冰火两重天！业绩“飘红”，股价却大跌9%，361度前景如何？

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8月13日，港股市场的体育用品板块出现分化，李宁（02331.HK）、滔搏（06110.HK）等概念股录得上涨，特步国际（01368.HK）、361度（01361.HK）遭遇下跌。

其中，361度表现最为拉胯，股价一度重挫12.28%。午后，在港股普涨行情走强之下，股价稍有反弹，但力度不大，单日收跌9.29%，报5.76港元。

而引发股价重挫的催化剂，正是361度“亮眼”的中期财报。

中期业绩“飘红”，电商业务表现强劲

根据361度8月13日披露2025年中期财报，上半年收入57.05亿元（人民币，下同），同比增长11.0%；经营溢利同比增长7.2%至11.37亿元；权益持有人应占溢利同比增长8.6%至8.58亿元。

另外，361度上半年派发股息20.4港仙/股，派息比率45.0%，2024年上半年则是派16.5港仙/股，派息比率为40.3%。可见，业绩走俏，也提振了公司回馈股东的力度。

在现金流方面，上半年来自经营活动产生的现金流净额为5.24亿元，同比大幅增长227%，营运质量持续改善引发关注，主要因存货减少及应收账款周转天数缩短。

总的来看，361度上半年的收入、溢利双双录得增长，不过溢利增速要低于收入增速，主要是因为利息收入等其他收入减少。

分业务来看，上半年，成人鞋服收入同比增长8.2%至41.76亿元。其中，鞋类收入同比增长12.8%至25.75亿元，其销量同比增加7.1%，平均批发售价同比增长5.2%，最核心的产品实现量价齐升，产品升级与品牌力提升趋势延续。

而服装收入同比增长1.6%至16亿元，其销量同比增加6.3%，但平均批发售价下降4.5%，主因公司为提升质价比、推动销量的策略性调价。

上半年，儿童鞋服收入同比增长11.4%至12.61亿元。其中，鞋类收入同比增长27.8%至7.11亿元，其销量同比增加25.8%，平均批发售价同比增长1.5%；服装收入同比下降7.6%至5.22亿元，其销量同比下降1.5%，平均批发售价同比下降6.3%。

公告披露，截止2025年上半年末，儿童门店数量为2494家，同比减少56家，儿童单店面积达到117平方米，较年初增加5平方米。按区域划分，约67.5%位于中国三线及三线以下城市，而6.8%及25.7%的销售网点分别位于中国一线及二线城市。另外，截至中期末，最新五代门店已经落地222家，全面提升终端形象以及购物体验。

在公告中，361度重点提及电子商务渠道表现突出。数据显示，上半年，361度电子商务业务的线上专卖产品录得收入达18.17亿元，同比增长45.0%，占集团总收入的比重达31.8%。

361度还表示，今年一季度，361度电子商务全渠道流水同比增长达35%–40%，二季度全渠道流水同比增长20%，展现出增长韧性和市场竞争力。

此外，国际业务的表现也值得重点关注。数据显示，上半年，361度国际业务录得收入8760万元，同比增长19.7%，占集团总收入的比重为1.5%。

由此可见，361度上半年亮眼的业绩表现是各业务板块积极共振的结果，尤其是线上业务增速非常喜人。

若要从这份财报中找出些许不足，2025 年上半年361度的表现可算有一处细节值得留意：其归母净利率为15%，较去年同期微降0.4个百分点。尽管这一降幅幅度有限，但作为反映盈利效率的关键指标，净利率的小幅下滑，仍可能让市场对其盈利增长的预期空间产生些许收敛。

绩优却大跌，利好出尽是利空？

即使今日遭遇大跌，但361度年内仍飙升逾39%，显著跑赢安踏体育、李宁和特步国际等多家同行。

因此，有投资者认为，绩后大跌是因为之前上涨太多；也有投资者怀疑，今日的大跌属于利好落地，有资金“出货”，开始兑现收益。

不过，在业绩发布后，361度再度获得多家机构看好。

其中，东吴证券表示，361度定位大众市场，质价比优势突出，并通过渠道创新（超品店）和产品升级持续强化竞争力。2025年上半年在电商高增和线下提效的驱动下，业绩保持稳健增长，目前估值较低，维持“买入”评级。

国盛证券在研报中称，2025年上半年在产品力以及渠道运营效率不断提升的背景下，公司实现了稳健的收入和业绩表现，综合考虑此前公司召开的订货会情况后，预计公司2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.8%。

国盛证券还表示，361度作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速优异，预计公司2025年至2027年归母净利润为12.61亿元、14.20亿元、15.88亿元，现价对应2025年PE为9.5倍，维持“买入”评级。

此外，国泰海通、中金公司、华泰证券等一些机构也表达了积极看法。

不过，从今日的股价表现来看，361度的大跌伴随着成交量的放大，或表明资金态度出现分化，筹码已经松动，其股价在短期内仍有继续回调的可能，投资者需警惕相关风险。