超微電腦績後大跌，AI要涼？

原創

如果說AI成就了英偉達（NVDA.US），那麽英偉達成就了超微電腦（SMCI.US），主要是因為超微電腦的終端客戶大部分採用適用於英偉達GPU的服務器，而超微電腦能為其提供相應的解決方案。

AIGC的發展熱潮推動了英偉達AI芯片的需求，英偉達股價今年以來累計上漲110.54%，而超微電腦今年累計漲幅更達到117.03%。相較而言，反映科技股表現的納斯達克指數（IXIC.US）今年以來累漲9.03%。

然而，在公佈截至2024年6月30日止2024財年第4季以及2024財年全年業績後，超微電腦的股價在盤後交易時段下挫13.28%。其第4財季非會計準則每股攤薄後盈利同比增長78.06%，而且該公司宣佈將普通股1拆10，這意味著每手入場費顯著降低，應有利於股份的交易流動性，為何其股價大跌？

財華社認為有幾個原因：1）第4財季業績表現不如預期；2）毛利率下降；3）最近華爾街開始擔心AI高投入未必能產生高收益。

業績表現不如預期

超微電腦於6月財季錄得收入53.08億美元，同比增長142.95%，大致與市場預期的53億美元相符；非會計準則每股攤薄後盈利同比增長78.06%，至6.25美元，低於市場預期的8.07美元。

截至2024年6月末止的2024財年，超微電腦的年度收入為149.43億美元，按年增長109.77%，非會計準則每股攤薄後盈利同比增長87.04%，至22.09美元。

管理層表示，收入增長主要受到新一代風冷和直接液冷（DLC）機架級AI GPU平台的強勁需求推動，這些產品佔了企業和雲服務提供商市場收入的70%以上，需求仍然強勁。

第4財季，企業/渠道垂直領域的收入為18.3億美元，按年增長87%，按季下降3%，佔總收入的比重由上個季度的49%下降至34%。OEM應用和大數據中心分部的收入為34.1億美元，佔季度總收入的64%，高於上季的50%，收入按年增長192%，按季增長76%。新興5G/電信/邊緣計算/物聯網收入為7500萬美元，佔總收入的2%。

2024財年，企業/渠道收入增長79%，佔總收入的41%；OEM應用和大數據中心收入增長149%，佔總收入的58%；新興5G/電信/邊緣計算/物聯網收入佔總收入的1%。一名CSP/大型數據中心客戶大約佔了其2024財年收入的20%，而財華社留意到在此之前，超微電腦沒有單一客戶佔其總營收的10%以上。

盈利能力下降

2024年6月財季，超微電腦的毛利率由上年同期的17.01%下降至11.23%；不考慮以股代薪的影響，非會計準則毛利率亦由上年同期的17.06%下降至11.29%。

管理層解釋，毛利率下降主要因為產品和客戶組合的差異，公司現專注於以具有競爭力的價格赢得戰略性新設計，以及新DLC AI GPU集群在產量爬升中導致初始成本增加。

2024財年的非會計準則毛利率為14.24%，而上年為18.08%。該公司表示，有將毛利率提升至14%-17%目標區間的路徑，會從戰略合作夥伴引入基於多項新技術的創新平台，並會提升其DLC解決方案的生產效率。

管理層披露，第4季的經營利潤率為7.82%，低於之前的預期，主要因為超規模數據中心業務的貢獻佔比提高，以及DLC組件在6月和9月財季的加急費用。

此外部分關鍵新組件短缺導致8億美元收入延遲，不過這筆組件的交付日期會延至7月，這導致其每股盈利下降，但將在9月財季確認。

前景展望

超微電腦預計其2025財年第1季收入介於60-70億美元之間，超越華爾街預期的54.6億美元；預計每股季度盈利為6.69美元-8.27美元，中位數7.48美元，低於市場普遍預期的7.58美元。

管理層預計2025財年收入介於260-300億美元之間，並認為短期的盈利能力壓力將得到緩解，並會在DLC和DCBBS開始批量交付時，於2025財年之前恢復至正常區間。交付在短期内仍會因為一些關鍵新組件的供應鏈瓶頸而受壓，但隨著馬來西亞和中國台灣工廠產量擴大，以及美洲和歐洲業務擴張所帶來的規模效益，其生產成本將會降低。

該公司預計馬來西亞工廠會在本日歷年稍後竣工，而其在DLC總包解決方案業務的領導地位將有助提高其盈利能力。

對AI投入的憂慮

除了英偉達之外，華爾街的頭部科技巨頭均已公佈了6月財季的業績，而且它們都不約而同的表示，會繼續加大對人工智能的投入。

然而，市場對此卻不是太認同，近日的AI概念股均遭遇了大跌，投資者擔心產出或與巨額投入不匹配，將令這些科技企業的效益降低。

資本市場的憂慮也順著產業鏈蔓延到上遊供應商，包括超微電腦，如果這些科技巨頭因為AI項目效益不佳而削減投資，或是砍掉投入，英偉達以及超微電腦等上遊供應商也將受到影響，這是當前市場的邏輯。

不過在此之前，AI概念股的波動仍將持續，只是投資者可能漸漸從之前的狂熱清醒過來，會更加審慎地看待相關的投資。