【窥业绩】股价一度涨逾7%！首季业绩超预期，B站仍获看好？

原創

5月20日港股盘后，哔哩哔哩（09626.HK）发布了2025年一季度业绩报告，期内多项指标表现亮眼。

而在5月21日，哔哩哔哩（以下简称“B站”）在高开后继续上攻，股价一度涨逾7%，股价出现显著异动。

首季业绩表现向好

数据显示，2025年第一季度，哔哩哔哩日均活跃用户增至1.07亿，月均活跃用户达3.68亿，月均付费用户达到3200万，日均使用时长增至108分钟。

另外，2025年首季，B站月均互动量为167亿次。截至一季度末，有2.64亿用户成为B站的正式会员，第12个月正式会员留存率继续稳定在80%。

总的来看，B站多项运营数据表现不错。B站董事长兼首席执行官陈睿也在季报中表示：“我们的日均活跃用户数达1.07亿，月均活跃用户数则以3.68亿刷新历史记录。随着我们用户群体日趋成熟—2025年用户的平均年龄达26岁，这些用户不仅保持高度参与，更展现出不断增强的消费力。用户的日均使用时长达到了新高的108分钟，月均付费用户数亦达到3200万的历史新高。”

在此基础上，2025年一季度，B站实现营业总收入70.03亿元（人民币，下同），同比增长24%，基本符合机构一致预期（69.12亿元）和中金公司预期（68.94亿元）。

利润端，一季度，B站的毛利为25.39亿元，同比增加58%。毛利率达36.3%，较去年同期增加8个百分点；净亏损为0.11亿元，同比收窄99%；经调整净利润为3.62亿元，实现扭亏为盈，高于机构一致预期（2.31亿元）和中金公司预期（2.47亿元）。

利润表现超出预期，除了收入端的增长之外，也得益于研发和一般及行政费用低于预期。

另外，得益于良性运营循环持续带动稳健的经营现金流，B站一季度产生现金流达13.02亿元，远强于去年同期的6.38亿元。

B站在业绩会上表示，2025年毛利率和Non-GAAP营业利润率有望继续同比提升。

首季业务亮点有哪些？

从具体的业务来看，一季度，IP衍生品及其他取得收入4.67亿元，同比减少4%。

一季度，增值服务收入为28.07亿元，同比增长11%，主要由于直播及其他增值服务的收入增加所致。B站在业绩会上提及，2025年一季度充电计划收入同比增长超200%，增势强劲。

一季度，广告业务收入为19.98亿元，同比增加20%，主要由于效果类广告收入录得强劲增长所致。在业绩会上，B站提到效果广告收入同比增长超30%。中金公司预计2025年二季度，广告收入有望实现19%的同比增速。

值得注意的是，一季度，移动游戏业务的收入为17.31亿元，同比飙增76%，主要由于公司的独家授权游戏《三国：谋定天下》的强劲表现所致。

B站在业绩会上表示，《三国：谋定天下》定位为5年以上长线运营，4月上线的S7赛季首日用户达到历史新高，5月31日计划启动S8赛季叠加周年庆，《三谋》海外版计划于2025年底发行，公司亦计划逐步做《三谋》多端化，2025年暑期计划上线小游戏版本。

中金公司判断，《三谋》S6赛季流水或环比S5赛季基本持平，中金公司预计2025年第二季度游戏收入同比增速或在60%。

B站还表示，公司亦有4-5款新游戏储备中。

结语

在业绩披露后，中金公司发文称，B站首季收入基本符合预期，Non-GAAP净利润超出预期。维持跑赢行业评级。中金公司还称，考虑广告行业环境整体偏谨慎，下调港/美股的目标价，不过港/美股仍有较大的潜在上行空间。

而汇丰认为，高利润率游戏和广告业务更具韧性的表现可支撑更强劲的盈利前景。汇丰将B站2025至2027年调整后净利润预测上调3%至15%，并上调H股及美股目标价。同时，汇丰将B站的评级从“持有”上调至“买入”。