暴雷！中期罕見虧損，福壽園業績頹勢何時改善？

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8月6日，國内「殡葬第一股」福壽園（01448.HK）遭遇異動大跌，其股價跳空放量下挫9.09%，年内已累跌逾5%。

從消息面來看，8月5日晚間，福壽園發佈公告稱，公司預計今年上半年錄得擁有人應佔虧損為2.35億元（人民幣，下同）至2.65億元，去年同期是盈利約2.99億元，由盈轉虧。

公告披露，董事會認為上半年業績下降主要由於：（1）受宏觀經濟及客戶謹慎消費的影響，集團業績短期受壓；（2）公司的部分附屬公司因不同稅務因素導致稅務成本上升；（3）對公司的部分附屬公司錄得之商譽及相關資產進行減值撥備。

值得一提的是，作為殡葬行業的龍頭，福壽園最核心的收入來源是墓園服務，其次還有殡儀服務、其他服務。

長期以來，受特殊商業模式與老齡化加劇的雙重驅動，福壽園一度被視作身處「黃金賽道」，業績始終保持穩中有增的態勢。然而 2024 年公司業績突然「變臉」，歸母淨利潤3.73億元，同比大幅下滑 52.8%，打破了此前的增長慣性。

今年3月底，國泰君安發佈研究報告稱，福壽園2024年業績低於預期，下調公司2025-2026年歸母淨利潤分别為3.55（-4.51）、3.87（-4.19）億元，新增預測2027年歸母淨利潤為4.28 億元，對應PE分别為24x/22x/20x。

此外，今年4月中旬，摩根士丹利也發表研究報告對福壽園盈利進行預警。該行表示，因應2024年度財報表現及近月經營情況，將福壽園2025年盈利預測下調14%，2026至2030年盈測各下調4%，以反映墓地銷量下降，以及中國經濟及消費疲弱，導致提前購買墓地等昂貴且長期的投資需求被削弱及推遲。

結合此前券商及投行的研究報告來看，此次福壽園上半年業績出現虧損，顯然已大幅超出市場預期。

福壽園在業績預告中也表示，儘管今年上半年受到週期性調整的壓力，集團通過前瞻性戰略佈局和精準成本管控，仍展現出強大的經營韌性，並積極應對市場挑戰，構建盈利質量的護城河，使集團的扣除非經常性損益後淨利潤率依舊保持較高水平。

對於未來的展望，福壽園管理層表示，將持續優化運營管理，實現服務效能的提升，積極響應惠民利民政策，並通過加速科技賦能和打造智能服務生態，以鞏固殡葬科技領軍者地位。同時，將保持穩健的現金流和財務結構，保持利潤分配的連續性和穩定性，推動股東回報沿較高增長曲線發展，構建具有長期投資價值的企業。

結語：

從「黃金賽道」的穩增神話，到2024年的業績變臉，再到如今中期罕見虧損，福壽園的業績頹勢已持續顯現。儘管公司強調通過戰略佈局與成本管控展現韌性，券商及投行研報的預警也早已揭示行業與消費環境的壓力，但此次由盈轉虧的幅度仍超出市場預期，引發股價大跌。

未來，福壽園業績能否改善，既取決於宏觀經濟復蘇下消費信心的回升、殡葬需求的釋放，也依賴於公司能否通過科技賦能與服務升級真正築牢盈利護城河。對於投資者而言，這場 「困境反轉」的等待，或許還需要更明確的業績修復信號來給出答案。