季績再赢諾和諾德，禮來減肥藥狂飙

原創

全球市值最高的醫藥公司禮來（LLY.US）剛剛公佈了2024年6月季度業績，受減肥藥Mounjaro（替爾泊肽注射液）、Zepbound和腫瘤藥Verzenio（阿貝西利）的帶動，其季度收入同比增長36%，至113.03億美元；非會計準則攤薄後每股盈利同比大增86%，至3.92美元。

受此帶動，禮來股價大漲9.48%，收報845.31美元，市值7,611億美元。

相比之下，推出網紅減肥藥Wegovy的諾和諾德（NVO.US）同期收入增長25%，攤薄後每股盈利增長4%，詳見《諾和諾德減肥藥增長已見頂？》一文。

減肥藥量價齊升，禮來季績大增

禮來的2024年第2季收入增長36%，主要受到Mounjaro（替爾泊肽注射液）、減肥藥Zepbound和腫瘤藥Verzenio（阿貝西利）的推動，銷量增長27%，已實現價格上升10%抵消了1%的匯兌負面影響。已實現價格提高，主要受到Mounjaro在美國平均價格上升帶動，美國淨價受到直付卡和儲蓄卡動態影響。2024年下半年，隨著25美元的未覆蓋福利已於2023年6月30日到期，上一期的可比基數恢復正常，這些儲蓄卡動態對實現價格與基準期比較的影響將顯著降低。

2024年第2季每股盈利增長68%，至3.28美元，非會計準則每股盈利增長86%，至3.92美元。

禮來展望

管線方面：

-用於阿爾茲海默症的Kisunla獲美國FDA批準上市；

-用於復發或頑固套細胞淋巴瘤的Jaypirca在日本獲得批；

-替西帕肽（tirzepatide）針對阻塞性睡眠呼吸暫停和肥胖適應症療法已向美國和歐盟提交；

- Mirikizumab已在日本申請用於治療中度至重度活動性克羅恩病；

-宣佈了替西帕肽（tirzepatide）在保留射血分數和肥胖的心力衰竭的SUMMIT 3期試驗的正面頂線結果。

也就是說，禮來的商業化新藥再擴容，接下來將可為其帶來新的貢獻。

此外，該公司計劃收購Morphic Holding（MORF.US），以擴張其用於治療嚴重慢性疾病的口服整合素療法的免疫產品線。

禮來承諾在印第安納州最新的生產基地額外投資53億美元，以提高替西帕肽（tirzepatide）和管線藥物的原料藥生產；並強調，這次擴張將增強Zepbound和Mounjaro的活性原料生產。

基於這些因素，禮來將2024年全年收入指引調高30億美元，將每股盈利指引調高2.05美元，至15.10-15.60美元；將非會計準則每股盈利指引上調2.60美元，介於16.10-16.60美元。

減肥藥雙雄對比

諾和諾德的減肥藥產品Wegovy是GLP-1減肥藥。GLP-1是一種主要由腸道L細胞產生的激素，可通過激活GLP-1受體，以葡萄糖濃度以來的方式增強胰島素分泌，抑制胰高糖素分泌，延緩胃排空的速度，通過中樞性的食欲抑制減少進食量，從而達到降低血糖、減肥等效果。

禮來的糖尿病用藥Mounjaro是GIP與GLP-1的聯合。GIP也是腸促胰素，在整個腸促胰素效應中佔到了三分之二，遠高於GLP-1，將GIP與GLP-1兩者結合，或可讓腸促胰素效應達到最大，GLP-1可抑制食欲並延遲胃排空，發揮控制體重的作用；而GIP還能通過中樞作用減少食物攝入來幫助控制體重，增強GLP-1的厭食作用。

2023年初，重新商業化加上馬斯克等名人效應，諾和諾德的減肥藥產品Wegovy需求強勁，但是由於產能有限，供應量卻不足，於是市場也瞄準了禮來的糖尿病用藥Mounjaro，不過由於Mounjaro為糖尿病用藥，用作減肥的話劑量比較大。

於是，禮來推出正規減肥藥產品Zepbound，於2023年11月在美國上市，而財華社留意到，到目前為止，Zepbound仍僅在美國銷售。

2024年第2季，諾和諾德的Wegovy銷售額同比增長55%，至116.59億丹麥克朗，約合17.07億美元；2024年上半年，Wegovy的銷售額同比增長74%，至210.36億丹麥克朗，約合30.81美元。

其中Wegovy來自美國的貢獻佔據主導地位，於2024年第2季的收入同比增長38%，至99.07億丹麥克朗，約合14.51億美元，佔了總收入的85%。2024年上半年，Wegovy美國收入總額約為181.39億丹麥克朗，約合26.56億美元。

值得留意的是，Wegovy於2024年6月在中國獲批治療肥胖或超重，中文名諾和盈，也就是說諾和諾德的減肥藥獲準在中國銷售。可以預見，諾和盈將可為諾和諾德帶來新的收入。

除了Wegovy之外，諾和諾德還提供Saxenda減肥針，按財華社估算，2024年第2季的營收約合3.29億美元。

再來看禮來，禮來用於體重管理的糖尿病用藥Mounjaro於2024年第2季的收入達到30.91億美元，而去年年末才正式商業化的Zepbound單季營收達到12.43億美元，與Wegovy的收入差距進一步縮小，見下圖。

Mounjaro當前仍以美國市場為主，2024年第2季美國收入為24.1億美元，而上年同期為9.16億美元，按年增幅達到163%，也遠超Wegovy的美國收入增幅38%。

此外，Mounjaro也陸續在其他國家銷售，於2024年第2季在歐洲再增兩國，分别為英國和德國。而在諾和盈宣佈在中國獲批銷售後不久，Mounjaro也宣佈在中國獲批，用於II型糖尿病和體重管理，不過禮來尚未公佈預計推出時間。

需要注意的是，禮來的正牌減肥藥Zepbound目前僅在美國銷售，由於其療效似乎更佳，價格卻更便宜，銷售額增速也十分強勁。禮來計劃未來幾個星期在美國推出Zepbound的2.5毫克和5毫克單劑量小瓶，將進一步威脅到Wegovy的競爭力。

在業績發佈會上，禮來管理層指出，美國Mounjaro和Zepbound的第2季合計銷售額受到渠道囤貨的正面影響，由於其從春季的極低庫存開始重新建立庫存，預估到達佔美國銷售額近20%-25%的水平。該公司表示未來將繼續提高供應，未來幾周將在美國推出減肥藥Zepbound的2.5毫克和5毫克單劑量小瓶，或將進一步刺激需求。