【IPO前哨】三年半虧82億！顯示面板龍頭和輝光電衝刺「A+H」

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10月20日境外上市申請獲中國證監會備案後，和輝光電(688538.SH)便馬不停蹄衝刺"A+H"雙重上市，於10月24日向港交所遞交招股說明書。

和輝光電對資本市場並不陌生，其曾於2021年5月登陸A股科創板。此次若成功赴港上市，和輝光電將與TCL電子（01070.HK）、京東方精電（00710.HK）等顯示面板企業相聚於港股市場。

依賴大客戶，董事長出身華虹集團

和輝光電成立於2012年，是中國首家實現AMOLED半導體顯示面板量產的公司。公司董事長傅文彪於2016年加入公司，其曾任華虹集團董事長，並兼任華虹半導體（01347.HK）及華力微電子董事長。

AMOLED半導體顯示面板基於有機發光二極管技術，採用主動式矩陣驅動，具備自發光、高對比度、柔性可彎曲等核心特點。和輝光電表示，其產品具有高刷新率、高亮度、廣色域等高性能，以及低功耗、輕薄等優勢，在市場上廣受歡迎。

目前，和輝光電產品覆蓋平板/筆記本電腦、智能手機、智能穿戴、車載顯示等領域，客戶包括榮耀、傳音（688036.SH）、步步高、吉利（00175.HK）和上汽（600104.SH）等企業。

從收入結構看，和輝光電較為依賴平板/筆記本以及智能手機行業，2025年上半年這兩大業務收入佔比達82.8%。公司在平板/筆記本AMOLED顯示面板領域已佔有一席之地，2024年銷售量位居全球第二、中國第一。

相比之下，車載顯示及新興應用業務收入規模仍較小，對公司整體收入貢獻有限。

和輝光電面臨客戶集中度較高的問題。2025年上半年，公司來自前五大客戶的收入佔比達82.3%，其中前三大客戶均來自消費電子領域。這也導致在消費電子行業整體遇冷時，公司業績易受衝擊。

例如在2023年，平板和智能手機市場消費疲軟，便直接導致和輝光電在該領域收入增長大幅放緩，盈利能力受到削弱。

深陷巨虧泥潭，負債高企拖累盈利

由於過度依賴消費電子行業，受行業需求波動影響顯著，和輝光電過去幾年收入表現不穩。2022年至2024年，公司收入分别為41.91億元(單位人民幣，下同)、30.38億元和49.58億元。

2025年，隨著消費電子行業回暖，和輝光電收入也有所回升，上半年實現收入26.7億元，較上年同期的23.95億元有所增長。

然而，自A股上市以來，和輝光電始終未能擺脫虧損局面，陷入「虧本賺吆喝」的困境。

2022年至2024年及2025年上半年，公司分别產生虧損16.02億元、32.44億元、25.18億元及8.4億元。三年半時間，公司累計虧損高達約82億元。

值得注意的是，TCL電子、京東方精電等同行企業卻整體保持較強盈利能力，多年未出現虧損。

和輝光電曾解釋稱，AMOLED半導體顯示面板行業具有技術密集和資本密集雙重特點，對研發技術和生產工藝要求高，需持續投入新技術研發，同時生產運營的固定資產投入也較大，因此持續產生虧損。

但實際上，除行業特性外，和輝光電的高負債水平也是影響其盈利能力的關鍵因素。

截至2025年9月底，公司計息銀行借款及其他借款攀升至172.02億元。據Wind數據顯示，2025年上半年，資產負債率攀升至66.9%，同比上升6.4個百分點。

招股書顯示，2024年及2025年上半年，公司計息借款利息分别達6.95億元和2.37億元，均遠高於同期銷售及營銷費用、行政開支和研發開支的總和。

中大尺寸面板有望扭轉頹勢？

中大尺寸AMOLED半導體顯示面板主要應用於筆記本電腦/平板電腦、高端電視及智能座艙等場景，增長勢頭強勁。

根據灼識咨詢數據，全球中大尺寸AMOLED半導體顯示面板市場規模在2024年約為279億元，預計到2030年將超過1538億元，復合年增長率高達32.9%。

更重要的是，中大尺寸AMOLED半導體顯示面板售價更高，因此附加值和毛利率也更具優勢。

和輝光電已從中受益，中大尺寸AMOLED面板銷售顯著增長，2023年至2024年以及2024年上半年至2025年同期，公司平板/筆記本面板銷售額增幅分别超過180%和80%，車載及航空面板銷售額增幅分别超過200%和80%。

以2024年銷售量計算，和輝光電是全球第三、中國最大的中大尺寸AMOLED半導體顯示面板供應商。

不過，和輝光電並未披露大尺寸AMOLED面板銷售額在公司總營收中的具體佔比。公司在招股書中表示，「公司秉持‘中小尺寸築基、中大尺寸躍升’的經營戰略定位。」這暗示公司目前仍主要依靠中小尺寸AMOLED面板業務。

和輝光電進一步透露，正與多個國際客戶合作開發應用於各領域的AMOLED半導體顯示產品，部分已實現量產出貨。

此次赴港上市，和輝光電正是瞄準大尺寸AMOLED面板發展機遇。公司計劃將募集資金用於第6代AMOLED生產線的技術升級、新型AMOLED顯示面板產品研發等。據悉，大尺寸AMOLED半導體顯示面板正是該產線的核心方向。

總結

和輝光電手握AMOLED核心技術與一線客戶，卻深陷「越賣越虧」的窘境。背後是高額負債與利息支出的持續吸血。

此次衝刺港股，既為中大尺寸面板擴產蓄力，也肩負著緩解資金壓力的重任。能否借行業東風扭轉財務困局，將是其「A+H」之路的最大看點。