元，同比增長1.35%；歸母淨利潤28.12億元，同比增長0.67%。其中，第三季度收入221.92億元，同比增長1.16%；歸母淨利潤7.35億元，同比下滑5.40%。

華泰證券指出，海信家電的壓力主要來自兩方面：一是中央空調業務表現偏弱；二是海外庫存高企導致出口量大幅下滑，影響整體業績。

在小家電領域，企業普遍面臨「内銷平淡+外銷承壓」的困境。

以傳統廚電小家電龍頭蘇泊爾為例，其今年前三季度營收168.97億元，同比增長2.33 %；歸母淨利潤13.66億元，同比下滑4.66%。其中，第三季度收入54.20億元，同比下滑2.30%；歸母淨利潤4.26億元，同比下滑13.42%。

中金公司分析稱，國内小家電行業景氣度仍未恢復，國外出口基數較高、上半年搶出口前置效應明顯，是影響公司業績的關鍵原因。

JS環球生活公告顯示，今年前三季度，附屬公司九陽股份（002242.SZ）收入55.85億元，同比減少9.66%;歸母淨利潤1.24億元，同比增長26.03%。第三季度收入15.98億元，同比下降10.99%；歸母淨利潤為85.46萬元，上年同期虧損7732.87萬元，實現扭虧為盈。這反映出，該公司通過成本控製或產品結構優化實現了盈利修復，但收入端仍未擺脫行業需求低迷與外銷壓力的影響。

在清潔電器領域，智能生活電器龍頭——科沃斯交出了「翻倍式」業績答卷，成為行業中的亮眼存在。

今年前三季度，該公司收入128.77億元，同比增加25.93%；歸母淨利潤同比大增130.55%，至14.18億元。第三季度更是爆發力十足，收入42.01億元，同比增長29.26%；歸母淨利潤4.38億元，同比暴增7160.87%。

據了解，該公司掃地機内外銷增速亮眼，根據奧維數據顯示，3Q2025科沃斯掃地機線上銷額同比+123%；添可洗地機線上銷額同比+35%。另據久謙數據，3Q2025 科沃斯掃地機亞馬遜線上銷額同比+239%。

總結而言，在國補拉動效應消退，海外庫存高企雙重壓力下，家電行業的分化態勢愈發清晰。多元化佈局的美的集團、國際化能力凸顯海爾智家等頭部企業抗風險能力更強；海信家電、蘇泊爾、九陽等企業因業務聚焦傳統家電，且外銷依賴度高，增速顯著放緩；而身處清潔電器高景氣賽道的科沃斯則增長迅猛。

政策紅利繼續釋放，四季度復蘇可期？

值得一提的是，9月30日，國家發展改革委已會同財政部，向地方下達了今年第四批690億元超長期特别國債支持消費品以舊換新資金。至此，全年3000億元中央資金已全部下達。

市場分析指出，隨著第四批國補資金逐步落地見效，疊加「雙11」電商大促的消費拉動效應，第四季度家電消費有望迎來新一輪旺季，進而推動家電企業業績進一步修復，緩解此前内外銷壓力帶來的增長焦慮。

值得一提的是，第十二屆「港股100強」評選活動的準備工作已正式啓動，榜單候選篩選正有序推進。

在往屆評選中，海爾智家、海信家電等家電龍頭曾憑借產品競爭力、全球化佈局等綜合優勢多次入選，並在多項子榜單斬獲不錯排名。隨著美的集團加入港股市場，港股家電板塊競爭更加激烈，疊加在家電行業在内外銷均承壓情況下，上述企業此次能否再度躋身新一屆榜單，值得市場共同關注。