【IPO前哨】估值超10億美元，商米科技有何來頭？

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港股市場已有多家同股不同權的企業實現上市，包括小米集團-W（01810.HK）、美團-W（03690.HK）、地平線機器人-W（09660.HK）等。

而在近日，又有一家同股不同權的企業——上海商米科技集團股份有限公司（以下簡稱「商米科技」）向港交所遞表，德意誌銀行、中信證券和農銀國際為其聯席保薦人。

值得一提的是，在闖關港股之前，商米科技曾於2021年謀求在上交所上市，但最終未果，並於2022年3月自願撤回申請。

獲多家名企入股，商米科技有何來頭？

說起商米科技，或許大部分人倍感陌生，但其實這家公司與大家的日常生活息息相關，支付寶刷臉支付、「碰一碰」等便捷技術的問世，正是源於商米科技等服務商創新推動。

根據招股書，商米科技的歷史可追溯至2013年，由林喆創立，林喆現為公司執行董事、董事長兼總經理、不同投票權受益人及控股股東之一。經過十多年的發展，商米科技已成為全球領先的商業物聯網（BIoT）解決方案提供商。

而商業物聯網（BIoT）是指整合物聯網技術以作商業用途。該等解決方案包括配備有操作繫統的終端硬件輔以基於硬件開發的支持性軟件，賦能商戶更高效地運營、依據數據作出決策，並實時響應消費者需求。

根據灼識咨詢的資料，按2024年的收入計，商米科技目前是全球最大的安卓端BIoT解決方案提供商，佔有10%以上的市場份額，在全球200多個國家和地區部署了解決方案，覆蓋超過100種行業細分垂直領域，月活躍智能設備超490萬台。

另外，商米科技已服務全球前50大食品及飲料企業中逾70%的企業。在中國，商米科技已實現超過70%的餐飲百強企業覆蓋率及超過60%的百強連鎖商店覆蓋率。公司的代表性客戶/用戶包括盒馬、Alipay、好特賣、順豐速運等等。

值得一提的是，一路走來，商米科技曾獲得眾多巨頭的投資，包括小米、螞蟻集團、美團、深創投等。另外，在2019年時，商米科技的估值就已經超過10億美元，早已是一家獨角獸企業。

業績偶有波動，依賴單一業務

業績方面，2022年至2024年，商米科技的收入分别為34.04億元（人民幣，下同）、30.71億元、34.56億元；年内利潤分别約為1.60億元、1.01億元、1.81億元。

另外，公司的毛利率也出現波動，2022年至2024年分别為28.1%、26.7%、28.9%。

不難發現，商米科技的收入、利潤、毛利率都在2023年遭遇下滑，但2024年出現了回升。商米科技稱，2024年毛利率有所提高主要歸因於歐洲及其他發達國家銷售額增加，這些地區的毛利率相對較高；成本管理工作的加強。

商米科技的BIoT解決方案主要包括智能設備及BIoT PaaS平台，涉及智能設備銷售、PaaS平台及定製服務兩項業務。其中，PaaS平台及定製服務主要包括（1）自主開發的支持軟件產品或繫統（如經升級的SUNMIOS繫統及DMP繫統），就此每年向相關客戶收費；

（2）提供PaaS平台服務，就此根據已連接的商米智能設備的台數及/或商戶的交易金額向相關客戶收費；

（3）為公司基於PaaS平台開發的BIoT硬件及軟件提供定製服務，就此按項目基準向相關客戶及企業收費。

不過，從收入結構來看，2022年至2024年，銷售智能設備實現的收入佔總收入的比重分别為99.5%、98.0%、99.5%，其中2024年智能金融設備銷售收入佔總收入的比重達到42.3%。

不難發現，雖然主要有兩項業務，但商米科技對硬件智能設備銷售業務依賴非常重，存在一定的隱憂。

在招股書中，商米科技稱，公司依賴數量有限的OEM及ODM供應商來製造硬件設備。2024年，商米科技與約30家第三方製造商保持合作，原材料採購及製造通過第三方製造商進行。

商米科技稱，有選擇地利用OEM/ODM設施使公司在產能及資源分配上獲得更大靈活性。不過，通過OEM及ODM的方式或許會讓商米科技在質量管理及成本管控方面會比較被動。

招股書還披露，2022年至2024年，商米科技前5大供應商的採購額佔年度採購總額的75.9%、74.1%及66.3%，其中最大供應商的採購額分别佔當年採購總額的27.7%、24.9%及25.0%，也有一點集中。

另外，商米科技應收賬款飙升，2022年至2024年，貿易應收款項分别為4.06億元、6.38億元、10.49億元，增長較快。與此同時，2022年至2024年，貿易應收款項週轉天數分别為36天、62天及89天。

商米科技的應收款項持續增長，週轉天數也在增加，這方面的情況值得投資者留意。

雖然應收賬款及週轉天數在飙升，但商米科技的現金流相對充裕，截至2025年4月30日，公司原到期日超過三個月但一年以内的定期存款有0.40億元，受限製銀行存款為0.58億元，現金及現金等價物為18.53億元。而在2024年，商米科技向股東宣派了1.51億元的股息。

而關於此次IPO募集資金的投向，商米科技擬用於：為BIoT軟硬件解決方案的研發提供資金；撥付加強供應鏈及生產運營；撥付實施全球市場擴張計劃；營運資金及其他一般公司用途。