行业研究丨化工细分行业风险扫描：谁在危崖边缘？

当前我国化工行业的供需矛盾非常突出，从价格指数与盈利能力来看，行业正面临近十年最大的压力，形势堪比2015年供给侧改革前夕。借鉴上一轮产能出清阶段的经验，未来1-2年或将是企业经营风险的集中暴露期。因此，有必要对化工各细分行业当前的景气度及风险程度进行全面梳理和研判，以作为风险防控的参考。

我们基于第三方数据库的化工产品全量数据，分17个大类行业，筛选出200个重点化工产品（2024年理论产值总计约13.2万亿元），综合理论毛利率、开工率和行业集中度指标，对各大类行业及重点产品的风险程度进行分析。风险较高的大类行业、重点产品如下：

（1）高风险组：BDO链、油脂化工。两个大类行业在2024年及2025上半年的理论毛利率持续亏损，且开工率低于60%。需重点关注的产品有：（BDO链）BDO、PBAT、GBL、PBT、PTMEG；（油脂化工）油酸、硬脂酸、硬化油、脂肪胺。

（2）中高风险组：传统煤化工及炭素、化纤及原料、有机原料。三个大类行业在2024年及2025上半年的理论毛利率小幅亏损或接近亏损，但开工率维持在中高水平。需重点关注的产品有：（传统煤化工及炭素）兰炭、中温煤焦油、煤焦油深加工系列产品、粗苯精制产品、石墨电极、增碳剂、电极糊、电石；（化纤及原料）环己酮、碳纤维、PTA、乙二醇、丙烯腈；（有机原料）甲醛、DOTP、DOP、聚羧酸减水剂单体、乙醇、丙二醇、醋酸乙酯、顺酐、碳酸二甲酯、环氧丙烷、环氧乙烷、乙醇胺、二乙二醇、醋酸乙烯、苯酐。

（3）中风险组：石油化工、塑料、氯碱产业。三个大类行业在2024年及2025上半年的理论毛利率处于低位（≤6%）。需重点关注的产品有：（石油化工）混合芳烃、MTBE、橡胶油、煅烧石油焦、石蜡；（塑料）BOPP、环氧树脂；（氯碱产业）液氯、环氧氯丙烷。

（4）其他。这些大类行业的整体风险水平相对较低，但部分细分产品风险较高。需重点关注的产品有：（聚氨酯链）软泡聚醚、己二酸、DMF；（磷化工）热法磷酸；（农药）草铵膦；（无机原料）钛白粉。

业务建议：上述产品的供需矛盾突出且盈利水平在较长时间内处于低位甚至出现亏损，将是产能出清和风险暴露的主要领域。建议以高风险和中高风险组的大类行业为重点进行风险排查，重点关注以高风险产品为主营业务的企业，适当控制或压降风险敞口。适当支持行业内盈利能力更强、产能利用率更高的企业，助其渡过难关或开展产业整合。

提示：本文结论以第三方数据能够真实反映行业现状为前提，考虑到化工产品种类繁多，数据采集存在一定局限性，不排除部分产品数据失真的可能，这会导致对细分行业的研判出现偏差。在风险排查中，可结合相关企业经营情况进行印证。

文章来源：兴业研究公众号