【IPO前哨】芯片企业赴港！纳芯微业绩连亏，存货值得关注

原創

今年以来，港股市场的芯片概念表现不俗，华虹半导体（01347.HK）飙升近3倍，上海复旦（01385.HK）、地平线机器人-W（09660.HK）、中芯国际（00981.HK）的涨幅也都超过了150%。

而在日前，又有一家来自A股市场的芯片企业——苏州纳芯微电子股份有限公司（以下简称“纳芯微”）向港交所递交了招股书，拟在主板上市，中金公司、中信证券、建银国际担任联席保荐人。

根据招股书，此次纳芯微赴港，拟将募资用于这些方向：用于提升底层技术能力及工艺平台；用于进一步丰富产品组合，重点扩大汽车电子应用中的产品；用于扩展海外销售网络及于海外市场推广公司的产品；用于战略投资及或收购；用于营运资金及一般企业用途。

主攻三类产品，A股市值超257亿元

纳芯微的历史可追溯至2013年5月。经过多年发展后，纳芯微（688052.SH）于2022年4月登陆上交所科创板，在今年股价累涨逾38%后，公司的A股市值超过257亿元人民币。

业务方面，纳芯微专注于芯片研发和设计，围绕汽车电子、泛能源、消费电子等应用领域，提供丰富、高性能、高可靠性的产品及解决方案。纳芯微的传感器产品、信号链芯片和电源管理芯片三大品类构成了从感知、信号处理到系统供电及功率驱动的完整系统链路。

其中，传感器产品通过感知真实世界中的物理量或环境变化（如温度、压力、电流等），将这些信息转化为电子信号，供电子设备系统的后端处理。纳芯微的传感器产品涵盖磁传感器、压力传感器和温湿度传感器三大类。

信号链芯片用于电子信号从输入到输出路径中的收集、放大、传输及处理，确保电子信号的准确性和完整性，以满足电子设备系统的功能需求。纳芯微的信号链芯片包括传感器信号调理芯片、隔离器、放大器、通用接口芯片以及MCU/SoC产品。

电源管理芯片主要用于电子设备系统中的供电和功率驱动，保障电子设备系统的稳定供电和高效运行。纳芯微的电源管理芯片包括栅极驱动、电机驱动、供电电源芯片、车灯LED驱动和功率路径保护芯片。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年模拟芯片收入计，纳芯微分别在所有模拟芯片公司位列第14名及在中国模拟芯片市场位列中国厂商第五名，占市场份额0.9%。

另外，以2024年数字隔离芯片收入计，纳芯微在中国数字隔离芯片市场位列中国厂商第一名及全部厂商第二名，市场占有率为15.6%；以2024年磁传感器收入计，纳芯微在中国芯片级磁传感器市场位列中国厂商第一名，市场占有率为7.1%。

不过，纳芯微虽然是国内模拟芯片领域的龙头之一，但整体市场份额并不高，竞争烈度依然很大。

收入恢复增势，利润连续亏损

业绩方面，2022年至2024年，纳芯微的收入分别为16.70亿元、13.11亿元、19.60亿元；年内利润分别为2.50亿元、-3.05亿元、-4.03亿元；非国际财务报告准则计量下的经调整利润分别为4.20亿元、-0.94亿元、-3.48亿元。

2025年上半年，纳芯微的收入同比增长79.49%至15.24亿元，期内利润亏损0.78亿元，同比收窄70.59%；经调整利润亏损0.41亿元，同比收窄65.05%。

整体来看，纳芯微近年的业绩表现不算好，陷入了连续亏损之中，好消息在于亏损幅度在收窄。

招股书显示，近些年，纳芯微的传感器产品、信号链芯片、电源管理芯片的价格整体在持续下降，传感器产品的降幅尤其巨大。

结合收入结构来看，传感器产品的收入占比出现了明显提升，信号链芯片的收入占比则在持续下降。

而根据A股公告，纳芯微称，2024年利润亏损加剧主要原因为：（1）受整体宏观经济以及市场竞争加剧的影响，公司产品售价承压，毛利率较上年同期有所下降；（2）公司在研发投入、市场开拓、供应链体系建设、产品质量管理等多方面资源投入的积累，使得销售费用、管理费用、研发费用同比上升；（3）公司基于谨慎性考虑，对预计存在较大可能发生减值损失的资产计提了减值准备，使得信用减值损失和资产减值损失较上年同期增长较大。

客户集中度较高，这些点也值得关注

除业绩亏损外，纳芯微还有一些地方值得关注。

招股书披露，2022年至2024年及2025年上半年，来自前五大客户的收入占总收入的比重分别为43.8%、43.0%、36.9%及28.8%，业绩对几个大客户的依赖仍然较重。

此外，2022年至2024年及2025年上半年，前五大供应商采购金额占期内采购总额的比重分别为90.5%、86.8%、82.3%及86.4%，同样存在供应商集中度较高的情况。

招股书还显示，2022年至2024年及2025年上半年，纳芯微的存货分别为5.93亿元、8.05亿元、8.23亿元、10.42亿元，期内存货周转天数分别为172天、294天、211天及166天。

不难发现，纳芯微的存货在持续上升，而模拟芯片领域竞争激烈，大量存货容易出现减值风险，进而拖累业绩。

根据披露，2022年至2024年及2025年上半年，纳芯微分别录得存货减值亏损2507.6万元、6180.1万元、9163.6万元、3587.0万元。

在全球半导体产业链重构和国产替代加速的大背景下，纳芯微作为国内模拟芯片企业的代表，其发展轨迹也将为行业提供重要参考。无论此次港股IPO结果如何，公司都需要在技术研发、产品创新、市场开拓和经营管理等方面持续努力，才能在日益激烈的市场竞争中实现可持续发展。