全球碳化矽襯底龍頭「天嶽先進」通過聆訊，2024年實現扭虧為盈

摘要：天嶽先進於2025年7月30日通過聆訊，擬在香港主板上市，聯席保薦人為中金公司、中信證券。

公司是全球碳化矽襯底龍頭公司，2024年收入17.68億元，淨利潤1.79億元，實現扭虧為盈，淨利率10.13%，2025年前3月收入4.08億元，淨利0.09億元。

此前，公司已於2022年1月12日在A股科創板上市，代碼688234.SH，IPO募資總額約35.6億元，目前公司市值近254億元人民幣。

公司是全球寬禁帶半導體材料行業的領軍企業，自成立以來即專注於高質量碳化矽襯底的研發與產業化。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年碳化矽襯底的銷售收入計，公司是全球排名前三的碳化矽襯底製造商,市場份額為16.7%。

根據弗若斯特沙利文的資料，截至2025年3月31日，公司是全球少數能夠實現8英寸碳化矽襯底量產、率先實現2英寸到8英寸碳化矽襯底的商業化的公司之一、也是率先推出12英寸碳化矽襯底的公司，並且是率先使用液相法生產P型碳化矽襯底的公司之一。2024年，公司推出業内首款12英寸碳化矽襯底。

公司收入主要來自銷售導電型碳化矽半導體材料及半絕緣型碳化矽半導體材料。

財務分析

截至2024年12月31日止3個年度、2024年及2025年前3個月：

收入分别約為人民幣4.17億元、12.51億元、17.68億元、4.26億元及4.08億元，年復合增長率為105.91%；

毛利分别約為人民幣-0.33億元、1.82億元、4.35億元、0.92億元及0.92億元，2023年毛利由負轉正；

淨利潤分别約為人民幣-1.76億元、-0.46億元、1.79億元、0.46億元及0.09億元，2024年淨利潤轉正；

毛利率分别約為-7.90%、14.55%、24.63%、21.53%及22.66%；

淨利率分别約為-42.13%、-3.66%、10.13%、10.82%及2.09%。

公司近三年營收高速增長，2023年毛利轉正且提升至較高水平，2024年淨利成功實現扭虧為盈，淨利率提升至10.13%，由於規模經濟效益，上海生產基地因其爬坡而持續釋放產能，產品銷售平均成本下降，導電型及半絕緣型碳化矽半導體材料毛利率均有所改善。

截至2025年3月31日，經營現金流為-1.44億，期末現金約14億，存貨10.3億，短期借款6.56億。

行業前景

全球矽化矽襯底市場規模

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的資料，以銷售收入計，全球碳化矽襯底市場由2019年的人民幣26億元增長至2023年的人民幣74億元，復合年增長率為29.4%。預計到2030年，市場規模將有望增長至人民幣664億元，復合年增長率為39.0%。

行業地位

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的資料，按碳化矽襯底銷售收入計，2023年前五大市場參與者市場份額總計為68.3%，市場集中度較高，頭部企業佔據主導地位。按2023年碳化矽襯底銷售收入計，公司是全球排名第二的碳化矽襯底製造商，市場份額為14.8%。

董事高管

主要股東

IPO前，宗豔民直接持股30.09%，通過僱員持股平台上海麥明、上海鑄傲各間接持股5.38%、3.00%，合計持股約38.48%。宗先生、上海麥明及上海鑄傲共同視為公司的控股股東集團，其他A股股東合計持股61.53%。

中介團隊

據LiveReport大數據統計，天嶽先進中介團隊共9家，其中保薦人2家，歷史表現參差不齊；公司律師共計2家，歷史數據表現差強人意。總體來說，這個組合過去表現中規中矩。

文章來源：活報告公眾號