【大行报告】景顺：黄金价格升势仍有延续的可能

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财华社2025年10月14日，景顺亚太区环球市场策略师赵耀庭于昨日（13日）发表关于最新金价升势的观点。

赵耀庭表示，黄金价格已突破历史性的每盎司4000美元大关，这一里程碑使黄金成为2025年表现最佳的主要资产之一。然而，一些市场参与者对此持谨慎态度，强调在当前宏观经济与政策背景下，市场对美元的稳定性有担忧。

他补充，金价飙升不仅反映其强劲的表现，也可能是对美国政策动荡的警号。随着白宫推行非常规改革、美国经济增长动力放缓，以及美国政府质疑联储局独立性，投资者或许有理由将金价的上涨视为系统性风险上升的指标。另外，美元走弱与长期收益率下降这些传统宏观驱动因素并未出现，所以金价（作为一种实物而且无收益资产）的上涨尤为引人注目。再者，以美元指数（DXY）衡量的美元兑一篮子货币自年中以来窄幅徘徊，30年期美国国债收益率亦是如此。此外，黄金需求上升的主要动力来自各国央行将黄金纳入官方储备。

赵耀庭强调，事实上黄金储备已超越欧元，央行购买黄金可能是因为他们认为美元之外没有其他法定货币替代品。

对于黄金后市行情，赵耀庭认为，尽管2023年和2024年黄金均录得两位数回报，但投资者透过ETF的参与度仍然低迷，持有量在此期间实际上有所下降。相较之下，2025年迄今黄金的强劲表现似乎吸引投资者重返市场，黄金ETF资金流入转为正值。若此趋势持续，投资者重返黄金市场可能成为推动黄金价格的重要助力。即使黄金已达历史高点，而且脱离了美元与实际利率等传统估值驱动因素，加上价格看似偏高，但其价格升势仍有延续的可能。

最后，赵耀庭认为，黄金或是唯一能对冲美国风险的工具，并预期央行将持续购买黄金。鉴于黄金历来未能提供股票的实际回报潜力或债券的下行保护，投资者在配置时仍需谨慎控制规模。