楊德龍：多管齊下拉動國内有效需求是提振經濟復蘇預期的關鍵

2024年7月15日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，二季度經濟增速出現了一定的回落，主要受多方因素的影響，包括極端天氣、雨澇災害多發等短期因素，也反映出我國經濟運行過程中的一些困難和挑戰，特别是國内需求不足的問題比較突出。下一步如何拉動有效需求的增長是推動經濟回升的重要方面，從中長期來看，我國經濟依然是保持長期高質量發展的勢頭，這一點是不變的。

以下是楊德龍7月15日發表的文章全文：

今天，國家統計局公佈了二季度和上半年GDP增長的數據。我國二季度GDP同比增長4.7%，和一季度增長5.3%相比有所回落，上半年整體上實現了5.0%的同比增長，完成了年初定的目標。統計局表示要全面辯證地看待，既要看到短期波動之「形」，更要看到長期發展之「勢」。

二季度經濟增速出現了一定的回落，主要受多方因素的影響，包括極端天氣、雨澇災害多發等短期因素，也反映出我國經濟運行過程中的一些困難和挑戰，特别是國内需求不足的問題比較突出。下一步如何拉動有效需求的增長是推動經濟回升的重要方面，從中長期來看，我國經濟依然是保持長期高質量發展的勢頭，這一點是不變的。

二季度，央行出台了「四支箭」支持房地產市場的發展，多地也取消了限購等行政性限制，穩定樓市對於穩定經濟增長是有利的。本周三中全會將召開，市場預期三中全會可能會出台更多穩定經濟增長的政策，從而提振經濟增速。二季度我國經濟出現了增速放緩，但是穩增長依然是重要的政策目標。上半年人均可支配收入同比名義增長5.4%，農村居民收入增長快於城鎮居民，社會消費品零售同比增長3.7%，服務消費增勢較好，所以拉動消費對於提振經濟至關重要。

去年消費增長對我國GDP增長的貢獻已經超過了80%，今年還要採取各種辦法提振居民收入，包括鼓勵企業發展，創造更多的就業，提高居民的工資性收入。另一方面就是通過穩定樓市，提振股市，提高居民的財產性收入，產生財富效應，這將會有力地推動消費復蘇，消費增長對於經濟增長意義重大。下半年我國經濟有望在多重政策逐步落地之後出現增速回升，全年完成5%左右的這個經濟增長目標是相對比較確定的，因此大家要保持信心和耐心。

當前我國資本市場在經濟出現了增速短期波動之後，也出現了一定的震蕩調整。特别是大盤在跌破3000點整數關口之後，出現了一定的震蕩整理，而多空分歧依然存在。周一，滬深兩市繼續出現反復震蕩的走勢，延續了上周市場的震蕩反彈。上周資本市場迎來兩大利好政策，一個是轉融通融券做空被叫停，存量的轉融券也會在9月30日之前了結，這樣對市場的做空力量有所減少。另一個是監管層表示將加大對於量化交易特别是高頻交易進行嚴格監管。這兩項措施有力地提振了市場信心，在之前我也多次呼籲暫停轉融券業務，減少市場的做空力量。另一方面就是加強對於量化高頻交易的監管，現在這些政策得到了落實，對於提振市場信心是非常有利的。

市場從來不缺錢，主要是缺乏信心，這段時間市場在跌破3000點之後，出現了縮量震蕩調整的這個走勢。和高峰時期上萬億的日成交量相比，現在成交量萎縮接近一半，這就需要在政策面出台更多支持做多力量的政策。雖然市場的下行並不是完全由轉融券做空以及高頻交易造成的，但是通過這兩項措施能夠釋放出積極的信號，至少對於市場的信心能產生一定的提振。

從根本上來說，提振資本市場表現還是要在經濟面出台更多大招，提振投資增速，提振消費增長，從而能夠推動上市公司盈利的回升以及估值的回升。本周召開三中全會，有望出台多項政策措施，從根本上提振投資者對於我國經濟增長的預期。經濟增長的三駕馬車，投資、消費和出口在今年都要發力，才能夠進一步提升經濟增長的表現。今年在出口方面，出口新三樣，新能源汽車、鋰電池以及光伏等仍然保持了較快的增長，而在投資方面，由於地方政府缺少更多的資金來源，特别是在土地財政受到挑戰之後，地方政府主導的一些基建投資的增速下降。中央通過發行超長期國債，建設重大基礎設施項目將極大地提振經濟，提高固定資產投資增速。

周末，我開車從深圳到珠海，第一次經過深中通道，這也是剛剛開通的世界上最長的大橋，非常壯觀，讓我感覺到我國基礎設施建設取得的巨大成就，未來通過發行超長期國債來加大重大基礎設施的建設，既能夠產生更多的就業機會，提振經濟增長，同時又能改善我國的基礎設施，起到一箭雙雕的作用。另外在提振消費方面也要發力，提振消費根本上還是要提振居民的收入水平，包括工資性收入和財產性收入，居民收入提升了，消費信心和消費能力就會相應提升，這對於資本市場來說，反過來也會起到正面的支持作用。

當前市場整體上還處於反復震蕩探底的階段，保持信心和耐心是非常重要的。建議投資者要堅持價值投資理念，從中長期角度去佈局一些被錯殺的好資產，是當前比較好的投資策略，而追漲殺跌、頻繁交易往往是投資虧損的根源。最近我和多名在A股市場上取得長期投資成功的牛散的交流，深切地感受到在A股市場依然有一批通過長期做好公司的股東，從而實現財富大幅增長的投資者。很多牛散從幾十萬資金通過一二十年的時間做到一個小目標，實現了財富的增長，以及投資上的勝利。可以說他們的成功從共性來看，都是通過長期做好公司的股東，或者是在市場出現泡沫的時候敢於減倉甚至空倉，而當市場出現恐慌的時候敢於逢低佈局，那這一點是和我一直給大家倡導的中國特色價值投資理念不謀而合的。

價值投資不僅適合於美股市場，同樣也適合於A股市場，只不過A股市場有自身的特點。投資者也是以散戶投資者為主，市場的波動也較大，而從過去這30年來看，好公司實際上能夠穿越經濟周期，穿越盈虧周期，從長期給投資者帶來好的回報，特别是在市場出現恐慌性抛售的時候，這時候一定要保持信心，保持耐心，通過做好公司的股東，果斷地逢低佈局，才能獲得超額收益。