上市即破發！方舟健客首日大跌近45%

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7月9日，國内最大的線上慢病管理平台的方舟健客（06086.HK）正式登陸港交所。

但上市即破發，開盤價報4.68港元，較發行價8.18港元低42.8%。截至收盤，該股跌幅達44.62%，報4.53 港元/股，市值為60.71億港元。

從基本面來看，方舟健客專注於慢性疾病管理，主營業務包括綜合醫療服務、線上零售藥店服務、定制化内容及營銷解決方案。

經過多年發展，方舟健客成功構建了「醫+患+藥」的全鏈路閉環。即，通過綁定了大量上遊的醫療機構和醫生，把線下的患者引流到自己平台，以線上咨詢、電子處方、銷售藥品和其他產品提供，留住用戶。

在這種模式下，如何留住醫生，保證高患者留存率和高轉化率就成為了方舟健客構建其核心競爭力的關鍵。

不過，從目前來看，方舟健客的主要營收來源依舊還是靠「賣藥」。

財報顯示，2021-2023年，方舟健客的收入分别為17.59億元（單位人民幣，下同）、22.04億元和24.34億元。其中，線上零售藥店服務業務的收入分别為10.11億元、12.52億元和12.97億元，佔據營收的半壁江山。同期，注冊醫生提供的線上資訊服務產生的收入佔比不足1%，貢獻微乎其微。

而零售藥店服務的弊端，就是毛利率並不高。2021-2023年，方舟健客‌線上零售藥店服務的毛利率分别為15.3%、16.5%和20.3%，因此公司整體毛利率不高，於2021年至2023年，公司整體毛利率分别為12.5%，17.3%及20.0%。同期，叮當健康的毛利率為31.6%，33.5%及31.1%；京東健康毛利率為23.5%、21.2%及22.2%。

過去幾年，方舟健客的收入規模不斷在擴大，但增速放緩。與此同時其一直處於虧損狀態。2021年-2023年，其淨虧損分别為3.04億元、3.83億元和1.97億元。且其招股書提到，預期2024年將繼續虧損。

從募集資金方面來看，其募資總額為1.9468億港元，但預計上市費用為1.2759億港元，因此其募資淨額僅6709萬港元，對其業務發展助力或有限。