上半年利潤回升，但營收下滑！燕之屋銷量困境難解？

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7月24日，號稱全球燕窩市場零售額最大的企業——燕之屋(01497.HK)披露2025年上半年的業績預告。整體而言，成績喜憂參半。

公告顯示，燕之屋預計2025年上半年收入10億元至10.59億元（單位人民幣，下同），同比下降最多6%；預計錄得淨利潤約7200萬元至8100萬元，同比增長約20%至35%。

數百年來，燕窩一直是中華美食中經典佳肴，更是高淨值人群滋補養生的首選珍品。作為燕窩行業龍頭，燕之屋在2020年至2023年期間表現卓越，其營收與歸母淨利潤持續穩健增長。

然而，到了2024年，在經濟增長承壓，整體消費趨緊的大背景下，高端燕窩面臨增長瓶頸,燕之屋也釋放出增長乏力信號。

面對挑戰，燕之屋持續推出價格更親民的「燕窩+」和「+燕窩」等產品；同時進一步加大營銷投入，豪擲重金請了鞏俐與王一博擔任代言人，試圖挖掘更多高淨值客戶，以及拓展Z世代及新中產消費市場。

這一年，燕之屋在銷售及經銷方面的投入高達6.71億元，同比大增19.08%，佔營收的比重達32.72%，創下了自2020年以來的新高。

此外，為了長期發展，燕之屋著力打造供應鏈能力，旗下新綠色智能工廠籌建過程又進一步帶動生產成本上升。

上述種種因素疊加之下，共同導致了業績承壓。2024年，燕之屋收入同比增速僅4.37%，與此前雙位數增速相比顯著放緩；同期，其歸母淨利潤同比大幅下降22.33%。

步入2025年，宏觀消費結構性調整持續，高端消費趨於保守，加上小仙炖、燕之初、燕小廚等在内的一眾品牌強勢入局，瓜分了一定的市場份額。雙重夾擊下，燕之屋上半年收入出現負增長。

而對於利潤的回升，燕之屋也給出了解釋，主要歸因於兩大方面：其一，新工廠智能製造的升級和工藝改進，生產效率穩步提升，有效推動了成本結構的優化升級，進而帶動公司毛利率改善。

其二，2025年，結合宏觀經濟形勢，公司積極調整銷售策略，有效提高投產比，銷售費用率有所下降。

總結而言，燕之屋2025年上半年業績有喜有憂。市場有觀點認為，雖然燕之屋上半年利潤有所回暖，但在市場消費趨於謹慎、行業競爭加劇的背景下，其未來仍充滿不確定性。

反映在二級市場上，7月25日，燕之屋（01497.HK）股價走勢平平，截至發稿僅小幅上漲0.35%，報8.69港元/股。拉長週期看，該公司自2024年9月中旬以來，股價便持續震蕩下挫，跌超三成，市值縮水，目前僅存約40.5億港元市值。