跌市中現金為王？巴菲特「蒙對了」 ！

原創

「股神」巴菲特的投資旗艦伯克希爾（BRK.B.US）公佈的2024年第2季業績，最受矚目的是最大持倉蘋果（AAPL.US）規模的縮水，以及現金持倉增至43%！

減持蘋果

截至2024年6月30日，伯克希爾（BRK.A.US）的五大持倉股依然是蘋果、美國銀行（BAC.US）、美國運通（AXP.US）、可口可樂（KO.US）和雪佛龍（CVX.US）。

按2024年6月末的最後收盤價計算，伯克希爾於這五大持倉股的持倉市值分别為842億美元、411億美元、351億美元、255億美元和186億美元。

但是與2023年末和2024年3月末時的持倉規模相比，伯克希爾於蘋果的持倉量顯著收縮，見下表。蘋果的2024年第2季股價漲幅達到22.82%，但是持倉市值規模卻收縮了37.81%。

若按蘋果2024年第2季末的收盤價210.62美元計，按伯克希爾披露的公允值計算，期末持倉數量或為4億股，而根據whalewisdom的數據，2024年3月末伯克希爾於蘋果的持倉量或為7.89億股，伯克希爾有可能在第2季減持近一半蘋果。

儘管巴菲特在5月份伯克希爾的年度大會上表達了對蘋果有信心，而且認為到今年年末，蘋果很大可能仍將是伯克希爾的最大持倉。

值得注意的是，在最近半個月，也就是伯克希爾的2024年第2季財報報告期之後，伯克希爾持續減持第二大持倉美國銀行，到2024年8月1日，其於美國銀行的持有量已降至9.4億股，比之前10.33億股還要低近1億股。

考慮到蘋果的持倉為壓倒性的規模，即使減持一半仍遠高於第二大持倉美國銀行，且美國銀行的持倉也在縮減中，蘋果要繼續成為伯克希爾的第一大持倉難度不大。但這並不排除伯克希爾接下來還會繼續減持，就算再減持一半，蘋果也依然是伯克希爾的第一大持倉。

但這對於蘋果的股東而言，無疑是信心的損害，在伯克希爾公佈業績之後，蘋果於2024年8月5日的盤前大跌超6%。

伯克希爾的投資收益

伯克希爾披露，於2024年第2季，其出售股權證券產生了596億美元的應納稅收益，相較上年同期為24億美元，稅後出售收益則約為470億美元。

若按照伯克希爾在之前的財報所列的蘋果買入成本以及其後增持的參考成本計算，這一應納稅收益（即賣出價與買入成本之差）應大致與其減持蘋果的規模相符。

不過，這一出售投資收益被282億美元的未實現虧損（即持有未出售投資）部分抵銷。因此伯克希爾2024年第2季的投資收益（稅後）為187.5億美元，按年下降27.52%。

之所以按年下降，是因為上年同期的投資收益包含於Pilot的38.6%股權投資，而在本期，Pilot已成為其子公司，合並到伯克希爾的業績中，不再在投資收益中列賬，導致上一期的基數較高。

另一方面，2024年第2季，伯克希爾的合並業務經營溢利按年增長15.48%，至115.98億美元。

兩項合並，伯克希爾的2024年第2季股東應佔淨利潤按年下降15.49%，至303.48億美元。

第2季，伯克希爾用3.45億美元回購自身的股份，上半年累計回購規模達到29億美元。到2024年6月30日，伯克希爾的保險浮存金依然為1690億美元，與上年末持平。

伯克希爾持現比重增至43%

那減持蘋果所實現的回報最終去了哪里？依然在伯克希爾的投資組合中，只不過從「股權投資」項，變成了「現金、現金等價物及美國國庫券」。

見下圖，2024年6月30日，伯克希爾的「股權投資」由2023年末的3,456.53億美元大幅降至2,761.39億美元，在組合中的比重由2023年末的70.21%降至50.30%；「固定期限投資」（一般為債券）由2023年末的236.17億美元降至166.43億美元，份額由2023年末的4.80%降至3.21%。

另一方面，其「現金、現金等價物及美國國庫券」（即相當於現金）大幅上升，規模由2023年末的1,218.45億美元，擴大近一倍至2,242.39億美元。按財華社的估算，在其投資組合中的現金比重由2023年末的24.75%大幅擴張至43.28%，見下圖。

巴菲特增持現金意欲何為？

巴菲特是最早追買日股的大亨，在他的帶動下，日股自去年以來持續大漲。然而，這一神話似乎要在今年下半年隨日本央行加息戛然而止。

雖然大買日股，但相對於美股持倉來說，伯克希爾的日股持倉量應不算太高。

要知道，除了減持蘋果和美銀外，我們也通過港交所（00388.HK）權益披露了解到伯克希爾持續減持比亞迪（01211.HK），未知伯克希爾有否也減持日股，以聚攏資金。

巴菲特沒有披露第2季減持蘋果和第3季減持美銀的用意何在，但最近全球資本市場的走勢，或多少證明了他的先見之明。

日本央行出乎意料加息，地緣風險加劇，市場對於美股AI概念投資的疑慮加深，令最近的資本市場大幅波動。2024年8月5日，日股大跌超12%，經歷兩度熔斷，已抹掉了今年以來的累計漲幅，並倒跌1.69%；蘋果為首的美國大型科技股在這一日開盤前交易時段也出現大跌，美股幾個小時之後的表現不容樂觀。

這個時候，相信許多投資者都羨慕起「股神」巴菲特早早收儲現金的先見之明，既避過了大跌，又能把握跌市所帶來的機會。

無論巴菲特「盲猜」，還是真的預見到了，在這個時候持有現金似乎能赢全世界。