中國中免上半年營利雙降！機場免稅業務大幅改善

原創

7月15日，「免稅茅」中國中免於港、A兩市雙雙下滑，截至發稿，港股中國中免（01880.HK）下滑3.17%至53.4港元/股，A股中國中免（601888.SH）跌1.28%至66.88元/股。

消息面上，中國中免公佈了2024年上半年業績快報，期内營收、淨利雙雙下滑，遜於市場預期。

數據顯示，2024年上半年中國中免收入312.65億元，同比減少12.81%；歸母淨利潤32.88億元，同比減少14.94%。

中國中免第一季度營收約188.07億元，同比減少9.45%；歸母淨利潤約23.06億元，同比增加0.25%。

據此可推算，公司第二季度收入124.58億元，同比下滑17.44%，環比下滑33.76%；歸母淨利潤為9.82億元，同比下滑37.28%，環比下滑57.44%。

中國中免第二季度業績下滑，算是在市場的預期之内。原因在於，營收佔比6成的海南地區銷售受挫。第二季度為海南的傳統旅遊淡季，客流相對較少，二季度離島免稅銷售規模下降。

眾所周知，進入2024年之後，消費市場復蘇其實並不算理想，主要表現在消費者消費欲望減弱，及客單價下降。

日前，瑞銀研報指出，雖然中國中免的免稅品具有一定價格優勢，但目前國内消費市場疲軟，消費情緒低迷預期會繼續產生負面影響，同時第三方渠道的競爭和海外銷售分流等因素亦給公司帶來影響。

高盛則表示，因去年4至5月開始打擊代購，令去年同期比較基數高，以及内地多個行業的消費轉弱，到日韓的外遊增加，預料中國中免海南免稅店今年次季銷售按年跌35%。

不過，這份財報也並非完全沒有亮點。數據顯示，儘管中國中免面臨整體收入與淨利潤雙降的挑戰，但其主營業務毛利率卻呈現持續改善的趨勢。

上半年，公司主營業務毛利率為32.94%，同比提升2.62個百分點。特别是在第二季度，主營業務毛利率為33.29%，同比提升了0.82個百分點，環比提升了0.59個百分點。

這反映出，今年上半年，中國中免公司在產品結構調整、成本控制以及供應鏈管理等方面取得了一定的成效。

另值得關注的是，隨著中國免簽「朋友圈」的持續擴容，出入境逐步回暖。在此背景下，儘管中國中免的整體業績仍在下滑，但其機場免稅業務已經展現出強勁的復蘇態勢，成為今年最大的看點。

報告期内，受益於國際航班、客流的不斷恢復，中國中免境内出入境免稅門店收入同比增長超過100%，且盈利能力持續改善。其中，北京機場（含首都國際機場、大興國際機場）免稅門店收入同比增長超過200%，上海機場（含浦東國際機場、虹橋國際機場）免稅門店收入增長將近1倍，淨利潤均實現大幅增長。

展望下半年，多機構指出，進入7月後,國内旅遊市場迎來暑假客流高峰，將帶動出入境客流持續恢復，從而拉動口岸免稅銷售向上恢復，消費稅改革或有推進，免稅渠道性價比優勢提升或小幅提振需求。中長期看，中國中免業績預期或有望改善。