【IPO前哨】高端美妝龍頭毛戈平：業績狂奔，三年分紅近13億

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國内高端美妝市場一哥毛戈平上市之路充滿坎坷，在A股長跑八年卻擱淺在半路。

今年4月，毛戈平首次衝刺港交所，但最近招股書失效。但毛戈平屢敗屢戰，近日在港交所更新了招股書。

毛戈平港股上市融資主要用於擴張，包括擴大線上及線下銷售網絡渠道、提升品牌建設活動以及海外擴張及收購。

業績狂奔，毛利率近85%

毛戈平由國内大名鼎鼎的「魔術化妝師」毛戈平在2000年創立，現已發展成為國内領先的高端美妝品牌企業。

毛戈平有兩大品牌，分别是MAOGEPING及至愛終生，兩個品牌涵蓋387個單品(包括337個彩妝單品及50個護膚單品)，其中美妝包括粉底、高光和修容、眼妝及唇妝產品等多種產品，護膚產品包括面霜、眼部護理、面膜、精華液和潔面乳。

對於公司市場競爭優勢，毛戈平認為包括以下幾點：公司由中國美妝界標志性人物毛戈平領導，產品蘊含了毛先生在東方美學上的藝術造詣；深耕高端美妝行業二十餘年，具有較高的品牌知名度和行業地位；產品組合多元化，品質高。

在美妝賽道國產替代趨勢之下，毛戈平從法國、美國和日韓品牌手中奪回了一部分高端市場，為我國高端美妝國產替代的領頭羊。

過去幾年，毛戈平未受國内消費環境面臨增長壓力影響，經營業績反而持續狂奔。

招股書顯示，2021年至2023年，毛戈平收入由15.77億元增長至28.86億元，淨利潤由3.31億元增長至6.62億元，2024年上半年收入及淨利潤亦分别同比大幅增長至19.72億元及4.92億元。

毛戈平產品享受著毛戈平個人IP帶來的品牌效應，產品售價較高。魔鏡洞察數據顯示，毛戈平今年一季度商品成交均價達214.3元，為上榜的國貨彩妝中唯一一個商品均價超過200元的品牌。

另一方面，毛戈平絲毫未受市場競爭帶來的價格戰影響，反而逐年提升產品售價。

今年上半年，公司產品平均售價為211.7元，較2021年的180.3元提升了17.4%。化妝品行業本身就擁有高毛利，加之毛戈平產品持續提價，因此其毛利率水平堪比白酒行業，並且逐年提升。今年上半年公司毛利率達84.9%，較2021年提升了1.5個百分點。而根據Wind數據，A股白酒板塊今年上半年平均毛利率為81.17%。

市佔率排名一年上升8位

伴隨著國内美妝行業創新能力及市場佈局的不斷提升，國内美妝市場的格局已出現重大轉變。

在國潮崛起、文化自信趨勢下，部分文化型美妝國貨品牌取得國内消費者的信任，不斷蠶食海外美妝品牌的市場份額。

國聯證券在研報中表示，彩妝市場龍頭品牌潮起潮落，2017年至今國貨品牌份額總體提升，以彩棠/毛戈平/花西子為代表的彩妝品牌不以「外資平替」而是「東方美學」突圍的文化型彩妝品牌崛起。

毛戈平成為這一行業趨勢的最大受益者之一，產品銷量持續增長。2023年，公司產品銷量破千萬件，達1331.69萬件，實現兩年連增；今年上半年銷量再增長超36%至近900萬件。

受此推動，毛戈平在國内高端彩妝市場的佔有率實現迅猛提升。根據公司招股書，按2023年零售額計，毛戈平在是中國第七大高端美妝集團，市場份額為1.8%。而在2022年，毛戈平在國内高端美妝市場排名第十五，市場份額為1.2%。

隨著國產美妝品牌的持續崛起和消費者對美妝產品需求的日益增長，毛戈平若能維持當前的增長勢頭，有望在未來成為國内高端美妝市場前三強品牌之一。

IPO前突擊分紅近13億

毛戈平是一家典型的家族企業，在毛戈平本人創立毛戈平公司當年，其妻子汪立群就擔任公司旗下毛戈平形象設計藝術學校執行校長，此後陸續擔任公司董事兼副董事長、執行董事等職務。

此外，毛戈平的兩個姐姐毛霓萍及毛慧萍均是公司的聯合創始人，兩者分别擔任公司執行董事、副董事長兼資深副總裁，以及執行董事兼資深副總裁。而汪立群的弟弟汪立華也擔任公司執行董事兼副總裁一職。

毛戈平的股權主要集中在毛戈平家族手中，其中，毛戈平夫婦共同持有公司約57.26%的股份，為公司控股股東。

此外，毛霓萍、毛慧萍及汪立華分别持有公司11.34%、9.60%及6.11%股權，為公司第二至第四大股東。

在港股IPO前夕，毛戈平家族實施了多輪大規模的分紅，涉及的金額相當龐大。

於2021年3月和2023年，毛戈平分别分紅4000萬元及2.5億元。今年以來，毛戈平繼續豪氣分紅，並且分紅金額更加龐大，在3月及5月分别分紅5億元。三年多時間里，毛戈平累計分紅金額達到了12.9億元。

毛戈平家族持股超過八成，在這三年多時間里從公司拿到了超10億的分紅，平均每人分紅超2億。而2021年以來，毛戈平的淨利潤合計18餘億，換言之，毛戈平家族將公司的絕大部分利潤都收入了私人腰包。

由於連續三年大筆分紅，毛戈平手頭現金不算充裕，今年6月末現金及現金等價物為5.53億元，在一定程度上削弱了公司的財務能力和降低了抗風險能力。同時，大額分紅可能還會影響企業聲譽和形象，降低投資者信心，並影響企業估值。