行業研究丨化工細分行業風險掃描：誰在危崖邊緣？

當前我國化工行業的供需矛盾非常突出，從價格指數與盈利能力來看，行業正面臨近十年最大的壓力，形勢堪比2015年供給側改革前夕。借鑒上一輪產能出清階段的經驗，未來1-2年或將是企業經營風險的集中暴露期。因此，有必要對化工各細分行業當前的景氣度及風險程度進行全面梳理和研判，以作為風險防控的參考。

我們基於第三方數據庫的化工產品全量數據，分17個大類行業，篩選出200個重點化工產品（2024年理論產值總計約13.2萬億元），綜合理論毛利率、開工率和行業集中度指標，對各大類行業及重點產品的風險程度進行分析。風險較高的大類行業、重點產品如下：

（1）高風險組：BDO鏈、油脂化工。兩個大類行業在2024年及2025上半年的理論毛利率持續虧損，且開工率低於60%。需重點關注的產品有：（BDO鏈）BDO、PBAT、GBL、PBT、PTMEG；（油脂化工）油酸、硬脂酸、硬化油、脂肪胺。

（2）中高風險組：傳統煤化工及炭素、化纖及原料、有機原料。三個大類行業在2024年及2025上半年的理論毛利率小幅虧損或接近虧損，但開工率維持在中高水平。需重點關注的產品有：（傳統煤化工及炭素）蘭炭、中溫煤焦油、煤焦油深加工繫列產品、粗苯精製產品、石墨電極、增碳劑、電極糊、電石；（化纖及原料）環己酮、碳纖維、PTA、乙二醇、丙烯腈；（有機原料）甲醛、DOTP、DOP、聚羧酸減水劑單體、乙醇、丙二醇、醋酸乙酯、順酐、碳酸二甲酯、環氧丙烷、環氧乙烷、乙醇胺、二乙二醇、醋酸乙烯、苯酐。

（3）中風險組：石油化工、塑料、氯堿產業。三個大類行業在2024年及2025上半年的理論毛利率處於低位（≤6%）。需重點關注的產品有：（石油化工）混合芳烴、MTBE、橡膠油、煅燒石油焦、石蠟；（塑料）BOPP、環氧樹脂；（氯堿產業）液氯、環氧氯丙烷。

（4）其他。這些大類行業的整體風險水平相對較低，但部分細分產品風險較高。需重點關注的產品有：（聚氨酯鏈）軟泡聚醚、己二酸、DMF；（磷化工）熱法磷酸；（農藥）草铵膦；（無機原料）鈦白粉。

業務建議：上述產品的供需矛盾突出且盈利水平在較長時間内處於低位甚至出現虧損，將是產能出清和風險暴露的主要領域。建議以高風險和中高風險組的大類行業為重點進行風險排查，重點關注以高風險產品為主營業務的企業，適當控製或壓降風險敞口。適當支持行業内盈利能力更強、產能利用率更高的企業，助其渡過難關或開展產業整合。

提示：本文結論以第三方數據能夠真實反映行業現狀為前提，考慮到化工產品種類繁多，數據採集存在一定局限性，不排除部分產品數據失真的可能，這會導致對細分行業的研判出現偏差。在風險排查中，可結合相關企業經營情況進行印證。

文章來源：興業研究公眾號