【大行报告】瑞银孟磊：A股沪深300指数每股盈利增长将从2024年的1%提升至2025年的6%

【财华社讯】11月29日，瑞银1月28日发布《2025年A股市场展望：国內政策利好与个人投资者净流入》。报告显示，A股沪深300指数在2024年表现出色。瑞银证券认为由于下游板块利润率复苏，且盈利基数较低，A股沪深300指数的每股盈利增长将从2024年的1%提升至2025年的6%。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示：

2025年基准情景——6%的盈利增长叠加小幅的估值提升

我们预计由于下游板块利润率复苏，且盈利基数较低，A股沪深300指数的每股盈利增长将从2024年的1%提升至2025年的6%。尽管A股市场的市盈率在经历9月24日以来的反弹后已接近其5年均值水准，但我们认为历史均值并非估值上限。无风险利率下降、更为明确的财政政策支持、强劲的个人投资者净流入以及“耐心资本”入市或有助于降低股权风险溢价。事实上，目前A股市场的股权风险溢价仍高于长期均值1.1个标准差。我们认为，近期市场的回档表明地缘政治相关的不确定性已经开始被市场所定价。

哪些因素可能会超出市场预期?我们又该如何看待?

美国潜在加征关税的时点和幅度、中国政策支援出台的时点和规模以及房地产市场的情绪难以预测。就上行风险而言，我们认为更为积极的财政政策和国內房地产市场更早的企稳将是最重要的催化剂。民营经济信心的持续恢复和更多“耐心资本”的入市有望抬升市场的估值中枢。在下行风险方面，地缘政治紧张局势的可能升级以及缺乏更多财政刺激或结构性改革可能仍是投资者的主要担忧。

投资主题——政策宽松、自主可控、并购与股东回报

我们建议投资者在2025年关注以下具体的投资主题：1)更强有力且更明确的政策宽松的受益者；2)自主可控与国产替代加速；3)由并购所带来的第二增长曲线；以及4)在市值管理和股东回报改革下，优质企业的估值重构。

战术性风格与行业配置

在风格配置方面，我们认为由于市场中期展望向好，”成长“风格可能跑贏”价值”风格。由于高beta属性以及受益于充足的市场流动性，小盘股可能在明年上半年跑贏大盘股。该趋势可能会持续一段时间直至我们观察到更多有关盈利复苏或地缘政治紧张局势可能升级的具体证据。在行业偏好方面，我们在战术上看好受益于充足的市场流动性以及政策利好的行业。我们对受制于出口增长放缓的行业持谨慎态度。我们看好电子、家用电器、通信、国防军工和保险。