營利雙增，股價卻下跌！申洲國際隱憂漸現？

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8月27日,在港股大盤整體承壓的市況下，縱向一體化服裝製造商申洲國際（02313.HK）午後股價突發跳水，截至收盤，該股跌幅為3.73%，報59.35港元/股。

究其原因，該股由升轉跌，除了受羸弱大盤行情影響外，也與中期業績表現有關。

8月27日午間，申洲國際發佈了2025年上半年業績報告，成績喜憂參半。

今年上半年，申洲國際實現銷售收入149.66億元（單位人民幣，下同），同比增長15.3%；歸母淨利潤約31.77億元，同比增長8.4%；但毛利率表現不佳，同比減少1.9個百分點至27.1%。

資料顯示，申洲國際是國際知名運動鞋服代工龍頭，公司下遊客戶包括耐克、優衣庫、阿迪達斯及Puma等巨頭。

對於公司營利雙雙提升，申洲國際稱，主要得益於公司為客戶提供了更為多元化之產品繫列，在主要客戶中的採購佔比進一步提升；其二，公司海外工廠的生產規模擴充和運營效率提升，為海外市場之需求上升提供了產能保障。

分業務看，運動類產品目前仍是申洲國際的「基本盤」，今年上半年，該業務板塊銷售額達101.29億元，同比增長9.9%，佔總銷售額比重約67.7%。上升主要原因為歐洲市場和美國市場運動類產品需求增加。

其次，休閑類產品業務增長迅猛，正成為公司新的增長引擎。期内，該業務銷售額為37.92億元，同比增長約37.4%，佔比提升至25.3%。該類產品銷售額增長主要由於日本、歐洲等市場休閑產品需求增長。

此外，公司内衣類產品銷售額同比增長4.1%，至9.40億元，佔比6.3%。

分區域看，申洲國際的產品主要銷往歐洲、美國、日本等國際市場。報告期内，國際銷售收入同比增長22.4%，貢獻比重達75.6%。其中，歐洲市場收入同比增長19.9%，佔比20.2%；美國市場收入同比增長35.8%，佔比17.1%；日本市場收入同比增長18.1%，佔比16.7%。

相較之下，國内市場需求仍較疲軟。今年上半年，申洲國際的產品在國内銷售同比下滑2.1%，佔比縮減至24.4%。

為海外市場需求上升提供產能保障，今年上半年，申洲國際進一步擴充海外生產基地產能，在越南西寧省的新面料工廠項目進展順利；在柬埔寨新建的成衣工廠，已於今年3月份開始投產。此外，公司也正在推進國内基地現有產能的升級改造。

不過，隨著產能規模擴大，以及漲薪等勞動力成本水漲船高。受此拖累，今年上半年，申洲國際毛利率按年跌1.9個百分點至27.1%。這或許就是申洲國際今日股價跳水的重要原因之一。

申洲國際在公告中坦言，當前，全球紡織服裝行業正面臨深刻變革，中美貿易摩擦帶來的關稅不確定性和轉口貿易限製削弱了中國產品的競爭優勢，促使訂單向越南等低成本國家轉移。

同時，外需疲軟和内需放緩導致產能局部過剩，行業競爭加劇，而持續上升的環保合規成本、人工成本，以及全球碳減排趨勢會進一步壓縮企業利潤空間。